成交量比较大，点差较小的，主要有以下几个ETF：
看多VIX期货的ETF：VXX，VIXY
看空VIX期货的ETF：XIV， SVXY
看多VIX期货2倍的ETF：UVXY，TVIX
先从 Contango 说起：
期货的长期溢价或升水结构称为(Contango)，表现出来就是近期的比远期价格低；正因为有着 Contango这样的期货结构，如果是长期买入持有这样的期货的话，就相当于总是在做卖出平仓价格低的，又继续买入远期价格高的，长期这么做，就造成了必然亏损的结果，这也就是通常说的 Contango结构的期货移仓损耗。那么VIX期货就属于一个长期90%以上的多数时间是Contango结构 这样的一个品种。
VIX期货也有很少数的时间会出现近期的比远期价格高的情况，这种情况多半市场处于下跌或者熊市当中，此时的移仓损耗实际上变成backwardation增值（移仓增值），可以理解为这段时间的ETF每日在平仓卖出价格高 的，又继续买入远期价格低的，所以这段时间会出现移仓增值。
为什么会出现Contango和backwardation呢？这其实反映了市场对VIX的期望值。如果大家认为VIX要涨，VIX futures溢价，就有Contango；如果大家认为VIX反而会跌，VIX futures便宜，就变成backwardation。而大多数时候，溢价的VIX futures是投资者的对冲保险策略。
明白了Contango和backwardation，对应着上述的6个ETF，就要搞懂这些ETF分别在不同的时期对应着Contango 或 backwardation 。
近期的比远期的便宜，这就是Contango
损耗举例与试算：2012年
现在就以2012年全年VIX波动，和这6个ETF的表现来简单估算一下这些ETF的损耗速度。
从12/31/2011到12/31/2012，VIX从23.40跌至18.02，即只剩77%。而这期间，VXX跌从142.12跌至31.81，即只剩22.4%。如果假定这一年的延期损耗速度是常数，那么这一年的延期损耗导致衰减到22.4/77=0.29，大约每个月衰减到0.902，即-9.8%。这个-9.8%就是VXX每个月延期损耗的速度。
现在来算一下UVXY的损耗。它的延期损耗是2份，也就是说每个月损耗9.8%两次（是两次，不是两个），也就是说大约每个月衰减到0.902×0.902=0.814，即-18.6%。全年12个月的总延期损耗导致衰减到0.084。如果没有振荡损耗，UVXY应当跌至0.224×0.224=0.0502。而事实上UVXY从729.75跌至20.9，即衰减至20.9/729.75=0.0286。所以振荡损耗使UVXY衰减至0.0286/0.0502=0.57，约每个月-4.6%。
最后算一下SVXY的损耗。因为他是反向ETF，它的延期损耗是-1份，也就是说每个月获利大约1/0.902-1=10.8%。它的振荡损耗是1份，也就是-4.6%。综合获利每个月5.7%，即全年增值至1.94倍。VIX跌大约23%，所以总增值应当约是1.94/0.77=2.53倍。而事实上SVXY从26.14涨到65.45，即2.51倍，被精确验证。
总结一下2012年全年各ETF的损耗速度：
1.VXX，同VIXY: 延期损耗每月-9.8%，振荡损耗每月0%。
2.UVXY，同TVIX：延期损耗每月-18.6%，振荡损耗每月-4.6%。
3.SVXY，同XIV：延期获利每月+10.8%，振荡损耗每月-4.6%。
当然，2012年是牛市，VIX跌了不少，这些结果不适于其他年份，只能用此作为对其他年份的一个估算，明白损耗是这么一回事。
VXX和VIXY的买到底对应什麽行为？
Vix反映的是当前S&P的期权波动率的综合加权数值。所以买VXX的理由是当前的波动率的数值便宜，会涨。所以VXX买方就是看涨期权波动率。同时，如果 期权波动率不涨（未如预期），VXX买方还会将当月合约换成下月合约。也就是说买方坚决看涨期权波动率 ，不停地付出溢价，期望股市终究会大跌而 期权波动率上升。买VXX的理由，一是为了保护更大的多头仓位的配置需求，二就是有很大的把握看跌股市。什么时候有很大把握看跌股市呢？每个人在不同的时间不同的标普点位都可能会有很大的把握，这也就给出了足够VIX或VXX的对手盘。
但最明显的就是，在有预期或突发的风险事件，波动率是肯定要上升的，比如各种政治选举，突发的战争或自然灾害，有预期的或突发的金融政策等等，这是买入波动率上升的最佳应用场景。
盲目博波动率上升则是输多赢少，因为VIX期货本身就属于一个长期90%以上的多数时间是Contango结构这样的一个品种。 Contango就是要经常为移仓损耗而吃亏。
买入VXX可以看成是买入加权的VIX期货当月和下月。VXX这个ETF每日做的就是平仓卖出一定量的当月，买入开仓一定量的下月。
TVIX和UVXY的买方是如何呢？
首先这种交易我认为完全是不可取行为。TVIX和UVXY不光有延期损耗，还有振荡损耗。买TVIX/UVXY，还不如买两倍数量的VXX。即使您是为了杠杆加大也不可取，如果您是保证金账户，多数券商的规则， TVIX和UVXY并不能比VXX减少保证金。只有一种情况适用，如果您是非保证金账户，那么直接买 TVIX和UVXY 会比直接买VXX 相当于加了一倍杠杆。还有，买 TVIX和UVXY要对波动率上升把握的跟精准些，多持仓一日就代表延期和震荡损耗你要加倍多承担一日。日内交易倒是一个比较不错的品种。
做空VXX/TVIX/UVXY，才是最好的操作。
由于VIX期货本身就属于一个长期90%以上的多数时间是Contango结构这样的一个品种 ，做空就是 Contango情况的一个反向，相当于每日在得到backwardation增值（移仓增值），是赚便宜的，这才是好的操作。
当然仓位控制是非常重要。例如VXX的beta将近3.0，所以要把做空每1刀的VXX，换算成做多3刀的SPY来估计风险，甚至更保守。TVIX/UVXY的Beta则要算成6.0。另外，要记住一点，如果Vix慢慢涨的话，他们的compounding不能按双倍算，而要按平方算。例如，如果VXX变成3x，则理论上TVIX/UVXY会变成9x。例如在2015年7月标普下跌13%左右，VIX指数暴涨到40以上，VXX暴涨接近一倍，如果你不幸在这个时间点参与做空VXX，即使不用杠杆也可能爆仓了。
所以做空VXX/TVIX/UVXY，包括VIX期货，是在90%的时间段都可以获利的好策略，但是遇到那10%时间段美股大跌的场景，会输的快而惨。想办法如何避免10%时间段的美股大跌吧。
最后要记住的是，这些基金都有NAV，每天变化，但是股价应当接近于NAV。有一年TVIX曾经因为股价高于NAV很多，而暴跌回NAV附近。
复权后，2009年VXX是60000元，现在跌倒48元复权后，2009年VXX是60000元，现在跌倒48元。
XIV/SVXY操作和风险
在一个长期低VIX的牛市，做多XIV/SVXY是一个很好的选择。
首先低Vix也往往意味着Vix本身的volatility也小，所以XIV/SVXY的振荡损耗不大。Vix低的时候，往往有很多人怀疑，特别是牛市早期。所以Vix期货延期损耗大，XIV/SVXY获利较多。两种损耗一比较，经常有净利，适合长期做多XIV/SVXY。所以，你也要经常看看CBOE VIX期货的差价，越大说明市场越怀疑，对我们做多这两个基金越有利。当然做空VXX/UVXY/TVIX是更有利的选择，只要控制好仓位。
有时候有人做多XIV/SVXY，是因为用现金账户买，不能做空。
另外，比较做空VXX/UVXY/TVIX和做多XIV/SVXY，Vix本身的高volatility也是一个考虑。振荡变大，VXX/UVXY/TVIX会涨，但是同时振荡损耗也大，抵消一些。而大振荡对做多XIV/SVXY不利。例如2011年，做多XIV/SVXY很不利。期间有一段时间有Backwardation，也有大振荡。全年XIV/SVXY，也损失了不少。（更正：2011年还没有SVXY，但是应当和XIV一致）。
做多XIV/SVXY，一定要考虑到其风险。理论上，多仓可以一夜之间清零，彻底见外婆，当然这时候做空 VXX/UVXY/TVIX的也早就爆仓了 。为什麽？因为VIX和Futures可以因为突发事件翻倍。过去几十年没发生过，例如2001年9.11，Vix也就一夜涨30%；2008-2009年，有几次Vix涨20%的。但是谁知道以后会怎样。基于这个考虑，仓位一定要控制到比较小。
综合历史行情结论： 做多XIV/SVXY 比 做空 VXX/UVXY/TVIX的风险小。
如果不用保证金来计算的话， 做多XIV/SVXY的净值只会无限接近零，但绝对不会归于零，也就永远不会爆仓，但是当 XIV/SVXY的净值比你开仓进场的净值小很多的时候，想要回本则需要很长期的牛市才能赚回（至少说明留的青山在，希望和机会就还存在）。而 做空 VXX/UVXY/TVIX 仅仅是一次2015年7月这样标普跌10%的小熊，不用杠杆都足矣爆仓（做多 XIV/SVXY的同期净值下跌了50%左右，用了一年多的时间涨回来了）！ 做空 VXX/UVXY/TVIX 风险之大可想而知。下图对比看看。
2015年7月美股暴跌，看XIV和VXX对比，下面的是VXX
本文当中有提到震荡损耗，对于震荡损耗原理下次专文再说，震荡损耗是所有倍数ETF的共性，比如美股的TQQQ，SQQQ，SPXU，SDS，UPRO，SSO，还有黄金原油的加倍ETF很多很多，想加大快感玩倍数ETF的，必须搞懂，做投资难免有亏，但绝对不能亏在规则上。朋友们，共同学习吧，投资路上要学习的很多很多。
有错之处请朋友们指出，欢迎交流，共同探讨学习。