全球范围来看，世界烟草市场仍在不断增长，但由于吸烟危害健康的意识已经为人所广泛接受，对健康危害较小的电子烟市场增速明显高于整体。
6月18日，港交所数据显示，电子烟生产商之一思摩尔已通过上市聆讯。若进程顺利，其即将如愿成为国内“电子烟第一股”。
本文将为读者详细介绍电子烟生产商思摩尔的基本面及打新价值。
公司概览：全球最大电子雾化设备制造商
思摩尔是雾化科技解决方案的全球领导者。以营收计，在2019年，思摩尔是全球最大的电子雾化设备制造商，市场份额占比达到16.5%。
在产品上，思摩尔的电子产品主要分为三个类别：1.封闭式电子雾化设备；2.电子雾化组件；3.开放式电子雾化设备。
图片来源：思摩尔招股说明书
业务模式方面，思摩尔主要通过两种业务板块经营业务。
其一为面向企业客户的ODM制造业务，即根据企业客户要求的规格制造封闭式电子雾化设备及电子雾化组建。简要来说，即是按照采购方的要求设计、生产产品。2019年该业务占营收整体比重86.3%。
资料来源：思摩尔招股说明书
其二为面向零售客户的业务，主要从事“Vaporesso”、“Renova”以及“Renenant ”等自有品牌下的APV、APV组件（例如发热丝）及零配件的研究、设计、制造和销售。值得注意的是，思摩尔自有品牌的APV均为开放式电子雾化设备。2019年该业务占营收整体比重13.7%。
资料来源：思摩尔招股说明书
市场方面，思摩尔的主要市场位于美国、中国、香港以及日本。以2019年收入计算，美国市场创造的销售额占比21.8%，中国市场占比20.9%，香港市场占比26.4%，日本市场占比7.9%。值得注意的是，2019年香港市场的有关产品中有93.4%流向美国，因此美国市场带来的实际收入占比在2019年为46.5%，为名副其实的主力市场。
数据来源：华盛证券
财务简析：营收净利润全面爆发性增长
电子烟市场红利期，思摩尔的营收和净利润均经历了爆发性增长。其中，营业收入从2016年的7.07亿元爆发性增长至2019年的76.1亿元，3年年复合增长率高达220%。
数据来源：华盛证券
思摩尔的净利润增长规模更为迅猛。净利润从2016年的1.06亿元增长至2019年的21.73亿元，3年净利润累计增长超20倍，年复合增长率也高达273%。
数据来源：华盛证券
思摩尔的毛利率和净利率有较大幅度的提升。其中，毛利率从2016年的24.3%提升至2019年的44%，净利率从2016年的15%提升至2019年的28.6%，盈利能力大幅成长。
数据来源：华盛证券
行业概览：电子烟行业或将异军突起
全球烟草市场指与烟草制品的种植、制造、分销及零售有关的市场。
按收益划分，全球烟草制品市场规模由2014年的7,157亿美元以复合年增长率3.9%增加至 2019年的8,654亿美元。展望未来，在全球日益严格的控烟政策影响下，预期卷烟的零售量(尤其是传统卷烟)将持续下滑，而卷烟零售价格上涨及电子烟与加热不燃烧设备的出现将抵销整体销量下滑的影响。因此，全球烟草市场规模预期将以复合年增长率6.8%进一步增长至2024年的1.2万亿美元。电子烟蚕食传统卷烟的趋势已经形成，该行业未来有望超高速增长。
数据来源：思摩尔招股说明书
竞争力和风险点建议
竞争力方面，思摩尔作为全球最大的电子雾化科技解决方案提供商，在电子烟行业已经有一定的规模优势和先发优势。此外，公司不断提升的盈利能力、电子烟行业持续增长的行业背景，都是思摩尔的看点。
风险点方面，最大的风险在于各国政府对电子烟的监管趋严。其中，美国作为电子烟出口的最大市场，目前在电子烟监管政策上非常严厉，食品药品监督管理局已经禁止向未成年人出售电子烟，而美国若干州已经对香味电子烟发布禁令。此外，投资者亦需要警惕电子烟竞争加剧相关风险。
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