作者：Simon
港股恒生指数本周一（10月24日）暴跌超过千点，几乎所有板块都在下跌，一片“世界末日”的悲凉景象。
但长城汽车 $02333.HK 却在这样的大跌市里表现得异常坚挺，当日逆势收涨超过3%，且成交额放大到超过10亿港元，交投活跃。随后几个交易日，随着大盘反弹，长城汽车累计涨幅更是超过15%。如此强劲的表现得益于公司在上周五公布的三季报显示，今年Q3公司净利润同比大增超80%，1-9月净利达到81.49亿元，同比增长65%，创出历史新高。
来源：公司财报
这显然超出了市场预期。因三季度事实上长城旗下的魏牌和欧拉新能源车销量并不理想，且哈弗品牌也丧失了SUV销量榜首的位置，因此市场普遍对于Q3预期要较低。
那么长城汽车何以交出大超市场预期的三季报？在强劲的财报支持下，长城汽车前景是否已经明朗，当前股价又是否已经值得大力布局了呢？
一、单车盈利增加，毛利显著提升
在财务数据公布前，销量的“明牌”让市场对长城并不看好。2022年Q3，长城汽车共计实现销量283788辆，同比仅增加6.75%。而1-9月，公司的累计销量同比甚至出现下滑9.25%的表现，显示出增长动力可能出现衰竭。
从分品牌来看，旗下哈弗、WEY、长城皮卡、欧拉都出现了月度（9月）同比下滑的状况，其中WEY和欧拉品牌的下滑幅度甚至超过了40%。不过亮点在于，坦克品牌的月度同比增幅高达57%，年度同比增幅高达69.65%。而这，也是长城汽车财务得以“逆转”的重要原因之一。
坦克品牌定位为硬派SUV，车型起售价达到了20万，新款坦克500的售价区间已经上升至33-39万，单车售价较长城的经典哈弗品牌大幅提升。三季度坦克车型销量达到了35093台，同比大增79.79%，为长城汽车利润做出了明显的贡献。
此外，纯电品牌欧拉销量同比大减，事实上主要原因在于停产了“低利润率”的黑猫白猫，而单价更高的好猫则跟随涨价，优化了产品结构，高单价、智能化车型占比开始不断提升。
来源：网络
2022年1-9月，基于柠檬、坦克和咖啡智能三大技术品牌的车型销量占比达到了70.02%，同比增长了12%，智能化车型销量占比达到85.58%，品牌向上效果显著。随之而来的，是产品单价的提高。1-9月，长城汽车单车平均价提升至12.40万元，较去年同期劲升20.72%。其中20万以上的车型销售占比提升至14.56%，同比增长5%。
得益于此，长城汽车Q3毛利率提升至22.47%，同比增加了5.17%。净利率也同比提升1.94%至6.85%，盈利能力实质性改善。
来源：国信证券
二、积极回购，股价企稳
配合强劲的财务数据，长城汽车在周一加大了回购手笔，这也是当日股价鹤立鸡群的重要原因之一。
数据显示，长城汽车在24日大幅回购了超过4600万股H股，耗资超过3亿港元，这是此前没有过的。但长城汽车一直也有在积极回购港股股份，近4个月来，公司已经累计回购了超2.5亿股港股股份。
来源：阿斯达克
同时，长城汽车在10月18日发布公告称，将在A股市场继续回购股份，数量基于2000万-4000万股之间，回购资金可能高达18亿元。
在股价低迷时，公司自身的积极回购无疑一方面给市场增加了流动性，另一方面则更是公司对于自身业务信心的体现，也能带动投资者的买入热情。
三、长城汽车的隐患
尽管Q3财报给予市场一剂强心针，但在电动化智能化的浪潮下，长城汽车仍面临困难且存在一定的隐患。
首先是电动化方面，长城旗下的纯电品牌目前有欧拉和沙龙，但二者的定位却有可能限制了其市场客群。欧拉定位为“全球最爱女人的汽车”品牌，沙龙则定位为“豪华智能BEV”，其首款纯电车型“机甲龙”，其外观和性能就决定了这可能只是一款机甲发烧友才会买的车。
来源：网络
小众的车型可能导致沙龙销量并不会很好看。而销量如果上不去，沙龙品牌的口碑可能就很难发展。这对于定位为豪华智能BEV的沙龙来说，品牌向上的困难就很大了。
再看WEY牌和哈弗的“新能源化”，虽然长城正坚定不移地往新能源转型，WEY牌旗下的咖啡系列混动车型、哈弗H6柠檬混动车型也上市了，但事实上有比亚迪DM-i系列珠玉在前，长城的混动系列虽然性能也很强悍，但似乎销量上还是被比亚迪压过一头，市场竞争较为激烈。
其二则是高端化。根据Q3财报来看，长城汽车的单车售价基本在稳步向上，高端化一步一个脚印。但面临的问题是，高端化基本依靠的“坦克”和“沙龙”两个品牌。沙龙我们说过了，至少现在来看车型过于小众，而坦克也有同样的问题。坦克是硬派越野SUV，这也意味着在城市里基本上难得一见，还是存在市场天花板相对较低的问题。
而进行多年高端化尝试的WEY牌，却也没有让人眼前一亮的表现。甚至在9月销量中，WEY牌单月仅卖出了2354辆，销量同比直接腰斩了。因此，在WEY牌不利、坦克和沙龙客群相对狭窄的背景下，长城该如何向上破局呢？
四、海外+芯片，长城新布局
一轮芯片荒让车企都深深感受到供应链的重要性。
10月21日，长城汽车宣布拟用自有资金与稳昇科技、魏建军共同出资成立芯动半导体科技有限公司，经营范围包括集成电路设计、制造等领域，标志着长城汽车将开启芯片自研之路。天风证券认为，掌握芯片核心技术有助于提升长城汽车在智能化领域的核心竞争力，在智能化比拼的下半场拥有更多竞争优势，具有重要的战略意义。
此外，在海外市场可能更为广阔的皮卡和越野细分赛道，长城汽车进行了重新定位和布局。旗下长城皮卡定位为“皮卡领导者”，致力于打造全球前三的皮卡品牌；坦克品牌则定位为“潮玩越野SUV”，目标是打造全球第一越野品牌。基于2021年提出的战略目标，长城汽车全球大布局正在加速。
坦克300 来源：长城汽车
研发方面，长城汽车形成了以中国为总部为核心，覆盖欧洲、亚洲、北美的全球化研发布局，全面覆盖整车、核心零部件、新能源及智能化等领域；生产方面，则在泰国、巴西等地建立了全工艺整车生产基地；销售方面，长城汽车已经出口到170多个国家和地区，海外销售渠道近700家，海外累计销售接近100万辆。
天风证券认为，公司在细分市场的定价能力强，品牌向上转型值得被看好。此外，公司在智能化领域的布局、混动DHT方案以及高端纯电品牌沙龙等，都有望在未来为公司带来强劲的上升动力。国信证券也认为，公司作为自主车企龙头，盈利弹性较大，有望显著受益于行业复苏和全新平台布局，维持公司“买入”评级。
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作者简介：
Simon，华盛资讯观察员，专注于全球交易市场的顽强小韭菜。
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