认购火爆的新股通常会出现回拨，回拨对于打新用户意味着什么？如何读懂回拨数据？这期价值君就来给大家详细讲解回拨机制的用法。
回拨机制是调整新股发行数量的一种操作，为了保证发行成功和公平对待不同类型的投资者，先人为设定不同发行方式下的发行数量，然后根据认购结果，按照预先公布的规则，在公开发售和国际配售之间调整发行数量。
回拨是否利好新股要看如何回拨，回拨多少。这里我们分两种情况讨论，一种是认购足额的回拨，属于自动触发，一种是认购不足额的回拨，属于主动回拨。
认购足额下的回拨
大部分新股公开发售部分占总发售的10%，如果散户超额认购在15倍以内则不回拨，公开发售与国际配售保持1:9的比例。
1）假如公开发售部分超额认购15-50倍，从国际发售部分回拨一部分到公开发售，最多回拨至30%。
2）公开发售部分超额认购50-100倍的，回拨最多至40%。
3）超购100倍以上时，回拨最多至50%，同时也是公开发售占比的上限。
听不懂不用急，举个例子：
2019年的新股 $德视佳 hk01846$ 公开发售超购42.72倍，回拨后公开发售使最终占比30%。在配发结果中的描述如下：
以此类推，大部分新股发行遵循以上回拨规则。当然“大牌”除外，明星公司IPO允许自由设定回拨比例，同学们可以留意发售结果中的表述。
比如2019年 $阿里巴巴-SW hk09988$ 共发行5亿普通股，其中香港发售股份数目1250万股，占比2.5%，配售公告显示超购逾40倍，按常理应该回拨至30%，但根据阿里的发售规定只回拨到10%。
以上两种情况都属于公开与国配都超额认购后触发回拨机制，万一存在不足额认购，还有回拨吗？答案是有的。
认购不足额时的回拨
国际发售不足额时，只要公开发售足额，公司（账簿管理人）仍可主动回拨至20%，但必须下限定价。
举个简单的例子，2019年4月上市的澳门 $伟鸿集团控股 hk03321$ ，以及同月上市的香港建筑承包商 $B & D STRATEGIC hk01780$ 公开发售超额认购不足15倍，均未满足一般回拨条件，却主动回拨到20%，中签率则意外高达100%，即只要认购，都能中签。
问题来了，国配不足额的新股，意味着机构投资者不感兴趣，为什么还要主动回拨，把货分给散户？我们进一步揣摩公司（账簿管理人）主动回拨的两种“小心思“。
1）假如国配不足额，公开发售只是超额认购一点点；
那回拨20%可以说是非常多了。一般来说，国际配售不足，会被认为是利空，因为参与国际配售的通常是机构投资者，连机构投资者都不积极抢货，还要强硬回拨给散户，那可能是主力一心圈钱。
对上市公司而言，只要股份卖出去，谁是买家无所谓，这种回拨或发生在小型IPO，俗称“套路拨”，首日容易破发，同学们如果遇上了，就只能自求多福。
2）假如国配不足额，公开发售大幅超购；
与前面的情况刚好相反，由于主动回拨20%相对来说杯水车薪。货都留在机构投资者之间，好处是当股价上涨散户手上货少，不对走势造成过多影响，这样股价更稳定，这种“套路拨”比前面一种会讨喜一点。
3）假如国配足额，公开发售不足额的情况；
当公开发售超购倍数不足15倍，只要国际发售足额，仍可酌情分配回国际发售，与前面提及的回拨方向相反，这种结果比较难预测。回拨后容易导致两者均不足额，除非承销商可以包销，否则算是发行失败，这类情况一般不常见。
回拨与股权集中度
新股在实际发行中更多是公开发售与国际配售均足额，从而触发回拨机制的情况，这样的回拨，也意味散户中签人数增加。
散户中签人数指公开发售中甲乙组认购者的中签人数，回拨的多相当于分配给散户的份额增加，拿到货的概率就增加，与此同时由于散户占比上升，股权则相对更分散，回拨的越多就越分散。
那可能有同学就问，股权分散好还是股权集中好？市场倾向于认为股权相对集中是利好，它传达的意思是更多的货在机构投资者手中，被首日抛出的可能性更小，股价压力更小。而股权分散的话则容易出妖股，即新股上市首日容易出现大涨大跌，毕竟散户投机情绪相对浓厚。
总结
回拨机制本质上是一种上市公司与投资者之间博弈机制，行情好的时候，经常触发双足额回拨，容易赚的盆满钵满，行情遇冷的话，回拨机制也会失效，参考价值不高。同学们在参考回拨机制的时候不但要看新股本身是否优质，还得考虑市场环境的好坏，这样才能选出优质的新股。
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