發仔导读
华盛证券投研团队出品，每周跟踪全球市场，研究港美股市场趋势、偏好以及资金流动情况，分享当周投资策略，挖掘市场投资机会！
美联储7月加息概率已达9成以上，中长线考虑在恒指18000点以下的分仓配置机会
- ISM服务业PMI始终处于荣枯线以上，明显高于制造业指数，分化原因：1）疫情后制造业修复进度快于服务业，商品消费缺口更早进入供过于求。2）制造业的供应端对加息环境的敏感度更高，制造业PMI受生产、就业和投入价格回落的拖累。配合上周5月美国PCE物价指数同比增速（1.1%）低于预期暗示市场需求有所放缓，PMI物价分项领先CPI增速6-12个月的情况下，下半年美国商品通胀反弹的风险或相对较低。
- 尽管非农数据发布后冲击了市场，美元和美债收益率下跌，三大股指收跌，我们认为美国经济依然稳定，尤其是消费有韧性，控制通胀仍然是美联储首要目标，较难改变美联储对加息终点的判断，7月加息概率已经达9成以上。
- 上周五，恒生指数继续向下探至18300点附近，市场成交额增加到近1000亿元，但是这并不代表有更多资金入市，因为还没有达到年度平均日成交额。港股目前没有明显的走势，还在等待政策的变化，要注意政策预期踏空的风险。所以，我们认为恒生指数在18800点以下会有短期下跌风险。在寻找底部的过程中，可以根据成交额的变化来把握阶段性的行情，建议关注恒生指数在18000-18800点之间的波动，如果成交额超过1000亿，可能有短线机会。中长期来看，可以考虑在恒生指数跌破18000点时分批布局，等待政策面的利好消息。
- 美国财政部长耶伦访华后，中美交流通道逐步复苏，加上中报业绩披露期临近，恒指关注估值修复的机会，TMT行业依然是增长的主轴，预计蚂蚁、腾讯等大型平台企业的金融业务在合规框架下将迎来提速，关注成交额的回升与寻找政策面的博弈机会，中长线考虑在恒指18000点以下的分注配置机会。建议关注中远海能 $01138.HK ，公告预期半年报录得归母净溢利约为人民币26.5亿元，同比增长约1397%，得益于行业产能供给偏紧，投放周期较长，需求抬升大逻辑，VLCC的运价将得到有力保障，公司业绩确定性强且弹性大。
风险提示：俄乌冲突出现超预期，稳增长政策力度不及预期
本周详细分析如下：
1、上周全球主要指数表现
上周全球股指数出现回档，港股跌幅显著。美国三大指数转跌，道琼斯下跌1.96%，报33734，纳斯达克下跌0.92%，报13660，标普500下跌1.16%，报4398。欧洲股指跌幅最深，其中跌幅度最大的是德国DAX指数下跌3.37%，报15603；其次是英国富时100指数下跌3.64%，报7256；法国CAC40指数下跌3.89%，报7111。恒生指数上周下跌2.91%，报18365。恒生科技指数下跌0.26%，报3901。上证指数下跌0.17%，报3196；深证成份指数下跌0.1.25%，报10888。费城半导体指数按周下跌1.94%，报3631。芝加哥期权交易所波动指数（VIX）按周上升7.23%。
2、全球宏观经济观察
2.1海外方面
7月3日公布的美国6月份ISM制造业PMI指数为46，不及预期的 47.1，5月前值为46.9，连续第8个月萎缩，是2020年5月以来新低，持续低于50荣枯分水岭的时间创2008-2009年以来最长。
7月6日美国6月ISM非制造业PMI指数53.9，好于预期的51.3，5月前值为50.3，创四个月最快扩张速度。ISM服务业PMI始终处于荣枯线以上，明显高于制造业指数，创2015年8月以来的最大差距。
分化原因：
1）疫情后制造业修复进度快于服务业，商品消费缺口更早进入供过于求。
2）制造业的供应端对加息环境的敏感度更高，制造业PMI受生产、就业和投入价格回落的拖累。
我们认为PMI物价分项录得41.8%，较前值44.2%回落，这是年初物价分项短暂反弹后重新回升，下半年美国商品通胀反弹的风险或相对较低。
7月6日就业数据方面，美国5月JOLTS职位空缺982万人，不及预期的990万人，相对前值上修增加22万人，说明劳动力市场可能出现松动，其中医疗保健和社会援助类职位空缺减少28.5万人，金融和保险类减少13.9万人，而政府相关的职位空缺增加约6.1万人支撑了这部分数据。
美国ADP就业报告显示6月美国私营部门就业人数经季节性调整后增加了49.7万人，是市场预期的两倍多，创下2022年7月以来最大月度增幅，增幅最显著是休闲和酒店业，新增23.2万名员工。总的来看，6月美国服务业部门新增37.3万个工作岗位，而商品生产部门新增12.4万个工作岗位。
6月非农新增就业20.9万人，低于预期的22.5万人，新增就业人数创下2020年12月以来最低纪录。
数据大幅回落主要受累于：
1）商业活动景气度下降，专业和商业服务需求下降，新增2.1万人就业（前值6.1万人）。
2）极端气候影响下零售业/休闲酒店业/运输和仓储业：分别减少1.1万人（前值为新增2.3万人）/新增2.1万人（前值2.6万人）/减少0.7万人（前值为新增1.7万人）。
虽然6月非农新增就业低于预期，但薪资增长依然强劲，6月平均每小时工资同比为4.4%，高于预期4.2%以及前值4.3%；环比增速为0.4%，高于预期0.3%，前值从0.3%上修至0.4%。
非农与ADP出现分化原因是：美国工资结算频率以单周、双周为主，非农仅覆盖当月12日在工资单上的员工，而ADP当月有记载于企业薪资明细中的员工数量视为就业人口，所以当打短工的人变多时，ADP 比非农更容易捕捉到这些人的工作，趋势分化出现在休闲酒店、建筑、交运仓储等行业，但两份数据在信息、专业服务、金融等行业的新增就业趋势拟合度较高，结论是就业中的兼职比例出现上升，工作机会的稳定性需要关注。
尽管非农数据发布后冲击了市场，美元和美债收益率下跌，三大股指收跌；我们认为美国经济依然稳定，尤其是消费有韧性，控制通胀仍然是美联储首要目标，较难改变美联储对加息终点的判断，7月加息概率已经达9成以上。
7月5日公布的欧元区工业生产者出厂价格指数（PPI）环比下降 1.9%，同比下降1.5%，降幅均超过了市场预期，且为2020年12月以来首次出现同比萎缩，下滑主要由能源价格下降所推动，较去年五月，欧洲能源价格下跌13.3%。而欧元区6月Markit综合PMI终值从 5月份的52.8降至6月份的49.9，这是自去年12月以来首次低于荣枯分界线50，也低于初值50.3。欧元区内的企业活动增长放缓价格涨幅下降，持续加息以及通胀仍然高企的情况下，欧元区的总需求将承压。
2.2中国
上周49城整体新房成交面积296万方，同比-23.9%，环比-41%，没有好转迹象，低线城市持续恶化，其中一/二/三四线新房成交面积同比-8.3%/-8.7%/-50.2%，环比-29.2%/-28.6%/-61.7%。住建部印发《关于扎实有序推进城市更新工作的通知》，有序推进城市更新工作，建立城市体检机制。中国6月财新服务业PMI为 53.9，较前月的57.1 回落3.2个百分点，放缓至5个月来低点，但连续六个月处于扩张区间。6月财新中国综合 PMI 下降3.1个百分点至52.5为2月以来最低。
港股市场方面，周中美国6月ADP远超前值的27.8万人，美联储加息预期升温，人民币汇率再度走弱，港股受到负面冲击，中国宏观数据偏弱，市场的基本面压制着估值，憧憬政策扶持是7月份的博弈逻辑。上周五，恒生指数继续向下探至18300点附近，市场成交额增加到近1000亿元，但是这并不代表有更多资金入市，因为还没有达到年度平均日成交额。港股目前没有明显的走势，还在等待政策的变化，要注意政策预期踏空的风险。所以，我们认为恒生指数在18800点以下会有短期的下跌风险。在寻找底部的过程中，可以根据成交额的变化来把握阶段性的行情，建议关注恒生指数在18000-18800点之间的波动，如果成交额超过1000亿，可能有短线机会。中长期来看，可以考虑在恒生指数跌破18000点时分批布局，等待政策面的利好消息。
3、行业及市场热点分析
- 海上运油行业
根据波罗的海交易所数据，2023年1-6月全球超大型油轮(VLCC)中东-中国航线平均日收益为43147美元/天，较去年同期增长约562%。中国石油需求上涨以及美湾、巴西原油出口对长运距航线的贡献，是 2023年上半年VLCC运价高涨的主要驱动因素。建议关注中远海能 $01138.HK ，公告预期半年结录得归母净溢利约为人民币26.5亿元，同比增长约1397%，得益于行业产能供给偏紧，投放周期较长，需求抬升大逻辑，VLCC的运价将得到有力保障，公司业绩确定性强且弹性大。
4、投资建议
南向资金整体方面，上周港股通累计净流入67亿港元，近一个月以来港股通累计净流入40亿港元，今年以来港股通累计净流入1303亿港元，总体来看近期南向资金呈现出整体流入的走势。美国财政部长耶伦访华，中美交流通道逐步复苏，加上中报业绩披露期临近，恒指关注估值修复的机会，TMT行业依然是增长的主轴，预计蚂蚁、腾讯等大型平台企业的金融业务在合规框架下将迎来提速，关注成交额的回升与寻找政策面的博弈机会，中长线考虑在恒指18000点以下的分注配置机会。本周关注中国公布6月CPI以及美国公布6月核心PPI数据。
栏目介绍：华盛证券投研团队出品，跟踪全球市场，研究港美股市场趋势、偏好以及资金流动情况，分析拆解重点行业、公司，定期输出周度、月度、季度及个股投资策略报告，挖掘中长线投资机会。
分析师简介：余石麟Joe/华盛证券研究部经理
- 华盛资本证券资深股票、期货及资产管理持牌人，证监会注册负责人员；
- 超13年股票交易及研究经验，善于行业研究，风险调研，中小型股票的深度挖掘及交易流量的分析；
- 参与一级市场投融资项目，私募基金设立和研究顾问工作；
- 曾任职私人家族投资办公室，华泰金融控股（香港）和申银万国（香港）；
- 现香港无线电视普通话财经频道《交易直播室》的嘉宾，及有线电视《投资朋友圈》的特约嘉宾。
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