作者：Moka
今年冬奥会带火了多个运动服饰品牌。开幕式上一件黑色羽绒服刷爆朋友圈，“始祖鸟”品牌一夜间被无数网友“种草”。
就在刚刚，谷爱凌身穿“安踏” $02020.HK ，在本届冬奥会雪上项目夺得的首枚金牌，时隔16年后，中国第二次在冬奥会雪上项目夺冠。此外，本次出征冬奥的中国队装备也均由安踏提供。
加拿大冬奥队并没有穿上“加拿大鹅”，而是选择了知名瑜伽运动品牌：lululemnon（露露柠檬） $LULU 。
冬奥会上爆火的三个运动服饰品牌，背后究竟有何资本关联？
I 安踏收购始祖鸟一举成名，逆袭为世界级体育品牌
一切要从2019年轰动一时的亚洲跨国收购案说起。
始祖鸟，被誉为全球户外装备的“爱马仕”，于1989年创立于加拿大，母公司名为亚玛芬Amer Sports。目前旗下拥有13个品牌，Wilson、始祖鸟、Salomon、颂拓、Atomic分别都是网球、户外用品、登山鞋、户外手表和滑雪装备领域的第一品牌。
亚玛芬2010年正式进入中国市场，但这一路走得并不顺利。一手王牌的亚玛芬在中国市场打得稀烂，没有线上和零售渠道，没有知名度，从2010年至2018年，亚玛芬在中国区销售额占比仅从1%增长至6%，远低于期间中国市场整体增速。
这时，已经具备成功收购FILA经验的安踏体育$02020.HK ，逐渐将目光投向亚玛芬。2019年，由安踏体育、方源资本、AnameredInvestment及腾讯组成的投资者财团以要约价40欧元/股，总价约46亿欧元现金收购亚玛芬，带领其开启中国市场的逆袭之路。46亿欧约合人民币352亿，是当年安踏净利润的6.6倍，因此这场收购就好比“蛇吞象”。
但安踏下的是一盘大棋。在最终交易方案中，安踏将达到57.95%的股份占比，方源资本占股21.40％；Anamered Investments持股20.65％；腾讯通过对方源资本的投资，在新公司中占股比例为5.6%。至此，一家成立30年的国土品牌安踏，成为了70年历史的亚玛芬的最大股东。与普通的并购不同，与其说安踏控制了亚玛芬，不如说这是一笔财务投资，私有化之后的亚玛芬，仍然独立运营。安踏负责帮助亚玛芬进一步打开中国市场，并于次年剥离了部分非核心资产，两者报表没有进行合并。这样做能降低上市公司的负债率，减少安踏的现金流压力及财务风险。
这场收购，使得安踏体育$02020.HK 走到了资本的聚光灯下，2018年10月底至今，安踏股价从最低26.52港元/股，最高涨至190港元/股。目前最新股价124港元，市值已经接近3400亿港元，超越李宁稳坐中国体育品牌市值第一。
I 瑜伽裤网红品牌Lululemon创始人，同样是亚玛芬收购方
Lululemon是一个中高端运动休闲品牌，被誉为“加拿大第一专业运动品牌”，短短几年时间，凭借舒适、时尚感十足的瑜伽裤，从众多体育服装品牌中脱颖而出，在欧美的人气不比耐克、阿迪低，外加设计面料出色，品牌售价适中，因此有不少忠实的消费者。
根据Lululemon2021年的季度财报显示，在前三季度中，品牌销售额一直呈上涨趋势：第一季度总收入为12亿美元，同比增长88%；第二季度总收入为15亿美元，同比增长61%；第三季度总收入为15亿美元，同比增长30%。
那么，Lululemnon与始祖鸟，又是什么关系？
原来，当年收购亚玛芬的财团里，除了安踏和方源资本之外，还有一个关键资本方Anamered Investments，这家机构的投资人，正是露露柠檬的创始人：Dennis J. Wilson。
安踏、始祖鸟、露露柠檬三大品牌，因这宗亚玛芬收购案产生交集。收购始祖鸟母公司，也使得安踏才真正意义上成为了世界级体育用品集团，三家公司也共同见证了，中国运动品牌在国际层面全面崛起。
I 冬奥有望带动高端运动品牌受益，多方机构看好品牌龙头安踏
1月19日安踏体育发布2021年Q4及全年运营数据公告，按综合基准，不包括分占合营公司亏损影响，预期2021年度股东应占溢利将增长不少于35%；包括分占合营公司亏损影响，2021年度本公司股东应占溢利将增长不少于45%。安踏体育旗下两大核心品牌——安踏品牌、FILA品牌均在2021年实现零售金额两位数的增长。
不少机构看好冬奥会为安踏体育带来的增长利好。中金发布研究报告称，公司有望借助北京冬奥机遇增强大众对安踏品牌运动科技的认知，强化“专业为本”的形象，并持续带动“品牌向上”。维持安踏体育（02020）“跑赢行业”评级，并保持2021-23年EPS预测2.77/3.46/4.49元不变，当前股价对应31/24倍2022/23年市盈率（vs．国际体育用品巨头1年远期市盈率Nike33x、adidas25x），目标价159.49港元，对应39/30倍2022/23年市盈率，较当前股价有29%的上涨空间。
国元国际发布研究报告称，维持安踏体育(02020)“买入”评级，目标价150港元，对应约35倍22E PE。四季度整体表现符合预期，安踏主品牌增长动能清晰，基于FILA清晰的高质量增长战略、及其在中国运动时尚领域的强品牌力和领导地位，看好FILA 22年流水增长较21H2回暖。长期而言，公司多品牌布局、强运营能力、强渠道掌控力、强执行力的核心优势不改。预计21E至23E营收分别为488/593/717亿元，同比+37%/+22%/+21%;净利润分别为75.7/93.8/117.4亿元，同比+47%/+24%/+25%。
东吴证券发布研报，认为安踏2021Q4流水超预期再次验证了公司作为运动服饰龙头出色的品牌运营和管理能力，看好公司在多品牌战略下“穿越周期式”业绩增长前景，预计公司2021-2023年营收分别同增35.0%/23.1%/21.1%，归母净利润分别同增45.6%/26.4%/26.0%，对应PE分别为36.1X/28.5X/22.6X，维持“买入”评级。
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