作者：Simon
1、季度营收2425.8亿元人民币，同比增长10%，不及市场预期
2、核心业务几乎全线放缓，国际业务投入加大
3、用户增长差强人意，淘特、淘菜菜表现出色
4、市场和销售费用激增，市场竞争加剧
国内最大的互联网电商平台阿里巴巴在2021年2月24日公布了2022财年Q3财报，这是一个特殊且动荡的日子——俄乌战争爆发。
金融市场动荡不堪，全球股市风险厌恶情绪浓厚，阿里巴巴财报公布后，也令公司股价大幅震荡。
2月24日美股盘前，公布财报后的阿里股价一度自-6%拉升至+1%，但随后又快速跌落，盘前跌幅逼近9%。盘中，美股三大股指齐齐反弹，阿里巴巴同样走高，但最终仍微跌0.72%。
阿里巴巴美股24日盘前走势 来源：华盛证券
不过从整体来看，阿里巴巴美股股价24日收盘价仍创下了2017年3月以来的新低，股价自2020年高位已然跌去了63%。那么从最新公布的财报来看，阿里巴巴当前究竟处于什么状况？未来又是否能够重振股价呢？
一、阿里巴巴财报主要要点
阿里巴巴2022财年Q3业绩具体如下：
1、阿里巴巴2022财年Q3(截至去年12月31日)营收2425.8亿元人民币，同比增长10%，不及市场预期的2449.1亿元人民币。
2、净利润192.24亿元，同比下滑75%；经调整EBITA利润为448.22亿元，同比下降27%。
3、阿里云业务收入增幅达20%，经调整EBITA利润1.34亿元，连续5个季度盈利。
4、全球活跃用户达到约12.8亿，单季净增长4300万。其中3.01亿消费者来自海外，国内国外单季净增加分别为2600万及1600万。
阿里国际业务用户增速 来源：财报
5、非公认会计准则下自由现金流为人民币710.22亿元，同比下降26%。
总的来说，Q3财季的结果表现较差，如营收增速进一步放缓，利润进一步下滑等。不过从阿里在去年年底以来和市场的沟通来看，本次财报市场已有一定预期。
二、披露口径更改，核心业务增速几乎全线放缓
财报披露，自本财季开始，阿里巴巴的分部报告将分别列示为中国商业、国际商业、本地生活服务、菜鸟、云业务、数字媒体及娱乐、创新业务及其他七大块。
但对于阿里巴巴三季度贡献最大的三块业务：中国商业、云计算和国际商业，收入同比增速均有所放缓，分别为7%、20%和18%。
中国商业方面，淘宝和天猫线上实物GMV同比仅单位数增长，其中服装配饰、消费电子类产品GMV同比增长低于整体平均增长。这也导致了淘宝天猫的主要收入来源——客户管理收入同比下滑1%至1001亿元，增速首次转负。
来源：阿里财报
国际商业方面，主要受到Lazada和Trendyol分别录得52%和49%的强劲增长所推动，才得以抵销部分速卖通欧洲订单的减少。但总体增速同样放缓至18%，经调整后EBITA净亏损扩大至30亿元人民币，同比亏损扩大101%。基于国内当前状况，可能阿里对海外业务的投入有大幅增加。
来源：阿里巴巴财报
再来看云业务，本财季收入有195亿元，同比增长20%，主要来自金融和电讯行业的强劲增长。但环比增速再次出现下滑，20%的增长率也是近两年来最低的增速了。一方面，阿里云丢失了Tiktok这个互联网头部客户，二则再加上国内需求骤减，云业务增速放缓也在预料之中。
来源：阿里财报
三、新业务发力，用户增长还可以
从国内看，年度活跃用户已经达到8.82亿，单季增长了2000万。在国内用户基本达到天花板的情况下，这个增长已经算是不错的了。
功臣主要是新业务推出的淘特以及淘菜菜带来的增量。当前，淘特已经拥有了2.8亿的年活跃用户，环比净增3000万。淘菜菜季度GMV则实现环比30%的强劲增长，提高了消费者在平台上购买的频次和粘性。
来源：阿里财报
阿里CEO张勇介绍，“随着淘特和淘菜菜的业务初具规模，在未来我们会更注重这两个业务的增长质量，预计未来几个季度的淘特和淘菜菜亏损金额规模会逐步收窄。”
另外则是国内本地生活服务方面表现亮眼，包括高德、饿了么和口碑在内，本季度营收达到121亿，同比增长了28%。总体用户数方面达到了3.72亿，增加了1700万左右。
再看国外，用户数单季净增长了1600万（包括东南亚Lazada、土耳其Trendyol、巴基斯坦Daraz、俄罗斯速卖通等），使得阿里生态全球用户逼近13亿人。
四、市场费用大增，竞争加剧
阿里巴巴整体费用支出在两方面：研发和销售，这两方面的费用在Q3财季也明显出现增长。
销售和市场费用同比大幅增长了46%，达367亿，占收入比例高达15%，同比提升了4个百分点。产品开发费用则同比增长15%至157亿，占收入比例6%。
来源：阿里财报
在整体营收仅增长10%的情况下，销售和市场费用大幅增长了46%，说明在大环境趋弱以及竞争加强的背景下，阿里正进一步加大对用户的补贴以及维持市场份额。
需要注意一点的是，高达251亿元的商誉减值准备，这是此前不曾有的，这也是阿里净利大幅下滑71%的重要原因。背后其实是阿里此前在数字娱乐版块收购、投资一系列操作后的失败体现。包括优酷、阿里影业在Q3财季的营收仍在80亿左右，呈“零增长”态势。
来源：阿里财报
五、机构如何看？
在阿里公布财报后，大和证券继续给予阿里巴巴港股“买入”评级，但目标价由160港元下调至155港元。
大和表示，阿里巴巴Q3财季增长表现出困难，主要板块收入和利润均逊于预期，云业务和其他新业务则仍需数年才能见到成果。该行认为，剥离Lazada/盒马/菜鸟/云业务，有助释放估值，尤其是上述业务收入增长放缓。
瑞银则同样继续继续阿里“买入”评级，目标价同样由161港元下调至146港元。该行认为阿里估值吸引，看好其长期的风险回报，认为投资者需要有耐心等待。并调低其2023财年的收入预测1.3%，但上调经调整息税前利润预测12.1%，以反映更好的成本控制。
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