编辑：Jack
近日，美国国债收益率大幅飙升，不同周期的国债收益率先后刷新年来的新高。美国2年期国债收益率今年已经涨了439.29%，与此同时，美国2/10年期国债收益率进一步倒挂；现在2年期的收益率即超过10年期的，表明投资者更愿意把钱投给未来而不是当下，都更信任长期的经济状况，而不是短期的，市场对于经济的预期较为悲观。
在不同周期的美国国债里，投资者听说最多的还是美国10年期的国债，美国10年期的国债的收益率也被叫做“资产价格之锚”，重要性也就不言而喻。
今天这篇文章就带大家了解美国国债的发行机制 ，国债收益率的形成机制，美国债务，以及结合美联储最新的政策做一个解读，希望大家对了解美债有所帮助。
1、从“放水”说起
美国疫情期间狂印钞，其实是通过发过债“借”出来的。财政部会印一批债券出来，并且在公开市场上拍卖。
买方肯定是希望利率越高越好，因为到时候能拿到更多的利息；但是财政部是希望到时候还的利息越少越好，这时候财政部会把报价由低向高排，每个报价都有对应的购买金额，当总购买金额到了本次发债的额度，其余的报价就不接受了；为了防止有人垄断，规定单个客户不能购买超过总额度的35%。
拍卖的结果投资者都可以去查得到。
以上图为例，10年期国债票面拍卖最高最高利率为2.755%，而比较短期的2年期国债最高票面利率就是3.307%。按照正常的逻辑，2年期的拍卖利率应该是要比10年期的要高一点，但是近期的拍卖结果恰好相反，这也反映了市场对于经济的预期较为悲观。
卖不出的债券怎么办？还有美联储兜底，这样钱就源源不断地创造出来了，这也是美联储扩表的一个过程。
2、美债价格与美债收益率
债券价格会随着发行利率的变动密切变动。新发行债券的利率上升会带来老债券的抛售，抛售带来债券价格下降，而价格下降带来到期收益率的升高。（获得同样的利息，以前要99美元买到，现在只要95美元买到，对于95元买到的投资者来说，到期收益就提升了）。新债利率上升会带来新债买的人多，从而价格上升，到期收益率下降。
经过在市场上的交易，旧债收益率上升，新债收益率下降，最终会导致新债老债同时期的到期收益率一致，就是我们看到的N年期国债收益率了；这个收益率实际上是市场博弈出来的结果。
以10年期国债收益率为例，是市场上所有剩余期限为10年的国债如果按照现有的价格持有到期的实际收益率，这个跟当初发行的几年期国债没有关系。例如30年前发行的30年期国债，已经过了20年，还剩10年到期，我们现在看到的十年期国债收益率，也是包含了这个周期是30年的国债的。
这里要注意区分一下票面利率跟到期收益率。票面利率是一开始就固定的，取决于当时整体的一个利率水平。到期收益率是交易过程中二级市场确定的，随市场行情变化，是票息+价格变化的综合收益。
这里也就非常明显了，国债收益率和国债价格呈现相反的走势，随着国债收益率上升，国债的价格下跌，而随着国债收益率下降，国债的价格上涨。
3、美国庞大的债务
美国邦政府的债的总额已突破30万亿美元，占比美国GDP的124.53%，远远超过历史上二战时的最高记录120%。
从2000年到2022年期间, 美国政府借的钱从5.6万亿爆升到30万亿美元，但是借钱所付出的利息,仅从约3600多亿美元，上升到约5600多亿美元，借的钱翻了5-6倍，需要付的利息却未翻一倍；原因就是美国有“妙招”，长期来看，会尽力将利率控制在较低水平。比如上世纪90年代克林顿时期，债务规模为4万亿美元，年利率高达7.25%，而到2021年年底，债务虽然近30万亿，但利率却只有1.42%。所以，债务规模虽然上涨，但利率下降，那支付的利息就变化不大。
今年的债务规模增加相对较少，只增加了近1万亿美元，这已经是相对比较克制了，原因我们也提到了，加息周期美国不会随意增加自己的财政负担。
被誉为“寡妇交易”的日债交易也是同样的道理，空头在市场下注日本央行会打破日债兜底的行为，双方的博弈十分精彩。
未来美国的这套“把戏”还能否继续奏效，还是有待观察；国会预算办公室的预测显示，未来30年的利息支出总额最终可能接近66万亿美元，最终在2052年占联邦总收入的近40％。在未来几十年，利息成本也将成为最大的“计划”，超过2029年的国防支出、2046年的医疗保险和2049年的社会保障。
4、美债持有者
美债70%以上是美国国内的各个基金持有的，剩下30%海外国家持有，以前中国是最大的持有者，现在是日本。
即使国外投资者抛售国债，这个量也是很小的，可能会对美债产生一定的冲击，但并不致命。这也可以看出来美债的安全等级比较稳定，也因此而被作为资产“价格之锚”。
但是，美债现在没有之前受追捧了，2020年疫情期间发的特别国债，国外都不买，都是美国国内机构在买，今年中国连续7个月减持美债，持有额度创12年新低，日本、德国、法国同样也在卖出。
而且美国国内通胀高企，经济衰退预期升温，叠加美联储缩表，美债在市场实际上是供大于求的状态，这或许是近期美债收益率走高的一个重要原因。
5、投资干货
机会解读：
- 上周二，“新债王”冈拉克再次表达了他对美股的担忧，冈拉克表示，在10月份中旬之前，标普500指数可能会再次下跌逾20%；同时他建议投资者买入长期美国国债，理由是现在通缩的风险要比过去两年要高。
- 据美国财政部发布的最新国际资本流动报告(TIC)显示，在经历此前7个月连续减持后，中国再度增持美债。华尔街大型宏观经济型对冲基金经理则认为：7月中国增持美债，或与中国调整美债持仓投资策略有着某种关联。具体而言，随着美联储持续大幅加息令长短期美债收益率倒挂，中国增持短期美债的综合收益率不亚于持有长期美债，因此中国相关部门或在7月做了相应美债持仓调整。
- 国际资本流动报告(TIC)还显示，7月美债市场仍延续海外官方资本减持、私人资本持续买入的格局。分析师EdwardMoya表示：私人资本则担心欧美经济衰退引发股票等权益类资产剧烈下跌，纷纷加仓美债避险。
想要抓住最近这波美债大行情有哪些投资工具呢？我们整理了一些交易品种，仅供投资者参考。
- 直接交易国债，如图所示：
- 投资国债期货，例如：10年美债主连 $ZNmain 、5年美债主连 $ZFmain 、2年美债主连 $ZTmain ，30年美债主连 $ZBmain （期货交易属于高风险杠杆交易，投资者需要经过专业风险评估后根据实际情况参与）
- 投资相关ETF：3倍做空长期国债-Direxion，ProShares UltraProS20+美国债，2倍做空长期国债-ProShares，Proshares超级做空7-10年期国债，Direxion每日7-10年国债做空三倍股份，做空长期国债-ProShares，SPDR彭博巴克莱短期国债ETF，嘉信中期美国国债ETF，嘉信短期美国国债ETF。
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