曾经烧钱无数，亏损不断的互联网公司，在这两年似乎都在朝着盈利时刻前景。
5月22日，快手（01024.HK）发布了截至3月31日止的2023年一季度财报，公司一季度实现营收252.17亿元，同比提升19.7%，实现毛利117.12亿元，同比提升33.4%；期内亏损缩窄至8.76亿，较去年减亏86%；经调整净利润为4200万元，为集团首次实现规模化盈利。
截至发稿，快手报55.7港元/股，最新总市值2415亿港元。然而和它上市以来蒸发的市值相比，似乎又有些微不足道。随着快手开始盈利，公司的股价是否会有所改变？公司的增长又是否能够持续？
01
电商反哺广告促提升，直播业务整体平稳
互联网企业的变现方式大多可以概括为广告、佣金、增值服务三大类。而快手的业务同样可以此概括。
从业务上看，2023年一季度，快手线上营销服务、直播服务和其他服务分别实现15.1%、18.8%、51.3%的增长，占收入比重分别为51.8%、37.0%、11.2%。
来自线上的广告营销服务依旧是主要收入来源，而电商业务的提升速度在“三驾马车”中则最为迅速。
（数据来源：快手一季度财报，满投整理）
广告业务方面，公司一季度实现了130.64亿的营销服务收入，同比提升15.1%，增速表现是公司2022年以来广告收入同比表现最好的一期。公司将收入的增长归功于平台广告主数量提升。随着国内经济复苏迹象渐起，广告改革影响逐渐退去，互联网广告行业或许整体景气度能够有所回暖。
电商业务方面，快手一季度实现电商成交总额（GMV）为2284亿元，同比增长28.4%。快手的电商业务增长建立在品牌自播和直播达人的分销业务增长上、一季度达人分销渠道的GMV同比增长超50%，而品牌自播带来的商品交易总额同比增长超70%。
同时，公司的电商业务也被认为是反哺公司广告业务的主力，快手平台上的商家为了获取更高的销量而在本平台上更积极地进行广告投放，形成公司口中的“内循环广告”。
而相较于其他两项业务，快手的直播业务则显得较为平稳。一季度公司直播收入为93亿元，同比增长18.8%，但环比四季度小幅下降7%。平均月付费用户增长至6010万人次，但增速在过往的几个季度中表现也不算亮眼。
值得一提的是，公司在的海外收入在2023年有着较为明显的改善，一季度实现海外市场收入3.38亿元，虽然占总收入比重依旧较小，但收入增速较去年同期增长了6倍，亏损幅度也有所改善，较去年同期收窄55.4%。
02
用户增速放缓，研发&销售费用持续削减
用户方面，2023年一季度，快手应用的DAU达到3.74亿，同比增长8.3%、环比提升2.2%，MAU达到6.45亿人次，同比增长9.4%、环比增长2.3%，两项流量数据均创下历史新高，但增速较过往依旧呈现出放缓的趋势。从用户生态上来看，快手一季度的户均使用时长为126.8分钟，较四季度的134分钟有所下行。
（数据来源：快手一季度财报，满投整理）
随着互联网红利触顶和直播/短视频行业的竞争加剧，对于流媒体平台而言，用户的获取和留存难度都开始提升，B站近期面临着UP主创作群体的退潮，而快手的“老铁”是否会流失，同样关乎快手未来能否持续增长。
对于快手，或者说对于互联网企业来说，通过烧钱实现获客的方式似乎已经不符合当前的环境。
2022年以来，美团、爱奇艺或是贝壳，这类以互联网思维运作的企业在经济压力下开启降本增效的道路，纷纷在2023年前后实现正向盈利，互联网企业在利润端的调节空间得以显现。
23年一季度，快手在销售、研发费用上的支出较去年同期下降明显，销售支出削减了7.65亿元，研发开支削减了6.03亿元。销售、研发费用占总支出的比重分别下降10.4%、5.1%。
降本增效的策略持续推进，其成果也肉眼可见——集团实现了首次盈利。然而从用户角度来说，买量的下降和算法/技术投入的收缩难免会影响用户增速。
（数据来源：快手一季度财报，满投整理）
03
从“成长”向“价值”过渡
实现盈利的目标已经达到，相信按照快手当前降本增效的策略，维持并进一步提升净利率也不是难事。
那么对于公司而言，平衡利润和用户数量的关系则是下一步需要着重考量的内容。
用一些比较守旧的说法来概括的话，快手目前是处于“成长股”向“价值股”过渡的时期。在笔者看来，划分成长股和价值股的根基，在于公司通过何种方式达成利润成长的要素。
成长股重视以用户增长、销量增加的方式来提升利润，其单客收益、单位用户净值带来的利润或许是平稳、甚至是在下降的。而价值股则更重视利润层面的保值，重视对单客收益的优化、提升货币化率，从而形成更高的收益。快手的用户增速在放缓，但从单客收益上来说，快手相较过往是有所提升的。以月活跃用户计算，快手一季度的广告业务收入平均到每位用户身上约为20元，较2022年同期的18.98元是有所提升的。
而从电商收入和GMV的比值来看，公司在电商业务的货币化上也有所提升。无论后续快手通过何种手段来达成自身的成长，当前时间点下，公司逐渐实现盈利的能力是值得肯定的，对于港股市场的互联网科技股来说，业绩的好转或许会成为下一阶段的行情起点，快手和一众经营好转的互联网科技股，或许会在2023年给股民带来一些“盈利震撼”。
风险提示: 投资涉及风险，证券价格可升亦可跌，更可变得毫无价值。投资未必一定能够赚取利润，反而可能会招致损失。过往业绩并不代表将来的表现。在作出任何投资决定之前，投资者须评估本身的财政状况、投资目标、经验、承受风险的能力及了解有关产品之性质及风险。个别投资产品的性质及风险详情，请细阅相关销售文件，以了解更多资料。倘有任何疑问，应征询独立的专业意见