BG投资风格是超长期持有优质成长公司，此次高位加仓，无疑是看好B站长期前景。但当前通胀预期下科技股估值受冲击较大，也给短期走势蒙上阴影。因此不妨先关注5月13日B站的一季报再审慎决策。对于此次季报，市场关注点主要有以下几个方面：
1、后疫情时代，MAU、付费用户增长情况？
截至2020年Q4，B站的月活跃用户已经达到2.02亿。凭借出圈战略，B站MAU在2019年增长提速，2020年疫情催化再度加快，最近连续三个季度维持在54%左右。
中金预计2021Q1 B站MAU为2.14 亿人，环比增加1200 万人（6%），同比增长24%，主要受益于公司持续的获客投放及品牌营销。
中信预计 2021Q1 MAU 有望达2.24 亿，环比增10%，yoy+30%。
哔哩管理层此前对MAU指引为2023年到4亿，意味着平均每季度环比MAU增速要维持在8%左右。
MAU之外，在大会员、手游、以及直播服务中消费的月均付费用户也要重点关注。2020Q4，B 站月均付费用户规模达到 1,790 万，同比增长 103%，付费率持续提升至 8.9%。
用户之外，由于PUGC是B站内容生态的核心，因此内容生产端的月活跃up主，月均视频投稿量也值得关注。
2、营收增速及收入结构变化？
随着多元化持续加深，B站游戏业务收入占比从2017年83.4%降低至2020年40.0%。受益于大会员、直播、哔哩哔哩漫画等业务快速发展，增值服务业务收入占比从2017年7.1%提升至2020年32.0%。
增值和广告是未来最具增长空间的两个业务。
中金预计Q1收入37.5亿元，同比增长62%，主要受到广告及增值服务收入带动，广告和增值服务收入分别同比增长152%和81%，广告收入主要受到精细化运营提升效率及单价带动。游戏方面，受新游上线时间影响，全年游戏收入增速将前低后高，因为核心新游上线时间较迟，老游戏包括《命运：冠位指定》和《公主连结》等进入流水平稳或衰退期。
中信认为B站增值服务、广告和电商业务均有望实现翻倍以上增长。同时，预计公司游戏和广告业务有望在全年保持快速增长，上调全年的营收预测。
3、营销费用和亏损改善情况？
由于B站目前战略聚焦于用户增长，持续投入品牌提升和优质内容，导致较高的成本和费用开支，2020 年经调整归属股东净亏损为 25.8 亿元，经调整净亏损率为 22%，同比扩大 5.8 百分点；
分季度看，净亏损率整体呈扩大趋势，4Q20 经调整归属股东净亏损为 6.66 亿元，环比有所收窄，经调整净亏损率为 17.3%。
不知B站高企的营销费用和亏损在Q1改善如何，当前市场环境对此恐怕不会再有去年那样的容忍度。
中金预计B站将继续进行营销获客投放，加强内容生态建设，短期利润率承压。预计Q1毛利率将基本环比持平，为24.4%；预计营销投放的绝对金额将基本环比持平，预计全年经调整净利润率为-22.6%，同比持平。
4、盈利预测
根据彭博分析师的一致预期，哔哩哔哩Q1营收约为37.8亿元人民币，同比增63%，调整后净亏损约为8亿元人民币。
彭博上有38位分析师对哔哩哔哩持「买入」意见，约占总体的97.4%，有1位分析师给出「持有」评级，未有分析师给出卖出评级。12个月的平均目标价为155.4美元，约有64%的上涨空间。