近日，蜜雪冰城赴港上市的消息引发广泛关注。2 月 14 日成功通过港交所上市聆讯，距离登陆港股市场又近一步。这一全球最大的现制饮品企业，旗下 “蜜雪冰城” 和 “幸运咖” 两大品牌，在全球运营超 4.5 万家门店，靠着 2 元冰淇淋、4 元柠檬水等亲民产品，成为新茶饮界的 “吸金王”。
从招股书数据来看，蜜雪冰城的营收和利润增长十分亮眼。2021 年收入突破 100 亿，2023 年迈进 200 亿大关，2024 年前三季度收入达 187 亿元，同比提升 21.2% ，净利润 35 亿元。如此佳绩，其背后是大规模扩张与独特的供应链生意模式。2021 年起，蜜雪冰城每年新开店铺 8000 家以上，通过大批量采买降低成本，建造基地生产饮品食材，再销售给 4 万多家加盟门店，仅 2024 年前三季，“商品和设备销售” 就占了总收入的 97%。
然而，蜜雪冰城的持续盈利能力真的如此稳固吗？答案或许没那么乐观。一方面，同行竞争愈发激烈。喜茶、奈雪的茶等高端茶饮，以及瑞幸、库迪等咖啡连锁店纷纷打起价格战，喜茶和奈雪的茶还开启加盟模式，向三四线城市下沉。古茗、霸王茶姬等也在加快开店脚步，蜜雪冰城面临着一轮又一轮的降维打击。
另一方面，门店密度问题逐渐凸显。有证券机构分析，按蜜雪冰城在郑州的开店密度估算，全国门店上限在 6 万 - 8 万家。目前其国内门店已超 4 万家，按一年扩店 8000 家速度，五年后将触及国内市场容量天花板。门店饱和不仅影响供应链升级，还会导致平均单店终端零售额下降，从 2023 年的 144 万降至 2024 年的 108 万，进而打击加盟商信心，影响整个品牌。
回顾新茶饮上市之路，奈雪的茶 2021 年上市首日破发，股价暴跌 94%，上市前两年亏损，2024 年上半年业绩下滑；茶百道 2024 年上市当天破发，股价曾一度低至上市时的 3 成。即便蜜雪冰城有覆盖城市多、供应链规模大等优势，但在如此激烈的市场竞争和自身隐患下，上市后能否持续盈利，仍充满不确定性。蜜雪冰城能否打破新茶饮上市后的困境，让我们拭目以待。