作者：Simon
隔夜美国3月CPI年率同比增长8.5%，涨幅创下了1981年12月以来的最大值，高出市场预期。环比上涨1.2%，较2月明显扩大，通胀形势仍相当严峻。白宫新闻发言人表示，3月通胀数据“异常高涨”。
美国CPI年率 来源：FX678
这给了美联储更强大的政策压力。美联储理事布雷纳德表示，通胀率太高了，当下美联储的主要任务是降低通胀。美联储正提高利率，这是几十年来遏制物价压力最激进努力的一部分。
美联储在上月政策会议上已经加息25个基点，但目前的通胀形势，使得下两次会议继续加息50个基点成为选项。而激进的加息策略继续施压股市，隔夜美股三大股指齐齐收低，但煤炭板块逆势领涨。
来源：华盛证券
在政策持续收紧的预期之下，投资者开始转向价值股作为避风港。银行、金融以及能源等公司成为投资者的新宠，科技股则被“抛弃”。巴菲特大手笔购入西方石油（OXY.US），也是一个明显的风向标。
港股市场受美联储政策影响较大，当下投资具有稳定高股息的价值股可能更为安全。其中一只高息股近一个月涨幅高达100%，但机构仍认为有较高的上升空间，不妨我们一起来看看。
一、股价一月翻倍，股息率高于行业平均水平
公司股价在3月15日触及5.5港元一线低点后，随后开启疯狂上涨模式。截至4月13日收盘，公司股价盘中一度冲高至12.30港元附近，近一个月涨幅已超过100%。
来源：华盛证券
尽管如此，公司当前市值仍仅有不到40亿港元，市盈率TTM仅3.5倍，远低于2021年行业平均的6倍PE。PB也仅为0.75倍，还未达到近10年的平均水平。
公司PB水平 来源：Wind
与此同时，该公司股利支付率稳定在30%左右，分红意愿较强。从股息率的水平来看，公司2015年以来的股息率呈现出增长趋势，且持续高于行业平均水平。2021年，公司的股息率达到10.99%，仅次于行业龙头——中国神华（01088.HK）。
来源：公司公告、民生证券
没错，这家公司就是港股上市的伊泰煤炭（03948.HK）。2020年，公司因资产减值损失导致利润为负，但现金分红仍高达7.35亿元。在维持较高的分红频次的同时，分红意愿也较强。这样的高股息、稳定分红股，是价值股的代表。
二、煤价高位运行，公司产能有望释放
伊泰煤炭是内蒙古的一家动力煤生产和销售为主、集煤运输、煤化工一体的大型企业。其中煤炭业务收入占比持续超过80%，是公司收入的主要来源。
2022年以来，国内外煤价同步上升，3月达到了新一轮的高点。澳洲和南非动力煤价格达到414.3和357美元/吨，海外需求不减。
来源：Wind、民生证券
而从国内来看，火力发电仍保持高占比，需求持续超预期。2021年，火力发电占比约67%，仍保持较高份额。而居民用电需求则超出了历史趋势，增速达到10.3%，同时水利发电大幅下滑。在此背景下，2022年1-2月火电发电仍以5.05%的增速达到9864亿千瓦时，需求持续超预期。
此外，今年以来多项房地产政策陆续出台，地产市场有望实现复苏。加上财政撬动基建投资作用明显加强，基建投资也有望迎来好转。钢铁、水泥等受益地产和基建行业服务的产业或边际改善，这将推动上游用煤需求同步平稳增长。
来源：民生证券
民生证券预计，2022年煤炭需求总量可能达到45.54亿吨，同比增长4%，供给仍存在缺口。伊泰煤炭核定产能为3860万吨/年，目前公司处于正常运营状态的控股煤矿有9座，其中在产煤矿7座，在建煤矿2座。其中阿尔玛勒煤矿在建450万吨产能将于1-2年后贡献增量业绩，预计2023年开始试产，2024-2026年逐步释放产量180、360、450万吨。
三、毛利或进一步提高，盈利能力有望提升
伊泰煤炭矿区地质条件优越，减小采矿难度、缩减生产成本的同时，也大幅降低了安全风险。此外，公司煤田的原煤质量同样较好，洗选成本小。加上目前煤矿均已实现机械化开采，技术先进使得回采率高达80%以上，效率较高。
得益于优质的成本管控，公司吨煤毛利率稳中有升，抗波动能力较强。
来源：民生证券
公司拥有3条控股铁路，年运输能力达2.2亿吨/年，覆盖了公司的主要矿区，形成运输网络。运输系统建设带来外购煤销售和运输收费的增长，低成本业务助力公司实现多个增收点。
同时，公司积极开展煤化工业务，已有3项煤化工项目投产运营，6项待投产项目正在推进。2021年，公司煤化工收入达到69.01亿元，实现毛利2.68亿元。在原油价格高企的背景下，公司煤化工产量有望提高，推动煤化工业务收入增长。
来源：民生证券
民生证券预计，公司2022-2-23年EPS将分别达到3.74、3.87元/股，相较于2021年2.66元/股大幅提升。由于公司成本管控能力较强，2022年长协价中枢上移将提高主业务煤炭的销售单价，且2024年煤炭和煤化工业务将迎来产能释放。因此，综合来看，我们认为公司估值仍有提升空间，首次覆盖，给予“推荐”评级。
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