發仔导读
华盛证券投研团队出品，每周跟踪全球市场，研究港美股市场趋势、偏好以及资金流动情况，分享当周投资策略，挖掘市场投资机会！
美联储加息预期增强，港股方面关注大市成交量
- 市场预期大概率7月将恢复加息25BP，这与美联储预期今年还有50BP空间有一次加息落差，在鲍威尔连续两次议息会议后均表态今年没有降息空间，鹰派程度超过市场预期。美联储下半年的加息指引较我们之前的预期更加坚定，需要重新评估美国经济供需旺盛的持续性，通胀螺旋式上升的风险仍然存在。
- 我们认为下半年美国经济依然会供需两旺，通胀再度上行机会较大，7月加息 25BP后的关键是：
1）经济数据：就业市场和服务消费两大领域的走向会否逆转而改变美联储对经济韧性的判断。
2）金融风险：过高利息和抬升的成本可能导致金融体系出现内生信用收紧，不需通过加息就能形成紧缩效果。随着高利率持续，欧元区需求可能在某个时间点加速下滑，经济随之出现一定程度衰退，欧元区滞胀风险显现。
- 5月内地经济数据低于市场预期，Q2经济复苏的趋势仍在放缓，预计下半年随着去库存结束，供给断端有望企稳回升，重点仍是要刺激需求。回应“弱数据”，上周央行下调了（OMO）/ (SLE)/ (MLF)利率10BP。6月16日国常会也释放积极信号，研究推动经济持续回升向好的一批政策措施，市场预期财政政策加大对基建的投资力度，期待针对房地产需求端及产业链出台优化政策。
- 港股市场方面，美国暂停6月加息落地，及人民币在靠近7.2的整数大关终于有回复稳定性的情况，离岸跟在岸人民币的差价也收窄100个基点以内，显示市场对其贬值预期已有所减退。我们继续关注港股的大市成交量，阶段性底部已见于5月31日的18044点，而短期支持区可于18800至19300点之间，成功挑战20天线并保持在上方。
- 市场预期政府将出台恢复和扩大消费的政策，港股成交放大，但需留意预期退坡后市场情绪转向审慎，建议继续以成交额作为指标，以1100亿元作为分界线，短线以18800至19300点之间作为支持，阻力位上移至20200点，若周均成交量突破1170亿的情况下上望20600点，若成交回落下望18800点。
- 短线配置上我们建议关注受益于政策面预期转暖的地产板块，受益于中特估+产业数字化：中国移动 $00941.HK 。
风险提示：政策落地不及预期，国际地缘政治冲突升级。
本周详细分析如下：
1、上周全球主要指数表现
上周全球股指基本反弹向好，港股连续三周反弹，深证/日经/恒生指数表现最好，美国三大指数齐涨，道琼斯上涨1.25%，报34299；纳斯达克上涨3.35%，报13689；标普500上涨2.58%，报4409。
欧股股指也扭转跌势，其中反弹幅度最大的是德国DAX指数上涨2.56%，报16357；其次是法国CAC40指数上涨2.43%，报7388；英国富时100指数上涨1.06%，报7642。
恒生指数上周上涨3.35%，报20040。恒生科技指数上涨7.61%，报4233。
上证指数上涨1.3%，报3273；深证成份指数上涨4.75%，报11306。
费城半导体指数按周上涨0.86%，报3673。芝加哥期权交易所波动指数（VIX）按周下跌9.8%。
2、全球宏观经济观察
2.1海外方面
6月15日美联储FOMC会后决议将基准利率维持在5.0%-5.25%，为去年3月启动本轮加息以来第一次暂停加息进程，缩表方面则维持月度 950亿美元，暂停加息并不意味着政策拐点，会后公布的经济预测总结（SEP）态度偏鹰超出了市场预期，上调2023年GDP和核心PCE通胀预测至1.0%/3.9%（较3月上修0.6/0.3个百分点），下调失业率预测0.4个百分点至4.1%，并一次性上修年底联邦基金利率预测 50BP。
点阵图将 2023 年内剩余加息次数从0次上调至2次（合计50 个基点），市场预期大概率7月将恢复加息25BP，这与美联储预期今年还有50BP空间有一次加息落差，在鲍威尔连续两次议息会议后均表态今年没有降息空间，鹰派程度超过市场预期。美联储下半年的加息指引较我们之前的预期更加坚定，需要重新评估美国经济供需旺盛的持续性，通胀螺旋式上升的风险仍然存在。
鲍威尔表示暂停加息的原因是高利率下利率敏感型行业需求减弱。我们认为当前的主要风险可能转向房地产市场，如更大幅度的加息可能进一步导致房地产市场信用收紧，地产市场的违约风险会再次冲击银行体。但他同时表示：
1）几乎所有委员会成员都认为本年度内为实现2%的长期通胀目标应进一步加息。
2）美国核心PCE 通胀并没有取得明显的进展，担心核心通胀和劳动力市场的韧性。认为劳动力市场的支撑有利于美国经济实现软着陆，及对房地产市场相对乐观，都是支持进一步加息的依据。
6月13日美国布5月CPI同比4.0%（前值4.9%），低于市场预期4.1%，环比0.1%（前值0.4%），符合市场预期，核心CPI同比5.3%（前值 5.5%），环比0.4%（前值0.4%），均符合市场预期。通胀放缓主因基数效应和油价下滑，5月份能源项同比-11.7%（前值-5.1%），环比-3.6%（前值0.6%），能源对通胀的对冲作将减弱，后续通胀回落仍主要依靠核心通胀分项。CPI贡献最大的是住宅，以及二手车，其他上涨集中于服务类，如车险、个人护理、服装和教育。CPI资料回落对应对6月暂停加息的落地，市场将观察信用紧缩对经济体的积累和滞后效应。
我们认为下半年美国经济依然会供需两旺，通胀再度上行机会较大，7月加息 25BP后的关键是：
1）经济数据：就业市场和服务消费两大领域的走向会否逆转而改变美联储对经济韧性的判断。
2）金融风险：过高利息和抬升的成本可能导致金融体系出现内生信用收紧，不需通过加息就能形成紧缩效果。
5月欧元区核心CPI同比5.3%，低于前值5.6%，从高点稍回落，仍远高于欧央行2%目标水平。在涨薪驱动下核心CPI处于高位，形成对“工资-通胀”螺旋上升的担忧。一如预期6月15日欧央行加息25bp，并释放鹰牌信号表示未来将继续加息以抗击通胀，在7月可能继续加息。欧央行下调 2023-2024 年 GDP 增速的预测，整体上调2023-2025年表观通胀（HICP）和核心通胀的预测，同样释放了继续收紧货币政策的信号。随着高利率持续，欧元区需求可能在某个时间点加速下滑，经济随之出现一定程度衰退，欧元区滞胀风险显现。
2.2中国
上周49城整体新房成交面积324万方，同比-35%，环比+9.2%，其中一/二/三四线新房成交面积同比-24.1%/-36%/-40.6%，环比+22.7%/+5.6%/+6.4%。6月15日统计局发布1-5月全国房地产市场基本情况，5月商品房销售面积同比-3.0%，同比由正转负，商品房销售额同比+6.8%，上月数据+28.0%。
5月工业增加值同比+3.5%，较 4月同比增速5.6%回落，社会消费品零售总额同比+ 12.7%1-5月固定投同比+4.0%，5 月新增社融1.56万亿元，同比少增1.95亿元，低于市场预期2万亿元，社融存量同比增速9.5%，较上月减少0.5个百分点，企业短期融资同比少增反映出企业经营情况较弱。
5月经济数据低于市场预期，Q2经济复苏的趋势仍在放缓，预计下半年随着去库存结束，供给断端有望企稳回升，重点仍是要刺激需求。回应“弱数据”，上周央行下调了逆回购（OMO）/常备借贷便利(SLE)/中期借贷便利(MLF)利率 10BP。
6月16日国常会也释放积极信号，研究推动经济持续回升向好的一批政策措施，表示具备条件的政策措施要及时出台、抓紧实施，同时加强政策措施的储备，最大限度发挥政策综合效应。市场预期财政政策加大对基建的投资力度，期待针对房地产需求端及产业链出台优化政策。
港股市场方面，美国暂停6月加息落地，距离下一次美联储议息日期仍有一个半月时间，市场有一个稳定观察期，及人民币在靠近7.2的整数大关终于有回复稳定性的情况，离岸跟在岸人民币的差价也收窄至100个基点以内，显示市场对其贬值预期已有所减退，转为双向波动将进一步降温贬值预期。
我们继续关注港股的大市成交量，近日成交额回升，周四增加到1200亿元以上，而周五在富时指数调成份股的推动下更是增加至逾1700亿元，超越年内的日均1176亿元是利好信号，阶段性底部已见于5月31日的18044点，而短期支持区可于18800至19300点之间，成功挑战20天线并保持在上方。
3、行业及市场热点分析
- 中特估+产业数字化
6月14日，国务院国资委召开央企提高上市公司质量暨并购重组工作专题会，持续推动央企提高上市公司质量工作。会议指出，央企要把握新定位、扛起新使命，充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，以上市公司为平台开展并购重组，助力提高核心竞争力、增强核心功能，同时要进一步增强责任感和紧迫感，锁定提高上市公司质量重点任务。
政策推动产业数字化发展离不开云计算，有C端向B端伸延，2022年中国移动的移动云营收达503亿元，同比增长108.1%，DICT 营收达864亿元，同比增长38.8%；物联网营收达154亿元，同比增长35.5%。我们认为4月以来市场对于经济预期的下修已反映在各类资产价格中，中特估+配置顺周期是一个具防守性的增长主题，中移动（HK.0941）作为国企改革下的标杆，有助提升上市公司ROE,现金现金流，对于其盈利增长的可见度和现金分红的增长维持乐观预期。
4、投资建议
南向资金整体方面，上周港股通累计净流入77亿港元，近一个月以来港股通累计净流入56亿港元，今年以来港股通累计净流入1214亿港元，总体来看近期南向资金呈现出整体流入的走势。
市场预期中央政府将出台恢复和扩大消费的政策，港股成交放大，但需留意预期退坡后市场情绪转向审慎，建议继续以成交额作为指标，以1100亿元作为分界线，短线以18800至19300点之间作为支持，阻力位上移至20200点，若周均成交量突破1170亿的情况下上望20600点，若成交回落下望18800点。
本周关注美国5月营建许可和新屋开工（6月20日周二），5月成屋销售（6月22日周四），6月Markit制造业PMI初值（6月23日周五）。欧元区6月消费者信心指数初值（6月22日周四），6月Markit 制造业PMI初值（6月23日周五）。
栏目介绍：华盛证券投研团队出品，跟踪全球市场，研究港美股市场趋势、偏好以及资金流动情况，分析拆解重点行业、公司，定期输出周度、月度、季度及个股投资策略报告，挖掘中长线投资机会。
分析师简介：余石麟Joe/华盛证券研究部经理
- 华盛资本证券资深股票、期货及资产管理持牌人，证监会注册负责人员；
- 超13年股票交易及研究经验，善于行业研究，风险调研，中小型股票的深度挖掘及交易流量的分析；
- 参与一级市场投融资项目，私募基金设立和研究顾问工作；
- 曾任职私人家族投资办公室，华泰金融控股（香港）和申银万国（香港）；
- 现香港无线电视普通话财经频道《交易直播室》的嘉宾，及有线电视《投资朋友圈》的特约嘉宾。
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