沃伦·巴菲特自1965年担任伯克希尔哈撒韦首席执行官以来，他为股东创造了超过6100亿美元的价值，截至2021年底，他的公司A类股票的总回报率为3641613%，这相当于标准普尔500指数过去57年包括股息在内的回报率的120倍。由于这位“奥马哈先知”长期以来的卓越表现，华尔街专业人士和普通投资者都关注着他的买卖。
但是，伯克希尔哈撒韦公司的季度13F文件并不能让你全面了解巴菲特的投资组合。巴菲特还有一份隐藏投资组合，或许同样包含了很大的借鉴机会。
一、巴菲特的隐藏投资组合：二季度疯狂加仓两只股票
一般来说，借巴菲特的东风是很容易做到的。按照规定，资产管理规模不低于1亿美元的基金经理必须在季度结束后45天内向美国证券交易委员会(sec)提交13F表格，13F提供了华尔街在最近一个季度买入、卖出和持有的内部消息。
截至2022年9月2日，伯克希尔哈撒韦公司坐拥价值近3410亿美元的庞大投资组合，借助这份文件，投资者得以追踪巴菲特及其团队今年购买或增持的十多只股票。
然而，伯克希尔哈撒韦公司的13F并不能说明巴菲特持股的全部情况。这位“奥马哈先知”管理着59.2亿美元的秘密投资组合，很多人可能并不知道。
1998年，伯克希尔哈撒韦以220亿美元的高价收购了再保险公司General Re。虽然主要是为了购买再保险业务，但General Re旗下还拥有专业投资公司新英格兰资产管理(NEAM)。伯克希尔相当于间接收购了NEAM。
虽然巴菲特并不直接监督NEAM如何投资其59.2亿美元的管理资产(截至2022年6月30日)，但NEAM所购买的资产最终归伯克希尔哈撒韦公司所有。根据NEAM最新的13F，巴菲特的隐藏投资组合在第二季度的增持主要集中在两只股票上。
二、雪佛龙：综合运营商对冲油价波动
第一笔大手笔买入的是石油股雪佛龙，该股占NEAM资产的比例从3月底的0.15%跃升至6月30日的5.26%。总的来说，巴菲特的秘密投资组合在第二季度购买了略高于209万股的雪佛龙股票。需要注意的是，雪佛龙是伯克希尔哈撒韦投资组合中市值第三大的资产。
NEAM大力加仓雪佛龙的原因可能是预期原油和天然气价格在未来很长一段时间内仍将远高于历史平均水平。两年多来，新冠疫情给能源股带来了前所未有的需求不确定性，这反过来导致钻井和基础设施方面的资本投资减少。
在供需紧张的背景下，今年雪佛龙赚的盆满钵满。今年二月份的俄乌冲突，则令能源局势更加紧张。如果不能立即解决全球供应短缺的问题，原油和天然气价格可能将长时间维持高位。这对雪佛龙来说是一个巨大的利好，因为它的上游钻井业务产生了丰厚的利润。
而且，雪佛龙是一家综合性运营商，可以对油价疲软进行很好的对冲，这是世界上最成功的投资者购买其股票的另一个原因。除了钻井和勘探业务，一体化运营商还拥有中游和下游资产。中游资产，如管道和存储设施，通常以固定费用或基于数量的合同运营，产生高度可预测的经营性现金流。与此同时，当原油投入成本下降时，炼油厂和化工厂等下游资产将受益。
另外，雪佛龙的资产负债表可以说是全球所有大型石油公司中最好的。雪佛龙的负债比低于17%，在过去12个月中(截至6月30日)产生了近400亿美元的经营性现金流。这使该公司在财务上有极大的灵活性，可以派发3.6%的股息，可以今年回购价值高达100亿美元的普通股，并有可能其他收购来增加收益。
三、惠普：重视股东回报
今年第二季度，巴菲特的秘密投资组合买入的第二只股票是个人电脑和打印机解决方案提供商惠普。
毫无疑问，惠普是NEAM第二季度最大的增持对象。该公司购买了约1634万股股票，这使其在NEAM投资组合中的持股比例从3月底的0.08%增加到三个月后的9.12%。
NEAM的投资团队为何如此热衷于惠普？答案可能与估值和该公司的资本回报计划有关。
一方面，惠普正在努力应对与个人电脑和印刷业务相关的短期销售疲软。随着新冠病毒疫苗接种率回升，员工开始返回办公室，对个人电脑和打印机的需求有所减少。
另一方面，从历史上看，个人电脑销售和印刷解决方案每年都能产生相当可预测的经营性现金流。即使面临这样的困境，惠普预计，2022财年经调整后的每股收益(EPS)为4.02美元至4.12美元，全年自由现金流在32亿美元至37亿美元之间。
即使投资者假设惠普的营收在2023财年的出现低个位数的下降，但削减成本措施和正在进行的股票回购应该会让该公司的全年每股收益达到约4美元。由此计算出的预期年市盈率(P/E)不到7倍。对于一家拥有持续高现金流的公司来说，如此低的市盈率可能是一项有吸引力的价值投资。
更重要的是，惠普的管理团队完全明白回报股东的重要性。这就是惠普去年季度派息增长29%(当前收益率为3.6%)的原因，也充分解释了惠普大举回购股票的原因。NEMA的投资团队似乎热衷于股息收入和股票回购计划，这方面和巴菲特十分一致。
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