主编Austin 审核Austin 价值君出品
有的人认为做空是罪恶，也有的人认为做空是进步；有的人认为做空风险很高，也有的人认为做空能赚大钱；有的人认为，只有价值投资才能赚到钱，也有的人认为，我们做空的价值投资赚不到的那些钱。那做空到底是什么？我们就来一探究竟。
一、做空的概念
做多和做空是一种相对交易。做空可以简单理解为“看跌”，比如不看好某家公司的发展，认为公司股价在接下来一段时间内很可能会下跌。相反，如果你看好某家公司的未来预期，那么你就会选择做多买入。
做多=买入=Buy/Long
做空=沽空=Sell/Short
股票做空，即没有该股票的持仓的情况下，找到投资机构从高位借出股票，然后把股票卖出，等到公司股价真的下跌之后，再将股票买回来还给投资机构，赚取中间差价。
通俗一点，就是高抛低补。
在成熟市场，做空是一种常见的形式，但有一点值得注意：由于大部分市场禁止直接裸卖空（手里无票但依旧做空），因此，做空者必须先借股票，才能做空。这也意味着，相比做多直接购入股票，做空者每天还要额外支付借入股票的融券利息。
我们可以用下列公式来表示：
做多利润（先买入后卖出）= 卖出价钱*卖出数量 – 买入价钱*买入数量
做空利润（先卖出后买入）=（卖出价钱*卖出数量 – 买入价钱*买入数量) — 融券利息
举个例子：投资者在A公司股价为$6的时候，向华盛借了10000股，然后立刻卖出，得到$60000。等到公司股价跌到$3的时候，再从市场里花$30000买回这10000股，还给了华盛。这样一来一回，投资者获利=$60000-$30000-融资利息<$30000。
二、做空的鼻祖
说到做空的历史，利弗莫尔的案例似乎更能讲清楚它的“前世今生”。
杰西·利弗莫尔（Jesse Lauriston Livermore），美国历史上第一位著名的做空者。
在1906年至1907年的流动性偏紧带来的股票大跌中，利弗莫尔在空头市场中大获全胜。当时他注意到一则消息：北方太平洋和北方铁路发行新股，但股东可以分期付款。华尔街首次出现这样的消息，利弗莫尔判断市面资金会变得紧张。而几天后，另外一家大公司圣保罗公司宣布发行新股，但规定缴款期在上面两家公司之前，利弗莫尔再次确信资金紧张的问题会导致股价下跌，于是果断大量下空单。
而自1907年9月下旬开始，货币市场就非常紧张，市场极度缺钱。10月初利弗莫尔得知货币经纪人都开始囤积资金，没人愿意借出资金，预测股票即将崩盘。当年10月24日，美国货币市场冻结，然而当时没有中央银行出面借款，股市就此崩溃，这次崩盘为利弗莫尔带来了100万美元的收益。
此后，利弗莫尔还成功预测了1929年的市场崩溃，做空了整个美国股市，获得了1亿美元的收益。
三、做空机制的作用
做空相较于做多，虽然有点陌生，但既然存在，就自然有它的理由。
做空机制在金融市场当中有它独特的优点：
1）有利于减少市场泡沫
做空机制将更多的信息融入股价里，从而有助于降低股市的投机性与波动性。以长期投资为主的投资者通过购买股票往往容易把正面消息反映在股价中。然而，如果股价只反映正面消息，不反映负面消息，那么股价将远高于其真实的价值，股价高到无人能买。
美国证券市场的研究显示，当做空受限制时，投资者只能以更高的价格购买股票，超过了应该获得合理价格。尽管股票价格上涨的泡沫“看上去很美”，但当股价下跌时，最终受损的还是投资者。如果投资者对资本市场失去信任，他们将不愿购买任何股票，就会增加所有上市公司的融资成本。
2）有利于价格发现
做空是否受到限制对资本市场的信息效率有着重要的影响。做空限制包括做空禁令或因成本过高而无法实施做空等。拥有负面信息的投资者无法顺利做空，因而负面信息无法充分反映到资本市场价格中，减缓了信息传递的效率，资产价格被高估，市场有效性降低，阻碍了市场价格发现的功能。
3）有利于提高做市商（Market Maker）的积极性
在采取做市商制度的市场上，做空机制对流动性的作用就更加明显。当不许做空时，做市商一般需要持有大量的证券，而这加大了其做市成本，做市商为市场提供流动性的能力就会相应减弱。一旦允许做市商做空，其做市成本会下降，而且交易的空间也会扩大，从而提升了做市商填补市场供需不均的能力，提高了市场的流动性。
做空交易一般采用的都是保证金交易的形式，做空者只需缴纳所卖空证券价值一定比例的现金即可以交易，这就大大降低了交易成本，客观上有利于提高市场的流动性。
4）有利于投资者进行风险管理。
做空限制会通过阻碍投资者实现最优投资组合决策的方式，影响风险管理决策。在做空受限时，由于不能对资产配置负权重(Negative Weighting)，投资者可选的充分分散风险的投资组合减少，风险管理效力降低。
而允许做空时，长期限的投资者的最优投资组合是：持有较高比例高风险高收益的激进型股票，而通过做空中性股票及持有部分防卫型股票来对冲风险，因而允许做空对长期投资更为有利。
做空机制除了自身的优点以外，也会存在一些问题：
比如增加了投资风险，既然做空是从股价下跌中获益，那么如果股价没有如期下跌反而上涨，那么做空投资者可能面临巨大的亏损。
这里要跟大家重点强调的是，做空的风险其实是高于做多的，做多相当于锁定亏损，而做空则可能亏损无限；
举个例子，如果你在股票A价格为$10的时候买入100股，那么你最大的亏损就是股价跌到0，亏损$1000。但是如果你在同样的情况下选择做空100股，那么当股票A价格涨到$20的时候，你就会亏损$1000，如果接下来股价继续上涨，比如股价涨至$30，那么你的亏损就是$2000，超过100%的亏损。
四、做空的风险提示
对于做空，投资者们需要辩证客观的来看待，毕竟任何事情都有好与坏。
有时，做空机构调查不够详尽，被做空公司进行公告澄清并反击，股价不降反升。有时，部分上市公司在面临做空质疑之后会选择迅速停牌，像港股对停牌时间没有严格限定的话，停牌时间可以无限拖长，导致做空者无法平仓（被套牢）。
当然做空对时机的把握要求比较高，风险也较大，稍有不慎，就会有空头被上市公司打爆仓的名场面。曾经的著名做空机构香橼（Citron Research）也曾在GME游戏驿站事件后，宣布缴械投降，停止做空。
最后强调一句，风险防范不能忘，理性投资记心中。
本门课程仅为知识普及，不构成任何投资建议。
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我们下期再见！