编辑：Desmond
最近关于消费，有两个挺不错的数据。
首先是“618”狂欢胜利结束。京东宣布2022年“618”期间平台累计下单金额达3793亿元，对比去年3438亿元的数值同比增长10.3%，创造了新纪录。
当然，这次“618”最大的不同，是叠加了各地的消费券。比如京东平台使用数字人民币消费金额高达4亿元，同比增长了18倍还多，已经超过了自2020年12月数字人民币开始在京东试点，到2022年5月以来的交易量总和。
另一个消息，是中国内地社会零售的回暖。5月份，社会消费品零售总额33547亿元，环比4月份11.1%的降幅有很大好转。
而在投资端，5月下旬票据利率的回升以及社融整体小幅回暖。要知道，在没有增长预期的情况下，如果你是民间资本，你大概也是不太愿意加杠杆扩大产销投入的。
眼下对消费的乐观预期，已经让消费股走出了一波小牛行情。
港股中证内地消费指数在整个6月累涨10%左右；酒精饮料板块5~6月累涨超11%；从餐饮板块的走势上看，似乎也已经在5月末、6月初进入筑底后半段。
之前發仔在《押注疫后消费？注意行业机会，谨防踩空 》中就强调过疫后消费的逻辑。
况且国家已为下半年的消费复苏进行的铺垫，这是一个不错的节奏。先甩个观点：發仔跟许多券商一样，对下半年的基本面的预期总体乐观。
现在来展开谈谈这个判断的几个逻辑。
一、消费+投资，拐点上的重要使命
2022H2消费+投资的重要性已板上钉钉。
至于为什么消费和投资，对于接下来的稳增长非常重要？
在这里还是搬出發仔十分喜欢的费雪方程：MV=PQ。
公式隐含着几个关键信息：货币供应量（Money supply）*消费（Velocity of money），可以反映GDP的水平；公式的另一边，物价（Price level）*产出（Quantity of production）也可以算出GDP；等式两边得到的结果相等。
这个等式中任何变量过高、过低，都会造成不平衡，影响经济长期发展。
所以套用费雪方程能帮助识别很多经济数据“陷阱”。
比如美银CFO在6月初表示消费者支出同比上升9%，并说“消费者支出仍然相当强劲”。一些人以为经济基本面转好慌忙“抄底”美股，结果被5月CPI数据啪啪打脸。要知道，消费者支出确实能够反映货币流通的速度，但无法反映物价对支出的影响。
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另一边的大洋彼岸，咱们上头则提出“双循环”。
本质就是借助国内消费+海外出口两个市场的容量，带动费雪方程等式两端的V、Q，在不滥发货币、维持物价基本稳定的情况下，站着把钱赚了。
正如国务院办公厅在4月份印发的《关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见》所指，消费是最终需求，是畅通国内大循环的关键环节和重要引擎，对经济具有持久拉动力，事关保障和改善民生。
二、大基建周期？消费是关键
消费是最终需求，此言不虚。
但真正发挥作用的其实是资金进入消费领域之后的乘数效应。
就在昨天（6月22日），《经济参考报》报道了一则重磅消息：水利部最新数据显示，今年前5个月，全国新开工10644个水利项目，投资规模4144亿元。基建其实也是对经典经济学公式的共识——无论是从产出端还是消费端，抑或是通过支出法计算的经济增长，都可以通过基建进行长期的刺激。
这正是因为，通过基础设施建设，能够开启乘数作用的正向循环。
如何理解？
此处引入经典的“支出法”GDP公式：GDP=G+I+C+(X-M)。
换句话说，GDP总量是由几个方面构成的，包括1. 财政支出（Government Expenditure）；2. 投资支出（Investment）；3. 消费支出（Consumption）；4. 贸易余额（EXport-IMport）。
这个公式是我们理解基建带动经济逻辑的理论框架。
然后再引入一个理想状态下的逻辑链条：
首先，一般情况下，政府端会趁周期后半段生产资料成本低，主动增加财政开支搞基建，成本线可以控制在较低的位置。如此一来，基础设施建成后，能在上行周期享受成本价差带来的利润空间。
接着，而通过基建可以带动一大批产业发展，比如各种钢铁，交通，水泥，化工，监控，施工，监理，财务，审计等，一个项目拉动多个经济领域的企业发展。
然后，钱就会流向几个方向，包括：1. 作为经营成本流到劳动者手中进行消费；2. 作为利润流入企业家手中扩大再生产；3. 作为销售成本流入上游企业手中扩大再生产；4. 作为分红流入企业股东手中成为资本收益。
于是，1、2、3形成实体经济循环，V、Q得到拉动；
4则流向资本收益高地，比如周期后半段收益率上涨的国债，再次参与整个货币乘数链条的循环。
最终，GDP=G+I+C+(X-M)中的G、I、C都实现了持续增长。
皆大欢喜。
而大家肯定已经注意到了，上述两个逻辑链条中消费还是关键。
中上游企业第二轮分配中，若劳动收入不能转化为消费支出，1、2、3实体经济循环就会中断。同时，消费是促进经济增长的变量V，而经济增长决定基础设施能否给与财政足够回报，维持债务信用从而进一步吸引资本购买国债。
至于公式中的(X-M)，我们一直做得不错，暂时可以保守看做给定值。
只不过，眼下有一些输入性风险。
毕竟制定规则的权利、为大宗商品定价的权利都不在咱们手上；外围市场经济衰退的迹象也越来越明显，需求可能出现停滞甚至倒退。上图中2008~2012年前后显示的贸易盈余收窄，正是金融海啸后外围市场衰退所致。
所以促进国内消费的循环生态，重要性更加凸显。
三、所以，接下来有什么机会？
社会零售额在5月份有所回升，下半年的逻辑其实也比较明确。
外部因素的影响有望减弱。
昨天有一条消息：小麦等农产品价格持续下行，全球食品通胀或将缓解 。有迹象显示印尼棕榈油出口量将迅速增长，俄罗斯小麦本季度产量可能将大增。油价方面，衰退预期也在抑制燃油需求，昨晚数据显示美国API原油库存暴增，WTI期货则继续下跌。当然，原油价格变动传导到燃料油价格，需要一定时间。
所以接下来主导因素很可能来自内部。
下半年重心来到稳增长，各项政策正在加速落地。
比如4月国务院办公厅日前印发的《意见》；比如多地在扩投资、促消费、稳定外资外贸、确保产业链供应链畅通等方面对下阶段稳经济进行密集部署。“618”期间发放的消费券也在此列。当然，还包括括多个城市房地产限购政策的放松、房贷利率下降，汽车购置补贴等政策出台，从中可以看到刺激消费的意图明显。
从最近汽车、“618”乃至社零的销售成绩上看，上头的政策似乎也慢慢得到了回应。消费者支出如果靠的不是物价上涨，而是消费意愿和购买能力，钱就可以流通起来。
有双向奔赴的信心，自然是好故事。
综上。
从这两天港股大盘情况上看，在经历近一个月的反抽之后，来到了一个平台，多空双方多少显得有些犹豫。
这种情况下出现的一些短线题材，做不做全看个人决定。
但从长期视角看，确定性、恢复弹性、估值等几个维度仍决定长期收益，本文上面提到的一系列逻辑有可能利好很多行业。
比如生猪养殖板块。外三元生猪价格今日已经涨至16.86元/公斤，较昨日相比上涨0.34元/公斤。此外，2022年第13批中央储备冻猪肉收储竞价交易4万吨。5月份全国生猪出栏环比下降0.2%，加上消费回暖带动，生猪价格持续回升，养殖户开始扭亏为盈。
又比如，餐饮板块。整体翻台率和利润率反映量价齐跌，戴维斯双杀压抑2年多，市值已跌至冰点。疫后市值弹性可以稍微期待一下。
再就是汽车产业链。汽车整车板块经历一波景气度拉升之后，上游零部件也会有机会。比如IGBT、激光雷达、智能座舱。
感兴趣的小伙伴也跟进一下奶粉、调味品、酒精饮料、美妆等板块的动向。
至于“618”最生猛的家用电器，需要注意消费券在其中的推动作用，换新潮结束之后市场还有多大容量，需要进一步考证。如果证实是短线逻辑，小心一点准没错。
总之要注意，基本面的利好真正传导到资产价格上，往往也需要时间。好比高坑位等雨水，逻辑再正确也需要付出时间成本。低处逐渐吸筹才是安全的策略。發仔也希望在今后的文章中，与大家讲讲关于吸筹的几种策略。
正如巴菲特所说，投资自己是应对通胀最好的办法。不断学习掌握更多知识，扩大自身认知和能力圈，是提高胜率的最根本途径。
四、發仔敲黑板
●社会零售和“618”数据，暂时反映了消费市场的回暖
●实现消费带来的乘数效应，是接下来稳增长的重要方向。政策引导和大基建将帮助扩大消费，消费也是关键环节
●生猪养殖、餐饮、IGBT、激光雷达、智能座舱、奶粉、调味品、酒精饮料、美妆
●确定性、恢复弹性、估值
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