编辑：Desmond
一、24小时，三件大事
过去的24小时，欧洲发生了3件大事。
每一件事对于欧洲接下来的命运都息息相关。
首先是意大利总理德拉吉再次提交“离职”申请。
这对于欧元区，是一个负面的消息。尽管多数议员奋力挽留，德拉吉仍坚持要离职，原因是议会第二大党“五星运动”在一项价值260亿欧元《援助法案》中集体投弃权票。
德拉吉直言团结国家太难，已选择躺平。
具有反建制、民粹主义色彩的“五星运动”，曾在2010年代欧债危机期间反对财政紧缩、寻求退出欧元区；俄乌冲突议题上则主张将前领导人迪马约“开除党籍”，因为他支持继续向乌输送武器。
右侧标语：“O si cambia, o si muore（要么改变，要么死亡）”
其次是北溪1号重启成功。
这是个积极的消息。通过“北溪1号”管道出口的天然气将恢复40%的流量，与7月11日维护前的水平相同。高盛集团表示，40%的流量水平可能使得天然气的价格出现暴跌。
俄欧关系恶化，北溪1号也因“关键的涡轮发动机由于制裁原因被扣留在加拿大”而减少供气。7月11日起，这条管道干脆因“例行维护”而关闭。不过这次，“维护”时间没有像欧洲各国政府担心的那样被延长，而是如约恢复供气。或许地缘局势准备迎来转机了？
如果，不出什么幺蛾子的话。
最后是为应对通胀，欧洲央行7月决定加速收紧货币。
这是个复杂的信号。欧洲央行7月21日货币政策议息会议，确定加息50个基点，意味着欧元区加息快于上个月制定的节奏。
有人认为50个基点过于激进，也偏离了上个月制定的计划。
不过欧洲央行行长拉加德6月28日其实也曾暗示过：“某些情况下，渐进主义显然不合适。例如，如果通胀上涨并可能导致通胀预期失控、或出现经济潜力永久性丧失迹象从而限制资源可用性，我们将需要更迅速地退出宽松政策，以消除自我实现的恶性循环风险。”
二、“恶性循环”，兵临城下？
7月加息幅度已然偏离预期，且如果照拉加德所说：加速收紧货币的条件是“通胀上涨并可能导致通胀预期失控、或者出现经济潜力永久性丧失的迹象从而限制资源可用性”。
再加上政治局势的动荡和能源危机长期看依旧高悬于头顶。能否推测：
“自我实现的恶性循环”已开始露头？
对此，市场先生很诚实。
当地时间7月21日，泛欧STOXX-600指数开就先跌为敬。尤其是总理要辞职的意大利，截至出稿跌幅超过2%。
债市方面，欧洲主要国家债券收益率继续上涨。
汇市方面，欧元兑美元汇率7月21日冲高回落，目前的博弈主要在1.02~1.03区间。几天前一度来到1.0，时隔20多年再次跌至与美元平价位置。
股债汇三杀，恐怕会让欧元区很受伤。
欧元股债汇（尤其是汇率）继续下跌，可能进一步损害欧元区的经济政策弹性，让对抗通胀的效果大打折扣，乃至形成经济预期下降、欧元遭到抛售、欧元信用受损、无力抵御通胀的恶性循环。
眼下市场可能还指望着欧洲央行加息，从而减少货币供应、压低商品价格，从而控制通胀；同时，国际大宗商品的价格下降，也是通胀下降的喜人信号。
可问题是，欧元的下跌可能削弱抗通胀效果。
为什么？
比如在大宗商品价格方面，商品一边降价，美元兑欧元一边升值。可对欧元区买家来说，你需要先用欧元兑换美元，才能参与多数国际大宗商品交易。而本币与美元价格涨跌相互抵消，恰如小学应用题中，边放水、边抽水的变态泳池。
这也是为什么欧美市场的通胀趋势，难免存在进一步分化的压力。
货币政策方面，欧洲央行接下来要更努力才能留住国际资金。
资金喜欢那些高信用、低风险的货币，所以一般情况下，欧元区最好保持与美国市场的利差。可现在美联储加息一加息，欧美市场利差就会缩小。假若欧洲央行跟进不及时，本就ROI敏感的资本，就会更倾向于卖掉手中的欧元资产，换成美元现金，然后购买美元资产。
而这样的后果是欧元区的美元外汇储备减少。
那么一些极端情况的假设就会随之而来：假如走到衰退周期，欧元区能否拿出足够外汇为市场兜底？或者一旦出现债务危机，欧元和本币计价风险资产持续贬值的情况下，欧元区资产是否足够抵债？这些都事关欧元区作为整体的信用评级。
要知道，这些极端情况以前也曾经发生过。
且眼下也正在发生。
三、“抄底”面前，众生平等
不久前，斯里兰卡成了本轮全球衰退周期首批“牺牲品”。
这个国家目前共背负着约510亿美元外债，可外汇储备已经来到了20亿美元下方，差额至少是25.5倍，这个水平比日本目前的广义债务/GDP还高出10倍。斯里兰卡几乎是在最近5年时间里，迅速花光了从21世纪以来积攒的外汇储备。
与此同时，马尔代夫、印度等国也都站在悬崖边缘。
这时候，美元就会前来“抄底”。
从美元建立霸权算起，“抄底”已出现过很多次，在东亚、东南亚、拉丁美洲、东欧都曾经上演过，并且正在南亚上演。
对通胀的担忧，迫使美联储快速加息，美元供应变少汇率就会变高。而升值预期会进一步吸引更多资金购买美元，美元汇率会逐渐高于其合理价值。所谓非理性繁荣。
所以在美元被高估的时候，要赶紧花出去。恰好外围市场的资产，此时正因为经济危机而过分低估。等于是用高估的美元，去购买低估的海外资产。
怎有不赚的道理？
人们甚至有一个专门的名词来形容这种操作——美元潮汐。
一查便知资金果然已望风而动。6月底，美国宣布向斯里兰卡中小型企业提供1.2亿美元的新融资，并向受经济危机影响最严重的人提供575万美元人道主义援助。
明眼人一看就能反应过来，这波剧情像极了当年被“抄底”资金撬开资本大门的阿根廷和韩国。
可见在绝对金融霸权面前，天下刍狗。
四、欧元20年：从挑战霸权，到手下败将
或许不是巧合，美国一战到二战发展起来的实业资本可以说独步天下，成为支持盟军打赢二战的产业基础；二战后布雷顿森林体系下的黄金美元金融资本，以及黄金衰落之后，与产油国结盟建立的石油美元金融资本，则是保证了美元的全球税收权，让美元资本能够躺着把钱赚了。
这也是为什么，后来美国人对欧元的崛起如此警惕。
彼时，欧元在短短几年时间内成为全球第二大货币，并在后来不断侵蚀美元的全球储备比例。据2005年统计，2004年，欧元在国际债券存量中的比重由1999年的约20%增至30%以上；欧元在国际债券发行额中的比重约为39%，接近美元的45%。
当时欧洲拥有强大的工业体系。
汽车、飞机等大宗工业制成品畅销全球，家电和机械也成为市场宠儿，全欧盟工业增加值早21世纪初头10年排在全球主要经济体前列。
如果单纯通过贸易额决定货币信用，那么当时的欧元应最具信用。人们甚至一度对欧元寄予厚望，认为它是打破美元霸权的希望。
但美国人也不傻。
他们深谙自己力量来源。所以欧元只要稍一露头，就会被狠狠敲打。
欧元刚成立2个月，美国就绕过联合国，打着“防止科索沃人道主义危机”的旗号，悍然轰炸南联盟。资本也顾不上欧洲经济基本面一片向好，在战乱中拼命外逃。欧元一度跌到了与美元1:1平价的水平线上。
2001年11月，萨达姆宣布伊拉克将“使用欧元替代美元”，公开挑战石油美元。
两年后的2003年3月20日，美国航母再次绕过联合国开到了波斯湾，伊拉克战争爆发。4月15日美军在伊拉克主要军事行动宣告结束。
结果是“大杀器”没找到，萨达姆死了；伊拉克石油放弃了欧元，全面拥抱美元。
2022年2月8日，中俄签订了2个石油和天然气大单，均使用欧元作为结算货币。北溪2号天然气管道也大概率用欧元结算，每年可满足欧洲10%的需求。
后来俄乌冲突中，俄罗斯要求乌克兰背后的“不友好国家”用卢布结算天然气，欧洲领导人一边顶着资金外逃的疼痛，一边坚持紧跟白宫的脚步、加大力度在俄乌之间拱火。
仿佛科索沃战争的重现，如今欧元兑美元的汇率，又回到了1:1附近。
历史果然是相似的轮回？
可回看欧元区的20年历史，但凡能够搭建起稳定的货币信用，甚至建立起以欧元计价的全球大宗商品贸易体系，现在面临的情况或许会很不一样吧。
五、所以，欧元区可以抄底吗？
梳理了这么多，其实是为了回到最实际的问题上：在经历了6~7月份的急跌之后，欧元区的股债汇，有没有一个抄底的机会？
我们已经知道，美元+美联储货币政策的组合，是抄底非美元经济体的重要工具。而欧元在经历了20年斗争之后，眼下又回到了与美元几乎1:1汇率的水位上。但凡有机会，没有理由相信资本不会喜欢抄底。何况欧洲是这么大一块肥肉。
所以答案是肯定的。
问题在于，什么时候去抄底才合适。
玩短线的朋友，随时都可以根据自己判断入场。经过一个多月的阴跌，欧洲风险资产市场压抑已久，跌超反弹、踏中低点连线甚至“死猫跳”的行情中都能找到机会。
比如我们看到，泛欧STOXX-600指数目前短线已经向上突破了前底420为界的整理区间，接下来需要冲击的下行趋势线的阻力处，而到了前高450上下的压力位就很难再继续向上进攻，但是向下的阻力目前看来也不小。
具体来说，对于反弹的判断，可以在后市追踪一些，机构推荐的美股ETF标的。
比如做多类欧洲市场ETF，Direxion每日富时欧洲3倍看多 $EURL ，累计跌幅已经达到56.34%；此外还有Proshares UItra FTSE Europe $UPV ，欧盟国家ETF-iSares MSCI $EZU ，安硕核心MSCI欧洲ETF $IEUR ，iShare安硕欧洲ETF $IEV 。
对于下跌的判断，则可以考虑反向标的，比如2倍做空欧洲市场的ETFProShares UItrashort 富时欧元 $EPV 年内累计涨幅高达40.76%，2倍做空欧元ETF $EUO 累计涨幅则达到24.59%。
具体参考的标的，敬请详见我们此前的文章：《1欧元=1美元！欧元闪电贬值有哪些投资机会？》
而关注长线的朋友应该注意，需要判断欧洲的大趋势，是上坡还是下坡，进而判断现在距离基本面的“大底”还有多远。
可以结合我们这篇文章的思路进行判断。
对于东亚、拉美经济体，美元过去会在债务危机爆发之后，等资金面充分消化利空因素的情况下入场抄底。但现在看来，欧盟眼前还会面对几个利空因素。
比如俄乌冲突最终如何落幕，又或者这一波欧洲领导人的“离职潮”会掀起怎样的波澜，以及欧元区接下来能否真正控制住通胀。从时间上看，泛欧斯托克600指数最近十几个交易日还在拉涨。要说已经消化了最近这些利空，恐怕有些勉强。
而欧盟的债务比例本来就不算高。
根据欧盟目前的外汇储备量，看起来违约的概率也不会太大。况且在加息50个基点的同时，欧洲央行还推出了TPI工具，专门用来防范部分欧元区国家的债务风险。
因此，前路的方向更显扑朔迷离，更激烈的多空博弈或许才刚刚开始。
但如果在更长时间尺度下讨论的话，只要欧元区高层继续跟着美国脚步，损害欧元信用，那么没有大宗商品和全球军事力量作为支撑的欧元，会怎样发展大家心里有数。
已经比较明朗的是，欧元的信用再难有机会跟美元平起平坐了。
只是整个下坡路不会太快走完。
从古罗马帝国到日不落帝国的衰落，也无不伴随着漫长的、对经济体系和货币信用的侵蚀过程，系统性地挖空墙角，最终倾大厦于无声。更何况，欧元区其实也只建起了半座大厦而已。百足之虫虽死而不僵，但确实是在僵的路上一步步地沦陷着。
罗马的皇帝们，用了200多年时间来挖第纳尔银币的信用。
美国人则等了半个世纪，跨越了两次世界大战，才等来黄金英镑的衰落，从而让美元爬上全球金融霸权的宝座，成为信用仅比石油低的硬通货。
目前英镑在全球的结算份额只占小个位数。
剩下的问题是，欧元会不会真的步英镑后尘，经历一系列黑天鹅事件后从神坛跌落。如果欧元区衰落，华尔街必然更有底气去狙击它的货币，以及通过这种货币计价的资产。
正如1992年，英镑被玩弄于股掌之间那样。
特别鸣谢Simonxiao, Roypeng对本文的支持
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Monsieur Desmond，持证爬格子专员，重度历史和宏观er，现实中充实的新能源车司机、科技硬件盲目爱好者，市场风云变幻中，本着新闻批判精神，搬运严肃正经的财经观点。
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