10月22日港股收盘后，泡泡玛特 $09992.HK 公布三季度业绩。第三季度整体收入同比增长120%-125%，其中中国内地收益同比增长55%-60%，港澳台及海外营收同比增长440%-445%。
国内方面，零售店同比增长30%-35%；机器人商店同比增长20%-25%， 电商平台及其他线上平台同比增长135%-140%，批发及其它渠道同比增长45%-50%。
今日早盘，港股泡泡玛特盘中一度涨超20%，年初至今涨幅超过270%。
泡泡玛特：国内潮玩行业引领者
泡泡玛特自成立起依靠潮流百货，核心商业模式是建立一个覆盖潮玩全产业链的一体化平台。通过艺术家挖掘、IP运营、消费者触达以及潮玩推广等环节连接小众设计师和广大潮玩爱好者。自成立后，孵化出了多个爆款IP，IP挖掘和运营能力，同时在依靠供应链体系，实现产品品类不断拓展。
截至2024年6月底，公司在中国内地共有374家零售店、2189家机器人商店，在中国港澳台及海外共有83家零售店（包括合营共92家）、143家机器人商店（包括合营及加盟共162家），线上渠道主要包括泡泡抽盒机、天猫旗舰店、抖音平台和其他国内外主流电商平台。
据过往数据显示，市场前三大企业的市场份额市占率从2019年的19.5%提升至2021年的 23.7%，其中，泡泡玛特市占率位居第一。
另据弗若斯特沙利文报告，中国潮流玩具零售的市场规模从2015年的63亿元人民币增长至2021年的345亿元人民币，2017-2021年间复合年均增长率达到34%。在中国潮流玩具持续普及情况下，中国潮流玩具零售市场规模仍有较大增长空间，预计2022-2026年间复合年均增长率将达24%，预计2024年达到763亿元，2026年零售额将达到1101亿元。
海外业务进入加速期，带动公司业绩高增长
公司自2022年，加快港澳台地区以及海外扩张，公司业绩重回快速增长轨道。
今年，泡泡玛特的海外业务非常亮眼，上半年，港澳台及海外营收同比增长259.6%，特别是在第三季度，港澳台及海外营收同比增长440%-445%。
在2024年半年报业绩说明会上，泡泡玛特修改了全年业绩指引，预计全年营收将涨超60%，海外营收将涨超200%。如果实现这一目标，泡泡玛特的全年营收将超过100亿人民币。
大摩表示，2024年非常强劲的海外销售主要是由亚洲推动的，泡泡玛特也在加快在美国和欧洲的店铺开设。虽然美国的店铺收入低于东南亚市场，但最近已上升到每月超过250万人民币。更重要的是，在美国开设店铺的空间比东南亚大得多。管理层强调，美国将成为长期海外增长的关键来源。
华西证券认为，近年来在盲盒的带动下，潮玩逐渐打破小众圈层，开始走向大众视野，原创潮玩IP及潮玩品牌不断涌现，潮玩的边界也不断扩展，全球潮玩市场迅速发展。
泡泡玛特强大IP挖掘+扩展品类能力
华西证券认为， MEGA、泡泡萌粒、毛绒玩具、卡牌、积木等新品类自2021年以来保持高速增长。增长主要得益于公司强大的IP挖掘和运营能力，以及不断拓展的品类边界。
大摩表示，泡泡玛特积木产品线在2024年只有三个系列，全部基于Labubu知识产权。在2025年，公司将推出更多具有不同知识产权的产品，包括积木、珠宝、甜品店、卡片等。如果其中之一成功，长期来看，增量收入可能是巨大的。这将体现泡泡玛特的知识产权产品飞轮——更好的产品加强其知识产权，更强的知识产权使产品更受欢迎。
高盛认为，Labubu作为明星产品，上半年贡献了10%的销售额，年增长率达到了10倍。
高盛最新的追踪器表明，尽管供应增加，但二级市场上的价格溢价仍然持续。作为中国玩具领域知识产权开发的先驱，泡泡玛特的领先市场份额地位由三个核心能力支撑：1）在创造/获取知识产权方面的成熟经验；2）商业化能力；3）强大的消费者参与度。它正在演变成一个拥有增强知识产权组合和新货币化方式的平台。
未来看点：步入大潮玩时代
对于未来展望，大行普遍对未来表示看好，认为依靠现有公司经营策略可以完成23财年全年销售指引；而高盛则是对未来销售前景持保守看法，担心消费能力减少公司收入。
华泰证券称，公司有望在Q4业绩可持续高增，到明年时期待公司新品类以及新业务拓展与海外市场。
里昂发表报告指，在第三季强劲业绩后，该行对泡泡玛特IP热度及其产品种类/管线/地域扩张的成功在未来数季延续有更大信心。
该行上调对泡泡玛特2024至2026年收入预测介乎6%至10%，升盈测介乎6%至15%，以反映展望改善，料三年间盈利年均复合增长率达25% ，并上调估值目标倍数，由未来12个月预测市盈率22倍升至25倍，目标价相应由51港元上调至69港元，重申“跑赢大市”评级。
大摩认为，海外潜力、业务初期阶段以及内地消费者情绪改善等三大因素将推动2025年至2026年良好销售增长。因此，摩根士丹利上调泡泡玛特2022年至2026年的每股盈利预测分别27%、18%及14%，期间销售预测分别上调17%、13%及10%，目前销售增长预测为91%、24%及18%。目标价由69港元升至81港元，重申评级"增持"。值得一提的是，这是大摩年内第六次上调泡泡玛特目标价，与上次上调相隔不到一周。
对于未来，野村相信，该公司有巨大潜力超越2024财年全年销售增长指引(年增60%以上)。
天风证券和安信国际都认为，在下半年进入传统销售旺季，以及10月十一黄金周、11月双十一、12月圣诞节等重要销售节点的推动，预计将对未来业绩均带来提振效果。另外，安信国际预计泡泡玛特全年毛利率水平将同比提升约3个百分点，而下半年经调整净利润可能会因为海外节日因素高于上半年。
高盛上调泡泡玛特未来12个月目标价至70港元，但对评级维持“中性”。高盛对泡泡玛特利润率前景持保守看法，高盛认为，消费能力的减弱将影响公司收入的可见性，知识产权推出时间表也可能受到线下流量波动的影响。
内容综合华西证券、华泰证券、大摩、高盛最新研报
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