行情来源：华盛证券
Q2财季创12年最大季度亏损
上季度公司净亏损达2580万美元，创12年最大季度亏损，而去年同期为净利润430万美元。据新东方管理层解释，造成如此巨大亏损的原因是成本上升，包括教师成本、扩张导致的管理成本，其中教师成本达到2亿美元，同比增长32.1％，而新增24个教学点、进入金华市开设学校、投入在线教育等扩张导致的管理成本则是增长30.3％，达到2.356亿美元。
扩张导致的巨大亏损并没有引起市场的抛弃，公司股价也没有下跌。另一方面，公司营收超预期增长，二季度营业收入5.971亿美元，同比增长27.8%，超出市场预期的5.776亿美元。收入增长主要靠关键业务部门K-12全科课后辅导推动的，该部门的收入同比增长约为38%，反映出稳定的高质量产品组合和市场需求持续强劲的结合。
不过，相较而言，公司扩张步伐放缓。公司Q2净新增25所学习中心，其中新设48所，关闭23所，新进入金华一个城市。总体而言，教室总面积同比增加30%，环比增加5%。大多数的学习中心关闭都是正常关闭，为新设的学习中心替代。公司计划实现2019年整体扩张率20%-25%，扩张重心为二三线城市。
同时，按“一次性收费不可超过三个月”的新政策规定，公司调整了课程分配，将春季课程分为前后两部分，Q2只对前半部分的学费予以确认，且在部分地区将学员注册时间由11月推迟至12月，因此部分招生量从Q2移至Q3，同时也影响公司递延收入。
Q3财报预期
根据Q2财报会议，管理层预计Q3（2018.12.01-2019.02.28）营收在7.699亿到7.932亿美元，同比增长25%到28%，以人民币计的话，第三财季营收增速预计在32%到36%。收入增速保持稳健，反映公司对公司Q3业务开展较为乐观。
另一方面，根据雅虎财经，分析师对公司Q3的一致预期为7.84亿美元，同比增长25.80%，在管理层的指引范围内，分析师和管理层对公司的营收增长预期较为一致，且年度预期也显示分析师对公司增长的乐观态度。而且，根据过往数据，实际营收全部是超出分析师预期的，所以本次营收超预期是大概率事件。
此外，根据雅虎财经，4月份覆盖新东方的分析师从29为减少到25位，其中有8位强烈推荐，减少一位，15位推荐，与过往持平，但是新增两位低于大盘的评级，平均目标价是89.71。
资料来源：雅虎财经，华盛证券
利润率能否回升？
Q2财季由于对教师更多教学时间的补偿增加，以及运营学校和学习中心数量增加的租赁成本增加，公司毛利率相比去年同期下滑1.6个百分点至49.7%，此外，政策对教学点的更高要求也导致教室空置率的提高，Q3毛利率能否改善将反映公司运营是否顺利开展。
线上线下扩张进展也值得关注。行业整顿背景下公司放缓扩张步伐，Q2净新增25所学习中心，同时加码线上教育（新东方在线）并加速渠道下沉，线上线下联动预计将会给公司带来更多学生数量，同时也有助于提高公司利润率。
此外，去年新东方年会节目《释放自我》大火，揭露了新东方存在的“大公司病”：用户不满、管理低效、管理层腐败。而其对外公布也反映了俞敏洪治理管理层腐败问题的决心，并且据传将进行三化改革（标准化、系统化、信息化），其进展（人事变动信息等）也可能在公司财报上有所透露。
总结
新东方将于周二美股盘前发布2019第三财季财报，管理层及分析师对公司Q3营收增长预期均较为乐观。此外，公司毛利率改善情况、对外扩张步伐及对内改革进展值得投资者深入关注。