作者：Simon
这两天市场发生了一些比较“有意思”的事情。
先是“总舵主”徐翔的夫人——应莹女士，发表了对于A股市场的一些个人评论，其中在最后点名了市值超2000亿人民币的锂业巨头——天齐锂业，认为其价格高估了。
来源：应莹微博
而彼时，天齐锂业A股也正创出了复权后的股价历史新高，其H股也信心满满地定价在招股区间上限。
不料单凭应莹的一句话，天齐锂业A股在随后的7月11日一度直接跌停，7月13日盘中一度下跌超5%，3个交易日最大跌幅逼近20%。而今日（7月13日）H股上市首日，也明显受到情绪压制，盘中一度跌超11%。
无独有偶，昨日（7月12日）新能源车龙头企业比亚迪股份，也遭遇了“无妄之灾”：股价盘中一度暴跌近14%，收盘下跌近12%。今日盘中再度走低，股价势创近2个月新低。
消息面据港交所数据显示，截至7月11日，花旗银行席位的比亚迪股份H股数量升至3.886亿股，较上周突增约2.25亿股。市场认为这可能是巴菲特旗下的伯克希尔所持有的股份，这一操作或暗示巴菲特欲减持比亚迪。
比亚迪持股情况 来源：Wind
尽管比亚迪方面正式回应称未见任何股东减持，但根据业内人士的分析，这种变化可能有两种原因：一是减持流程还没走完，因此比亚迪方面未看到相关数据；二则是巴菲特将股份借给相关的对冲基金来进行沽空操作。
但令人担忧的是，无论是哪种原因，对比亚迪股价短期走势都可能不利。
天齐锂业股价跌了，市场找到应莹“背锅”；比亚迪股价跌了，市场又精准地找到了巴菲特“背锅”。但这种甩锅，并不能掩盖市场的某些恐惧。
一、万亿比亚迪、千亿天齐锂，市场真的有点“恐高”
新能源车产业链无疑是这两年“最靓的仔”，而比亚迪则是下游车企中最具代表性的企业。尤其在去年推出了具备燃油经济性、高性价比的DM-i超级混动技术的车型后，销量迅速爬坡。2021年，三款DM-i车型秦Plus、宋Plus和唐分别实现11.4万、8万和4.8万的销量。到2022年，DM-i车型继续放量，6月DM车型销量超过64000辆。
在重新定义混动之后，比亚迪在纯电技术和车型销量上，也保持领先。早在2011年，比亚迪第一代纯电平台e1.0就伴随着e6车型推出实现了三电关键部件的平台化。到2021年9月，比亚迪发布纯电平台e3.0，实现了整车架构平台化，兼具智能、高效、安全、美学四大特点。
此外，比亚迪在电池技术上的创新诞生了CTB刀片电池，进一步简化了车身结构和生产工艺，将电池上盖与车身底板进一步合二为一，使得车型性能指标得以更好发挥。伴随着比亚迪纯电车型全系搭配刀片电池，以及e3.0平台车型上市，比亚迪纯电车新一轮强势周期或打开。2022年6月，比亚迪纯电车型销量超过69500辆，同比增幅超过240%。
来源：东北证券
也正是如此强劲的销量和不断开拓的领先技术，使得比亚迪在资本市场受到追捧。比亚迪A股股价在5月10日-6月10日的一个月内上涨近50%，市值也一度突破了万亿人民币大关。
但与此同时，新能源车市场方兴未艾蛋糕巨大，比亚迪崛起的同时，竞争对手们也如雨后春笋般飞速成长。外有特斯拉、内有蔚小理哪（吒）零（跑）等新势力正不断分食新能源车市场。比亚迪在当前销量领先的情况下，也承受着巨大的被追赶压力。加上自身不断的高投入以支持研发和产能扩张，比亚迪的盈利能力也并未稳定。
比亚迪近10年扣非净利润参差不齐 来源：Wind
在比亚迪市值达到万亿人民币的情况下，其pe估值也一度逼近300倍，在已经盈利的车企中，也只有特斯拉能与之媲美。国内知名的汽车制造商如广汽集团、吉利汽车等，其pe估值也不过20~30倍。
但大多数观点认为，对于诸如比亚迪、特斯拉这样营收高速增长的企业来说，我们并不能像对传统企业一样，用pe指标去估值，而至少应该使用ps指标。确实，从这个角度来看，比亚迪当前的滚动ps仅不到4倍，远低于特斯拉，甚至还低于三大新势力。所以，作为高速增长的新能源车企，比亚迪并未被高估。
来源：Wind、华盛通整理
但也正如前面所说，比亚迪一方面面临高额的投入，一方面面临强劲的竞争，未来的营收、利润增速可能会放缓。东北证券预计，2022-2024年公司的汽车业务营收同比增速为112%、45%和29%，呈明显放缓趋势。好的方面是，毛利率则可能由19%进一步提升至21%，慢慢走上“高质量”赚钱之路。
不过在相对脆弱的宏观环境下，市场的情绪也同样薄如蝉翼。国内股市已经经历了一轮不小的反弹，比亚迪和天齐锂业都一度创出历史新高，“恐高”变得很正常，且高位获利了结的需要、对未来增长减速等担忧，都助长了这波杀跌。而不管巴菲特也好，应莹也罢，都只是一个导火索而已。
二、锂业龙头天齐，真的达到“戴维斯双击顶峰”了？
首先科普一下，什么是戴维斯双击？
戴维斯双击指的是在低市盈率（PE）时买入股票，待成长潜力显现后，以高市盈率卖出，这样就可以获取每股收益（EPS）和市盈率（PE）同时增长的倍乘效应，这种投入策略就叫“戴维斯双击”。
重点有两个，一是低PE，二是成长。从天齐锂业A股的情况来看，当前其动态市盈率约为37倍，确实已经不算低了。另一家锂业巨头赣锋锂业，则相对较低，约为24倍。
但是自2021年以来，锂业公司的成长性却值得探讨。单从营收来看，天齐锂业在2022年Q1即达到了52.57亿元的收入，同比暴增481.41%。而其销售毛利率，更是大幅升至85.28%，可谓相当赚钱。
来源：渤海证券
但作为“资源型”公司，这与锂价的波动关系巨大。2019年起锂行业景气度下行，锂价大跌，导致公司在2019年巨亏近60亿元。而随着自2021年起新能源车市场爆火，锂价则开启了大涨之路。天齐锂业也在2021年扭亏为盈，实现归母净利润约20亿元。到今年Q1已实现归母净利润33亿元，远超去年全年表现。
来源：渤海证券
锂价如此大的涨幅前所未有，这也意味着能源行业的变局是大势所趋。当下新能源车、消费电子、储能等行业对于锂的需求持续旺盛，尤其是新能源车和储能行业的发展前所未有。渤海证券预计，2022-2025年全球锂供需呈持续偏紧状态，供需差分别为-11/-2.4/-11.4万吨LCE。这也意味着，锂价的中枢可能维持高位，并不会出现大幅下跌。
来源：渤海证券
再说天齐锂业公司本身，锂盐产量位居全球第四，碳酸锂产量则是全国第一，是毫无疑问的龙头公司。当前公司锂盐产能约为4.48万吨，而正在建设的产能预计可以将中期产能扩张至11万吨/年。渤海证券预计，随着公司产能不断扩张，预计2022-2024年天齐锂业的营收将达到290.2/346.3/372.8亿元，同比增长278.7%/19.3%/7.6%。预计归母净利润将分别达到136.01、163.57、175.16亿元，对应当前股价，其pe仅10倍出头。
这意味着，其潜在的成长性当前仍处于较为明确的状态，这种确定性将覆盖当下并不算低的pe水平。而所谓的戴维斯双击，或并没有全部达到顶峰。
三、AH股溢价明显，港股天齐锂业或存在机会
在港上市首日一度大跌超11%的天齐锂业，最终仍录得平收。排除竞价可能出现绿鞋护盘的情况，盘中也肉眼可见资金抢货。据华盛证券统计，日内资金净流入高达1.91亿港元，其中主力资金更是大幅净流入超过2亿港元。
来源：华盛证券
虽然发行价位于招股区间顶端，但相对于A股来说，当前天齐锂业港股仍具有将近50%的折价。在行业长期确定性较高的情况下，作为锂业龙头的天齐港股，存在较高的性价比。
不过公司的短期风险也需要注意，特别是本次香港上市主要是为了筹资还债，使得公司存在一定的财务风险。但鉴于公司当前超高的业绩弹性，财务风险可能很快得到化解。据天齐锂业7月14日发布的公告，上半年净利预增96亿-116亿人民币，同比增长约11089%至13420%。就问够不够炸裂？
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