摘要：五个阶段。
引子
市场的预期总是超前的，特朗普胜选之后，市场就已经着手开始进行特朗普交易。
到目前为止，市场已经“完成”了哪些特朗普交易，未来还会有哪些特朗普交易？
第一阶段：市场情绪
大选后由于结果非常清晰，不确定性的消失以及对未来的美好展望，让市场情绪显著向好。另外由于市场对特朗普将对企业税收削减的预期，美股表现强劲。
这一阶段是市场正在交易的阶段，但是显然是超前的，而且会在特朗普正式上任之前，甚至是在年底之前就结束。这部分是因为减税这件事需要国会批准，国会批准需要时间，其实现的顺序，必然是在特朗普其他承诺之后。
换言之，市场这一阶段的交易很快就会结束，继而“让位于”会更快实现的特朗普承诺。
第二阶段：去监管
特朗普上任的头几天，会实现最容易实现的承诺，如不需要国会立法的去监管措施，特别是气候变化和能源方面的去监管，将首当其中，而加密货币的监管放松可能需要更长时间。
当然，在上任之前特朗普的内阁和高级官员任命，可能也会提前给市场以相应的去监管“信号”，比如美国证监会SEC主席的任命等等。（现在还没出）
从市场预期角度来看，市场对这一阶段的交易，也已经进行了相当一部分，特别是体现在能源价格特别是原油价格的“压抑”上。现在的原油价格已接近年度低点，未来如果中东冲突再起，油价会从低位剧烈反弹。
特朗普对能源特别是原油方面的去监管，目前很大一部分已经价内（尽管美国原油生产商还没有开始加大产能），一旦油价上冲，去监管的效果主要体现在限制油价涨幅方面—一届时由于价格有吸引力了，再加上去监管，美国原油生产商将有足够动力，开足马力。
尽管市场对于原油去监管已经进行了相对充分的预期，但是小盘股仿佛还没有充分体现这一预期影响。这主要是因为，去监管增加的并购活动，与小盘股指数表现也没有显著相关性，同时在2018/2019年，关税对大盘股的影响也并未明显大于小盘股——即美国小盘股不是关税避风港。美国小盘股需要看到的是美国制造业ISM指数的趋势性上升和特朗普支持制造业的具体措施，而不仅仅只是关税（因为关税非常有可能只是促使制造业从一个离岸生产中心，转到另一个离岸生产中心，并不一定会让制造业回流美国）。
第三阶段:移民政策
与去监管一道，特朗普一上台就会马上采取的行动，还包括移民政策，因为这个也是行政令可以直接搞定的领域。
边境管控和大规模驱逐是特朗普竞选活动的核心政策之一，也是上台后优先实施的移民政策，从国土安全部和“边境事务负责人”的任命速度和选择上，也可以明显看出特朗普对这一政策重视。
近年来，强劲的移民流入对供需两方面都产生了影响。从边际效应来看，劳动力供给扩张带来的通缩效应可能超过了需求端的影响，换言之大量移民减少之后，通胀倾向于上行，特别是本来就非常具有粘性的服务通胀。然而，即将上任的特朗普政府计划的驱逐规模和驱逐速度尚不清楚，这就让其对通胀的影响变得难以评估，现在市场对于通胀预期变化的预期都只是在猜，未来必将出现巨大的波动，以“适应”现实情况。
第四阶段:关税
强硬的关税谈判可能会2025年第一季度称为市场关注的焦点一一现在还没真正开始这方面的交易。
特朗普关税政策，非常有可能也会分成两个阶段进行，因为其提议的全面关税这种影响巨大的事情，必须通过国会。所以，第一阶段很特朗普可能是通过《301条款》和行政令，“马上”对特定国家征收关税，继而导致美元对特定国家货币的大幅升值一一这一阶段的交易现在还没有完全开始。
此后，才有可能是特朗普提议的全面关税，以促使其他国家不要称为特定目标国的转口国。
全面关税有可能在特朗普政府前100天内通过国会，相关辩论可能最早从2025年2月份开始，实施时间上肯定晚于对特定国家的关税，而且税率比对特定国家关税要低得多，但从绝对水平上来看，也不会太低（现在提议是10-20%）。
当然，最终会不会通过，还是两说，这部分预期要到时候“再说”，但是第一阶段对特定国家的特定高关税，基本上已经是板上钉钉，相关交易已经进入启动阶段：比如美元对特定国家货币汇率的升值，因为市场预期被征收特别高关税的国家，需要通过货币贬值来对冲部分影响。
第五阶段：财政扩张?
财政政策的交易可能是最为遥远的，特朗普政府在财政计划方面的不确定性也最大。
在竞选的大部分时间里，特朗普当选总统几乎没有提及财政整顿，但最近却谈到了缩减预算赤字的计划。市场现在也搞不清楚特朗普是要压缩赤字，还是扩张赤字。先压缩呢？还是先扩张？还是同时进行？对于这个预期，市场现在是完全没谱的阶段。先交易前面四个阶段再说了。
风险提示
值得一提的是，特朗普政府的政策走向以及具体实施时间仍存在很大的不确定性，其在竞选期间提出的大多数政策构想，通常都有两种版本：一种对市场影响相对温和，另一种则可能对市场造成不稳定。尽管通过一些重要职位的任命可能看出一些特朗普政府的政策倾向，但最终可能要到明年年初才能真正了解这些政策目标是否会以极端化或温和化的方式被推行。
当然，市场不会等到那时候再交易，现在很多交易已经开始了，甚至最初阶段的交易已经接近结束。
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