摘要
地产信用风险事件引发外围情绪面的恐慌抛售，进一步压低港股及中概股的估值。我们认为在充分的政策空间和国家积极迅速的风险处理手段下，系统性金融风险发生概率较低，投资者极端悲观情绪有望得到修正。另一方面反垄断监管政策渐次落地，科技股利空逐渐出尽，龙头公司估值已具备明显的安全边际，同时中美关系的阶段性缓和也有助于海外资金重拾对于中国资产的配置信心。港股市场在“筑底”过程中迎来超跌后的配置时点。
配置上我们建议把握受地产风险影响下明显超跌的物管公司，以风电光伏、半导体等“硬科技”为代表的先进制造和“专精特新”以及碳中和框架下可再生能源发电商等。
在本期的组合中，我们在海外中资股组合中调入海吉亚医疗、华润万象生活，在A股组合中调入特变电工、国检集团。
正文
▍海外“全中国”组合。
“全中国组合”采用海外投资者最常用的MSCI China指数作为整体基准和选股股票池，同时包括离岸上市的港股和中概股、在岸上市的A股。我们以中信证券研究部行业分析师观点为基础，并结合海外投资者实际持股的特征及偏好，最后确定符合海外投资者条件的境内外中国公司。9月 “全中国”组合累计收益-0.9%（流通市值加权）。2020年3月以来，组合累计跑赢同期MSCI China指数约30.4个百分点（流通市值加权）。9月组合中海外中资股中表现最好个股为华润电力（19.0%）、药明康德（17.5%），在岸A股表现最好的为川投能源（26.3%）、牧原股份（22.7%）等。
▍地产信用风险事件引发外围情绪面的恐慌抛售，进一步压低港股及中概股的估值。
我们认为在充分的政策空间和国家积极迅速的风险处理手段下，系统性金融风险发生概率较低，投资者极端悲观情绪有望得到修正。另一方面反垄断监管政策渐次落地，科技股利空逐渐出尽，龙头公司估值已具备明显的安全边际，同时中美关系的阶段性缓和也有助于海外资金重拾对于中国资产的配置信心。港股市场在“筑底”过程中迎来超跌后的配置时点。配置上我们建议把握受地产风险影响下明显超跌的物管公司，以风电光伏、半导体等“硬科技”为代表的先进制造和“专精特新”以及碳中和框架下可再生能源发电商等。
▍在本期的组合中，基于最新的观点更新“全中国组合”，我们对9月组合进行调整，在海外中资股组合中调入海吉亚医疗、华润万象生活，在A股组合中调入特变电工、国检集团。
基于自下而上的选股策略，我们以中信证券研究部行业分析师观点为主，并结合自上而下的市场观点，在未来1-2个月，我们认为板块的“合理估值”还是投资者配置的首要重点。同时看好细分板块龙头的长期增长前景。
▍本期海外中资股（港股+中概股）共20只。
包括腾讯控股、药明康德、福耀玻璃、JS环球生活、海尔智家、中芯国际、申洲国际、华润万象生活、京东集团-SW、保利物业、舜宇光学科技、广发证券、海吉亚医疗、华润电力、中国神华、中升控股、中兴通讯、招商银行、安踏体育、耐世特。
▍风险因素：
新冠疫情全球蔓延超预期，全球经济进入衰退；中美摩擦激化；国内信用环境恶化；新兴市场风险失控，出现大幅资金流出。
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