华泰证券:预计明年港股市场盈利增速约为7-8% 关注医药、电子、材料三大板块

2023-11-10 06:56 智通财经网

智通财经APP获悉,华泰证券发布研报表示,预计明年港股市场盈利增速约为7-8%,估值弹性或出现在第二季度过后。在基准情况下,预计2024年的国内经济将温和复苏,海外联储货币政策将在年内转向。同时,该行预计港股的盈利增速(按季度累计)可能呈现“倒U形”的走势:2023财年、2024年上半年、2024年全年的盈利增速分别为4.1%、13.6%、7.7%。这种走势的节奏核心影响因素是能源价格在2023年上半年低基数效应下带来的2024年上半年的盈利释放,此外还有明年上半年库存周期上行和国内财政发力带来的盈利弹性。

资金方面,2024年港股的资金面可能呈现出“南向先行、外资接力”的特征。目前AH溢价处于历史1x标准差的上沿位置。高AH溢价通常会驱动南向资金流入港股市场,特别是那些稀缺性较强、新经济板块以及直接体现性价比优势的高股息板块。预计在未来半年内,南向资金仍将是港股的主要边际资金之一。然而从明年第二季度开始,随着港股分母端压力的缓解,外资可能会接力流入。

同时考虑以下三个方面,首先是MSCI中国指数PE估值从2021年高点已调整超3x标准差,在全球核心资产中的性价比优势较为显著;其次是港股核心资产—恒生科技板块的估值对10Y美债利率的敏感性高于其他新兴市场;最后是权重板块电商、电子及医药在2024年大部分时间或处基本面周期上行阶段。

该行建议关注以下三大板块。一是医药板块,国内外新药审批节奏回升,国产创新药IND数量10月同比持续回升(+58.2%,vs 9月+43.2%),FDA暂时批准新药上市申请数9月同比亦转正(+22.2%,vs 8月-41.7%)。全球医疗健康领域投融资额同比是CXO相对估值的同步指标,3Q23全球医疗健康领域投融资额同比-8.8%,较2Q23(-19.6%)降幅收窄,同比增速连续3个季度回升。

此外,对部分港股医药(其中以CXO、创新药等为主),近期该类医药公司呈现出“更保守”的经营模式,在此前投融资环境变差的背景下推动“降本增效”、重视盈利能力以“活下去”。随着此后投融资环境的改善、叠加盈利性的增强,港股医药分子端明年或迎来一定弹性。

二是电子板块,半导体与消费电子周期或将推动港股电子类景气24年走强。半导体方面,全球半导体销售额和中国集成电路产量均显示半导体周期在23年基本见底,考虑历史周期上行持续期,24年总体仍将处于半导体上行周期阶段。消费电子方面,下游需求也出现一定边际向上趋势,预计24年消费电子在低基数的背景下分子端或也将呈现向上弹性,且顺产业链带动相关半导体材料和设备行业景气。

三是材料板块,国内库存周期回暖&明年或有财政发力推动材料(工业有色、水泥等)业绩增速1H24上行。工业有色方面,以铝为例,需求侧,铝下游需求占比主要分布在铝合金/交通设备/电力设备/机械设备等制造业(68%)和地产(32%),制造业需求回暖或将驱动价格同比回升;供给侧,23-24年全球铝新增产能有限,国内电解铝库存处于低位。水泥方面,当前水泥价格和库存都处于较低水位,在制造业复苏背景下,若后续出台一定“稳增长”财政政策,1H24水泥景气或将上行。

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