编辑：Travis
一、腾讯控股 $00700.HK
腾讯预计将于5月18日公布2022财年Q1财报。根据彭博预期，预计腾讯2022财年Q1将实现营收1411.48亿人民币；调整后净利润268.88亿人民币；调整后每股收益(EPS)2.711人民币。
申万宏源在一份研报中表示，腾讯Q1收入环比将承压，主要受消费疲软和疫情反复影响，广告与云业务预计环比下滑；公司积极推进降本增效措施，Q1利润率有望改善、利润增速降幅收窄。
“我们预计基本面拐点有望在Q3到来，游戏版号已经重启，金融科技监管和消费复苏拐点仍需关注，对中期增长可逐步乐观”该报告指出。
国内手游增速延续低迷，拐点预计Q3到来。申万指出，预计腾讯PC游戏Q1收入为115亿元，同比减少3%；整体手游收入（包含社交网络分类下手游收入）为430亿元，同比增加4%。公司Q1增长环比略有降速 ，但绝对值提升， 主要由于《王者荣耀》《和平精英》等核心产品受未成年防沉迷影响延续，高基数下增长有所承压， 但《英雄联盟手游》《金铲铲之战》等有较好补充。随着版号重启、基数下移，预计Q2产品能见度将改善，Q3国内游戏增速有望回暖。
广告仍在承压期。申万预计腾讯Q1广告业务收入为181亿元，同比减少17%，其中媒体广告收入同比减少31%。同比口径广告疲软来自于监管政策的直接影响（开屏广告等形式限 制、个保法影响ROI）和间接影响（教育、游戏、互联网保险等投放收缩），此外消费疲软、疫情反复亦有宏观层面影响；预计腾讯Q1社交网络收入为305亿元，同比增长6%，非游戏泛娱乐业务受益于季节效应环比有所回暖。
云业务增长策略转向，金融关注监管落地。云业务从注重增长规模转向注重增长质量，由于政企外市场空间已较为有限、政企市场开拓需要时间，叠加疫情冲击，预计Q1开始有所降速。但中期看，云业务仍具备较强成长性，企业微信和腾讯会议货币化值得期待。金融业务进入稳定发展期，后续主要关注金融科技相关监管措施的落地。
降本增效下利润率改善还需时间。申万指出，腾讯去年Q4利润率触底，预计今年Q1毛利率环比提升1%至41.1%，主要来自于高毛利的游戏业务环比收入有所改善 。此外，因为腾讯从去年底开始在业务和人员上进行优化，申万宏源预计腾讯Q1 Non-IFRS净利润率环比提升2.8%至20.1%，但同比回暖仍需时间。
申万维持对腾讯的“买入”评级，将目标价从607港币下调至531港币。
二、京东 $JD
京东将于5月17日盘前公布2022财年Q1财报。根据彭博预期，预计京东2022财年Q1将实现营收2367.68亿人民币；调整后净利润25.9亿人民币；调整后每股收益1.477人民币。
彭博分析师Catherine Lim的团队认为，京东可能难以遏制Q1零售利润率的同比下滑，上年同期水平为3.9%。由于赞助了2022年春晚，京东Q1营销支出较上年同期大幅增加，而且，3月中旬疫情引发的非必需品零售下滑，可能影响其Q1零售经营利润率。如果新冠疫情持续到6月，以及中国居民流动性持续受限，物流和人员成本或因此上升，进而京东(不包括京喜在内)的零售利润率可能会在Q2持续下降。
物流业务和新业务拓展的亏损或同比下降，但这可能不足以抵消零售业务对其Q2盈利能力的拖累，彭博指出。此外，如果中国国内消费情绪保持疲软，京喜这类新零售业务的亏损恐持续整个2022年。
长远来看，京东或仍有较大发展空间。大摩此前发布研报称，京东在内地疫情缓和后，短期市占将扩大，其是内地电商市场中定位最佳企业。长远而言，该行料京东创造更大价值。在供应链经营模式及经营效率改善下，料京东收入及盈利增长可以跑赢整体市场。
大摩予京东美股“增持”评级，目标价80美元。
三、雾芯科技 $RLX
雾芯科技将于5月20日盘前公布2022财年Q1财报。根据彭博预期，预计雾芯2022年Q1将实现营收75.25亿人民币，同比减少11.7%；调整后净利润15.39亿人民币，同比减少24%；调整后每股收益1.063人民币，同比减少26%。
雾芯科技于今年3月公布了2021年Q4及全年未审计财报。数据显示，2021全年公司净营收85.2亿元，同比增长123.1%，经调整净利润为22.5亿元，同比增长181.1%，毛利率为43.07%。创始人汪莹表示：公司2021年进一步巩固了公司在成年电子烟民中的领先地位。
雾芯科技本月的股价表现相比部分知名中概股较好，本月跌幅为7.39%，京东、B站均跌超20%，阿里则跌超16%。
此前，我国推出了一系列电子烟监管政策，包括电子烟的强制性国家标准，以及禁止调味电子烟销售等，或将提高行业的进入壁垒，利好龙头企业。
天风证券对此指出，据美国经验，2020年FDA发布口味禁令，禁止销售包括水果、糖果等大部分口味的电子烟，但美国电子烟市场零售规模整体降幅有限，且长期来看，电子烟市场规模仍在稳步上升。此外，对标全球重点国家，2021年中国电子烟渗透率仅为1.5%，显著低于美国、日本、英国、法国等发达国家水平，预计中国电子烟渗透率将进一步提高。
今年3月，花旗分析师Lydia Ling表示，新出台的、比预期更严格的是对非烟草味电子烟的禁令，目前这类产品占雾芯科技产品组合的80％-90％。该分析师担心，这种禁令可能会影响用户获取、用户留存和重复购买。然而，Lydia Ling认为，电子烟对成年吸烟者的核心价值是减少危害和满足尼古丁需求。
Ling维持对雾芯科技的“买入”评级，目标价从11.5美元下调至6美元。
四、沃尔玛 $WMT
市值4060亿美元的零售业巨头沃尔玛将于5月17日盘前公布2023财年Q1财报(沃尔玛财年为每年的2月1日至次年1月31日)。根据彭博预期，预计沃尔玛2023年Q1将实现营收1393.43亿美元；调整后净利润40.9亿美元；调整后每股收益1.48美元。
彭博分析师Jennifer Bartashus指出，随着消费者追求实惠和便利，沃尔玛的核心业务依然稳固。该公司预计Q1同店销售额将增长1-2%，而经营利润和每股收益可能会下降12%。毛利率可能会轻微收缩，因为成本上升抵消了高利润业务的额外贡献。与去年同期相比，其Q1电商业务增长可能会放缓，因为消费者逛实体商店的次数更多了。山姆会员店会员正在增加，新的销售策略引起了消费者的共鸣，沃尔玛Q1同店销售额可能会继续增长。
沃尔玛此前预计全年净销售额增长约3%、不包括燃料的同店销售额增长3%、经营利润增长约3%，每股收益则增长5-6%。
今年4月大摩分析师Simeon Gutman曾表示，PayPal前CFO John Rainey是沃尔玛的“高质量聘用”。他指出，Gutman拥有强大的声誉，有金融科技和技术背景，还有在两大上市公司担任CFO的漂亮履历。不过，Gutman也强调，Rainey缺乏直接的零售业务经验和全渠道/门店运营经验。这位分析师还表示，沃尔玛的这个做法与其以往风格并不相符，他对沃尔玛聘请“外行人”担任CFO的行为感到“惊讶和鼓舞”。
Gutman目前对沃尔玛的评级为“增持”，目标价为167美元。
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