作者：Dennis
在零售巨头沃尔玛和塔吉特公布令人失望的财报后，塔吉特当日下跌24.93%，沃尔玛两日下跌17.39%。两大零售巨头都创造了1987年“黑色星期一”以来的单日最大跌幅。这样的暴跌背后，或许预示着投资者对于零售行业的前景并不乐观。
一、业绩双双“暴雷”
5月17日美股盘前，连续蝉联世界500强榜首8年的沃尔玛发布了2022年第一季度业绩：营收达到1416亿美元，超出市场预期的1390.9亿美元；但令市场大跌眼镜的是，沃尔玛的经营利润下降了23%。沃尔玛还调低了2023财年的经营利润和每股收益业绩指引。市值也在财报发布后的两日蒸发了709亿美元（约合人民币4800亿）。
另一零售巨头塔吉特则遭遇了更大的危机，5月18日发布的财报显示，塔吉特一季度营收251.7亿美元，同比略增4%，同样超出市场预期值244.7亿美元；但是净利润仅10.09亿美元，同比大幅下滑51.9%。同样，塔吉特还将全年营业利润率从 8% 的高水平下调至 6% 左右。
二、发生了什么？
就在几天前，美国商务部公布的最新零售销售数据显示，零售销售额已连续四个月实现环比正增长。富国银行4月公布的财报数据显示，在上个季度，旗下客户的信用卡消费支出依然非常强劲，近五个季度以来排名第二，仅次于包括圣诞假期在内的去年四季度。
然而，消费者对于未来消费的信心却越来越不足了。两大权威信心指数：密歇根大学消费者信心指数和密歇根大学消费者预期指数，均处于近20年左右的相对较低水平。这种信心不足的现象似乎预示着美国的消费情况已经达到了顶部区域，接下来下行的可能性将越来越大。
在营收都符合预期的情况下，两大零售巨头利润均大幅下降，反映出的是不仅是通胀高企之下各环节营业成本剧增，表面之下隐藏的是零售巨头们通过商品涨价转嫁给消费者的那一部分营收增量，完全不足以抵消营业成本。加上美联储正在“收水”，市场预期未来的消费情况并不乐观。当美国零售数据增长开始乏力后，塔吉特和沃尔玛的经营情况恐怕会更加糟糕。
沃尔玛的财报显示，由于燃料成本和供应链成本的提高，毛利率在第一季度下降了0.38%。可不要小看了这0.38%的毛利率，沃尔玛作为全球零售龙头，每年的营收超过5000亿美元，以2021年为例，沃尔玛全年营收5728亿美元，0.38%就是21.8亿美元，占当年的净利润的15.6%。
小编统计了2020年以来沃尔玛的TTM毛利以及毛利率，（TTM的含义为：例如2022年Q1的TTM毛利数据，代表2021Q2到2022Q1这四个季度毛利的总和）。
2022年第一季度的TTM毛利是2019年一季度以来首次出现负增长。毛利率方面，可以从图中看到，在21Q3时，沃尔玛的TTM毛利率曾经微微下降，但在下个季度就收复了实地。然而这次降幅达到了0.2%，甚至比2020Q1疫情爆发时的降幅0.18%还要大，TTM毛利率出现如此大幅度的下滑。对于一个如此巨大的企业来说，未来似乎并不乐观。
为何会出现如此大的降幅？一方面今年以来原油价格处在历史高位，并没有要下降的迹象，另一方面库存堆积导致仓储成本大幅增加，塔吉特和沃尔玛本季度的库存价值同比增长43%和33%，ARK的著名基金经理木头姐表示，在她45年的职业生涯中，从未见过这样的库存过剩。
这些都预示着这两家零售巨头的利润情况在短期很难有好转。
三、未来情况如何？
对于未来业绩情况，沃尔玛和塔吉特都调低了盈利预期。
沃尔玛一直以来也在寻找新的增长曲线，最近几年一直在推进各种规模较小、利润更高的业务。包括了广告以及电商业务，其中山姆会员店的电商销售额增速可圈可点，达到了22%。但老大哥亚马逊仍是不可逾越的高山，数据调研公司Statista发布的2021年10月美国电商平台市场份额数据显示，亚马逊以41%的市场份额遥遥领先，排名第二的沃尔玛市场份额仅为6.6%。
然而迫在眉睫的问题依旧无法解决，市场不会相信那么多“故事”。消费是美国GDP构成中最为关键的一环，70％-80％的GDP是靠消费这架马车所拉动，并且与所有民众的日常生活息息相关。如果消费逐渐疲软，那么美国的经济也将陷入衰退。这必然会进一步影响到投资者的信心，从而实现一个“恶循环”。
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