腾讯 $00700.HK / $TCEHY 将于下周三（11月13日）发布2024年Q3业绩报告。
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受惠于游戏及视频号业务持续增长及毛利率扩张所带动，彭博分析师预计腾讯Q3营收为1679.3亿元，同比增长9%；调整后净利润为543.7亿元，同比增加21%。
绩前抢先布局？南向资金近10日净买入腾讯近40亿港元
自9月中旬以来，随着国内政策积极信号释放，带来资本市场提振，腾讯的股价亦水涨船高，于10月初一度冲至482港元，区间涨幅接近110%。
不过，由于首轮牛市的情绪降温，腾讯的股价亦跟随大盘回落，截至目前在400-430港元之间震荡。
在最新财报发布日临近、以及估值吸引力增加和业绩预期向好的背景下，资金纷纷开始追求港股核心资产。
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据统计，截至11月7日，南下资金已连续10日净买入腾讯，共计约39.77亿港元。
另外值得关注的是，截至目前，腾讯今年已累计回购903.4亿港元（共计25468万股）且回购的股份已被注销，使得总股本降至92.8亿股，较去年底的94.83亿股减少了2.03亿股。
腾讯的回购金额已达到全年千亿回购计划的90%以上。在第三季度业绩公布后，预计还有大约30个交易日可以进行回购，按照目前的进度，全年回购金额有望突破1000亿港元。
有分析指出，尽管港交所新规允许将回购股份以库存股形式持有，腾讯管理层仍选择回购并注销股份。这一策略不仅增强了投资者信心，还为股东带来了约2%的额外回报。
腾讯Q3财报关注哪些重点？
腾讯的主要业务分为三块：增值服务业务，广告业务，以及金融科技业务。其中，增值服务以游戏和社交为主，对公司利润贡献占比较大，广告业务增速最快、利润率较高。
- 游戏继续加速增长
申万宏源此前发布研报称，预计腾讯24Q3网络游戏收入同比增长12%，其中国内海外均实现双位数增长。
国内核心老产品《王者》《和平》保持稳定，《DNFM》《荒野乱斗》继续贡献增量。
Sensor Tower 数据显示腾讯国内三季度本土手游流水同比增长29%，同比去年三季度净增 75 亿元。重点新游 《地下城与勇士:起源》驱动效果明显，贡献 87 亿元流水，但考虑到 DNF流水递延周期相对较长，收入增长贡献略微落后于流水。
《三角洲行动》9月已经上线，预计这款游戏的日活跃用户（DAU）和PC端流水占比将保持在较高水平。另一款横版3D动作游戏《航海王壮志雄心》预计将于年内上线，其市场表现有望与《火影忍者》对标。同时，《王者荣耀星之破晓》也在有序推进中，这些新游戏的推出将进一步丰富腾讯的游戏产品线，并有望吸引更多用户。
此外，市场还关心腾讯后续新游储备，参考建构腾讯游戏新金字塔体系：基石大DAU+中层垂类+潜力爆款，测算腾讯游戏长期空间470亿美金，对应5-10年CAGR中枢为10%。
- 广告保持相对增速优势
预计腾讯24Q3广告收入同比增长15%，当前，广告市场整体需求受到宏观经济波动的影响，呈现出偏弱的态势。这一趋势在第三季度持续存在，对腾讯下半年的广告收入增速持谨慎态度，预计其增速将略低于上半年的水平，同比增长率预计在低双位数。
然而，腾讯的广告业务并非没有增长的动力。首先，视频号的流量继续保持高速增长，这为腾讯提供了一个强大的用户基础和广告曝光机会。此外，视频号的广告加载率（Ad load）保持在较低水平，这意味着腾讯有充足的空间通过调整广告密度来优化收入，而不至于损害用户体验。事实上，视频号在8月份已经提升了Ad load，这一举措预计将对第三季度的广告收入产生积极影响。
腾讯在广告领域的另一个增长动力来自于其持续升级的广告AI模型。公司不断优化广告推荐算法，旨在提高点击率和吸引更多的广告主投放。这一策略不仅有助于提升现有赛道如电商、快消品的市场份额，还能够吸引大健康等新兴赛道的广告主，进一步扩大腾讯的广告业务覆盖范围。随着视频号电商业务的逐渐完善，预计视频号将受益于更多的电商内循环广告，从而为腾讯的广告业务带来新的增长动力。
- 金融科技受宏观影响，企业服务继续稳健增长
预计腾讯24Q3金融科技及企业服务收入同比增长2%。
支付业务跟宏观相关性较强，但接入淘天后份额提升有望在Q4后部分对冲影响。云业务由AI以及企业微信、腾讯会议等SaaS变现拉动增长。视频号技术服务费仍保持较快增长。
微信电商基建持续完善。8月底，视频号小店升级为微信小店，进一步简化商家入驻流程，升级品牌认证和店铺命名体系，降低入驻门槛及保证金，并支持店铺及商品信息在公众号、视频号、小程序、搜一搜、企微客户群或单聊等多个微信场景内流转。广告之后，电商是视频号重要变现方式。
大行怎么看？招银国际：长期盈利增长+股东回报，估值仍具吸引力
- 中信证券：业绩维持高质量增长，维持“买入”评级
该行发布研究报告称，看好腾讯盈利持续释放的潜力，预测3Q24实现营收1,675亿元(同比+8.3%)，实现Non-IFRS净利润530亿元(同比+18.0%)，业绩将维持高质量增长趋势，维持“买入”评级。
此外，该行预计腾讯伴随视频号、小游戏、搜索广告等高毛利率业务的快速发展，游戏商业化能力回升，人工智能带来乘数效应，以及降本增效持续推进，公司将延续高质量增长模式。
- 招银国际：长期盈利增长，积极回报股东；估值有吸引力，上调目标价至525港元
招银国际发表报告称，尽管近期腾讯股价回升，但考虑到其盈利增长前景及股东回报，目前2025年预测市盈率为14倍仍具吸引力，将腾讯控股的目标价由480港元上调至525港元，维持“买入”评级。
该行称，将略微调低第三季金融科技及企业服务收入预测。看好腾讯下半年盈利增长前景，集团盈利主要受惠于游戏收入的加速增长，以及高利润业务如视频账户及小游戏的收入贡献。
长远而言，内地刺激经济增长及消费的潜在政策可能有利腾讯的金融科技及企业服务及广告业务。
- 民生证券：行业进入常态化监管，海外增长目标稳固
民生证券表示，当前政策端趋向稳定。《国务院关于促进服务消费高质量发展的意见》明确将网络游戏作为提升文化娱乐消费质量的重要环节；版号供给显著改善，截至10月底，国家新闻出版署共计发出1072款国产游戏版号以及90款进口游戏版号，发放频率和发放数量均高于近年水平。受新品驱动，24Q3我国游戏市场实际销售收入创历史新高(917.7亿元)，同比增长8.9%。
另外，腾讯本土常青游戏表现向好。《MDnF》大幅贡献增量收入：从产品矩阵看，腾讯在国内游戏市场的绝对领先地位日益稳固，头部产品数量有所增加。《无畏契约》端游表现亮眼，旗舰游戏《王者荣耀》《和平精英》加快玩法更新，流水环比明显回升;《金铲铲之战》等老游戏仍具备上升潜力;新游《MDnF》有望大幅贡献24H2增量收入。重点关注本土游戏储备：《星之破晓》《宝可梦大集结》《航海王壮志雄心》《无畏契约：源能行动》《爆裂小队》等。
海外增长目标稳固，腾讯通过投资及收购海外工作室推动全球化布局，近年国际业务品牌的建立加速出海进程。从Q3海外流水格局看，《PUBGM》热度回升，截至十月底《荒野乱斗》仍在58个国家及地区游戏畅销榜中位列前十名，考虑到海外收入确认周期较长，母公司腾讯有望持续从Supercell稳定的流水增长中受益。后续重点关注《刺客信条：代号Jade》《流放之路2》《沙丘：觉醒》《Exoborne》等游戏的上线时间。
相关投资标的
名称 |
代码 |
11月表现（截至11月7日） |
网易-S |
+2.18% |
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阅文集团 |
+2.67% |
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众安在线 |
+10.67% |
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微盟集团 |
+11.73% |
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心动公司 |
+5.74% |
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创梦天地 |
+13.53% |
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中国有赞 |
+8.77% |
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