编者按：明年节奏生变？美联储“预期管理”痛击降息预期；美股全线跳水，道指50年来首次“十连阴”！后市资产该如何配置？机构火速解读美联储货币政策新信号>>
北京时间12月19日凌晨3点，美联储宣布，决定将基准利率下调25个基点，联邦基金利率的目标区间从4.5%至4.75%下调至4.25%至4.50%。这也是美联储继9月和11月之后，连续第三次会议宣布降息，累计降息幅度达到100个基点。
会议声明中，关于未来利率调整的表述新增了“幅度和时机”，暗示将从连续降息转变为间隔式降息。值得注意的是，本次利率决议克利夫兰联储主席哈马克对利率决议表示反对，支持暂停降息，此前美联储理事鲍曼在9月份反对降息50个基点。
号称“美联储喉舌”“新美联储通讯社”的华尔街日报记者Nick Timiraos表示，美联储政策声明中增加了“幅度和时间”这一措辞，暗示将放缓降息步伐，以修改潜在的调整。
受一系列“鹰派”信号影响，在宣布降息后，除了美元外，美股、美债、黄金、比特币全线暴跌。道指重挫逾1100点，创1974年以来的首个日线“十连阴”；标普500指数大跌2.95%，创2001年以来跌幅最大的美联储议息日行情；“恐慌指数”VIX日内暴涨74%，刷新四个月来的最高位28.32。
美联储点阵图显示，2025年预计将降息两次
在9月的点阵图中，美联储预计2025年降息100bp，2026年再降息50bp后停止降息，终端利率为2.9%。而本次更新的点阵图显示，美联储预计2025-2027年分别降息50bp、50bp、25bp，终端利率为3.0%。由此可见，美联储对本轮降息周期总体降息幅度的预测变化不大，但希望降息节奏明显放慢。
美联储更新版点阵图显示，19位委员中赞成明年降息两次的有10位，其次是支持降息1次或3次，各有3位。相比之下，2026年的分布更为分散，主要集中在0次-3次之间，路径前景并不明朗。
鲍威尔讲话要点速览
在随后举行的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔也释放了诸多政策信号。他表示，本次降息后，美联储进一步降息的门槛可能更高。目前，政策利率已经由峰值下调了一个百分点，政策立场的限制性明显减少。因此，在考虑进步一调整政策利率时，美联储可以更加谨慎。
鲍威尔强调，行动过慢可能会不必要地削弱劳动力市场中的经济活动，而行动过快则可能会损害美联储在控制通胀方面取得的进展。
经济前景方面，鲍威尔表示，整体经济表现强劲，下半年经济增长快于预期，没有理由认为经济下行的可能性比往常更高。很明显美国已经避免了经济衰退，对经济非常乐观。对未来3年经济的预测存在很大的不确定性。鲍威尔认为，消费者感受到的更多是高价格的影响，而不是高通胀的直接作用。就业方面，鲍威尔表示，劳动力市场保持稳健，并非显著的通胀压力来源，没有冷却到令人担忧的程度，将继续关注。
通胀和就业方面，鲍威尔表示，可能还需要一两年的时间才能达到目标；风险和不确定性较高；通胀走高后，在11月份重回正轨。仍然对“通胀处于朝着目标2%回落的正轨之上”有信心。
对于特朗普政策，美国当选总统特朗普已扬言要在上台后实施激进的关税计划，经济学家普遍认为这可能导致美国通胀再次上升。
鲍威尔透露，部分联邦公开市场委员会（FOMC）成员已开始对特朗普政策可能带来的影响进行初步评估。他还特地提到了特朗普的关税计划，表示目前对其如何影响通胀下结论还为时尚早。
对于比特币，特朗普此前承诺，将在上台后实施有利于加密货币行业的政策，并考虑建立比特币战略储备。鲍威尔表示：“我们不能持有比特币。《联邦储备法》规定了我们可以拥有什么，我们也无意寻求修改法律。这是国会要考虑的事情，但我们在美联储并未寻求改变。”
2025美联储还有几次降息？机构最新解读来了
华尔街普遍认为，随着美联储在通胀风险与有弹性的经济之间取得平衡，谨慎是当前的主题。
道明证券美国利率策略主管Gennadiy Goldberg：美联储已经发出了一个信号，即他们不会像过去那样鸽派，他们倾向于明年更少的降息，市场将继续在不到两次降息的情况下进行定价，如果数据足够强劲，可能会朝着零降息的方向发展。如果美联储没有看到通胀下降到足够的程度，他们就不愿意继续降息。
高盛首席经济学家Jan Hatzius在其最新一份报告中表示，美联储预计未来可能会放慢降息步伐。他在报告中还删除了对美联储明年1月降息的预期，并预计美联储明年会在3月、6月和9月合计降息三次。
中金公司表示，联储12月会议如期降息25个基点，决策者对未来经济和利率的预测偏鹰。鹰派指引是出于预防考虑，因为美联储不想在通胀问题上再次失误。但官员们也没有完全放弃降息的意思，今天“鹰”是为了明天不用“鹰”。该行维持2025年政策利率将下调至3.75%-4.0%的中性水平的判断。在降息节奏上，预测美联储将“跳过”明年1月会议，随后在3月和6月会议各降息25个基点，然后停止降息，下半年将进入观望模式，货币政策根据特朗普施政的效果再做决定。
中金不认为美联储给出的利率指引是过度紧缩，也没有看到货币政策即将破坏“软着陆”前景的迹象。更多的不确定性来自于特朗普的政策，但那也要等到1月20日特朗普上任之后才能见分晓。
降息对各类资产后市有何影响？
本轮全球市场出现“抛售”后，降息对各类资产后续走势有何影响？
- 美股：短期关注“涨出来的风险”，但回调可以再介入
中金表示，短期在预期的持续加持下，美股估值已经处于高位，计入的乐观预期也较多，技术指标如超买情况也持续升温，因此未来若一些数据不及预期或特朗普当选后的政策推进顺序与程度不及预期的话，都有可能引发市场情绪的部分“纠偏”。但是回调后可以再度介入，可以等待1月中旬政策和业绩期关键节点，目前几大指数基本处于关键支撑位上。
相关指数ETF可关注：
| 指数名称 | 相关ETF名称 | 代码 | 杠杆/方向 |
| 标普500 | SPDR标普500指数ETF | $SPY | 1倍做多 |
| 标普500ETF-Vanguard | $VOO | 1倍做多 | |
| 纳指 | 纳指100ETF-Invesco QQQ Trust | $QQQ | 1倍做多 |
| 3倍做多纳指ETF-ProShares | $TQQQ | 3倍做多 | |
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| ProShares三倍做空道指30ETF | $SDOW | 3倍做空 | |
| 小盤股指 | iShares羅素2000指數ETF | $IWM | 1倍做多 |
| 3倍做多小盤股ETF-Direxion | $TNA | 3倍做多 |
- 美债：10年期美债利率中枢或逐步上行
美国顶级资产管理公司T.Rowe Price认为，随着美国财政困境恶化以及唐纳德·特朗普的政策导致通胀上升，10年期美国国债收益率可能在20多年来首次攀升至6%。T.Rowe固定收益首席投资官阿里夫·侯赛因在一份报告中表示，基准10年期美债收益率可能在2025年第一季度首先达到5%，然后可能进一步攀升。Husain进一步上调对美债收益率的预测，理由是特朗普在第二任总统任期内减税导致美国预算赤字持续存在，以及潜在的关税和移民政策将令美国价格压力挥之不去。
“在特朗普于11月当选后，美国国债收益率上升是意料之中的事，”Wellington Management的投资组合经理布里杰•库拉纳表示，“我预计，如果通胀保持在当前水平，美联储明年一整年可能将按兵不动。”
中金表示，降息兑现可能反而是长端美债利率的低点，美债利率的低点已过，底部将逐步抬升，底部回升的趋势便是如此。但过快的走高后，也会提供交易性机会。结合最新的中性利率，该行测算，长端美债的合理中枢为3.9-4.1%。
美债相关ETF可关注：
| ETF名称 | 代码 | 简介 |
| 20年期以上美国国债ETF - iShares | $TLT | 追踪20年以上期限的美国国债指数，提供了长期美国国债的投资机会。 |
| 3倍做多20年期以上美国国债ETF - Direxion | $TMF | |
| 7-10年期美国国债ETF - iShares | $IEF | 追踪的是7-10年期美国国债指数，提供中期的美债投资机会。 |
| 领航中期国债ETF | $VGIT | |
| 彭博巴克莱美国国债1-3月ETF - SPDR | $BIL | 适合寻求极短期投资的投资者 |
- 黄金：地缘政治风险影响、美国潜在的再通胀压力仍将利好黄金长期走势
对于大宗商品后续走势，分析师普遍认为，黄金短期价格存在回调风险，但全球地缘不稳定预期和美国潜在的再通胀压力仍将利好黄金长期走势。
瑞银分析师近期表示，尽管金价已从高点回落，但央行需求强劲、投资者兴趣上升以及中期美元走软等因素，应有助于金价在2025年创下历史新高，预计到明年年底金价将达到2900美元/盎司。
金银相关ETF可关注：
| 大宗商品 | 相关ETF | 代码 |
| 黄金 | 二倍做多黄金ETN（PowerShares） | $DGP |
| ProShares两倍做多黄金ETF | $UGL | |
| 黄金信托ETF-iShares | $IAU | |
| SPDR黄金ETF | $GLD | |
| ProShares两倍做空黄金ETF | $GLL | |
| 白银 | 2倍做多白银ETF-ProShares | $AGQ |
| 白银ETF-iShares | $SLV | |
| ProShares二倍做空白银ETF | $ZSL |
- 美元期货：短期偏强，长期面临回调压力
中金表示，美国经济的自然修复和大选后增量政策，都会对美元有支撑作用，短期预期降温会推高美元，该行认为短期冲高后有些透支，但整体依然偏强，除非政策认为干预。
瑞银财富管理投资认为，虽然近期较为有利的美国宏观经济数据为美元带来了利好，但从长期来看，贸易关税或移民减少可能拖累美国经济增长，并再次提高市场对美联储降息的预期。鉴于美元估值已非常高，中期美元将面临下行压力。
风险提示: 投资涉及风险，证券价格可升亦可跌，更可变得毫无价值。投资未必一定能够赚取利润，反而可能会招致损失。过往业绩并不代表将来的表现。在作出任何投资决定之前，投资者须评估本身的财政状况、投资目标、经验、承受风险的能力及了解有关产品之性质及风险。个别投资产品的性质及风险详情，请细阅相关销售文件，以了解更多资料。倘有任何疑问，应征询独立的专业意见。