根據媒體的報道，北京時間本周五凌晨1:05，美聯儲主席鮑威爾將就美國經濟發表講話。在市場陷入膠着之際，美聯儲「救不救」即將見分曉。
鮑威爾的講話很可能將本周的市場動盪推向最高潮，況且周五晚間還有非農重磅數據出爐，拜登1.9萬億美元刺激法案也隨時可能出現新進展。爲了做好準備，投資者務必搞清楚狀況。
救還是不救？
華爾街甚至已經在盛傳，鮑威爾可能會暗示購債計劃可能出現的變化，並可能對開啟「扭曲操作3.0」發出信號。綜合各路分析，鮑威爾被認為時候行動的原因有以下四個。
一：美股面臨巨大拋壓，再不救，美股恐怕會大難臨頭。
周三（3月3日）納指收跌2.7%，報12997.75點，創1月6日以來收盤新低，自1月15日以來首次收盤跌破13000點，現已跌破50日移動均線，下一步將測試12800。追蹤衍生品的數據公司SpotGamma指出，正伽馬拒絕在當前的美股水平附近構建頭寸。
而且，納指也已經出現了「興登堡凶兆」（Hindenburg Omen），為疫情前觸頂后首次。這是一種聲稱可預測美國股市出現股災的技術分析。Refinitiv指出，周二納指出現了一個這種信號，上一次這種信號是在2020年2月19日納指觸頂前12個交易日形成，隨后納指狂跌33%，跌至3月份的底部。
二：美聯儲官員們的口頭安撫被證明無效，再不救，債市會一團糟。
自鮑威爾上周在參議院金融委員會作證以來，許多其他美聯儲官員的言論都是爲了安撫市場，讓大家不要對收益率大漲太恐懼。他們透露的普遍信號是：美債收益率近期上漲是合理的，短期內無需調整政策。
然而，這些官員們試圖平息風暴的講話並沒有產生作用，周三美國五年期通脹保值國債（TIPS）損益平衡通脹率漲至2.5%上方，創2008年來新高；10年期TIPS損益平衡通脹率最高觸及2.2336%，衝破2.3%。同時，10年期美債收益率再度上逼1.50%大關，日高至1.498%；5年期美債收益率日高升至0.748%，再次接近危險值0.75%。分析師稱這是股票和信貸市場的第二波警告信號。
三：非農數據要來了，1.9萬億美元刺激法案最早本周末也在參議院投票，今晚是鮑威爾給市場吃定心丸的最后機會。
昨夜小非農「爆冷」，金銀卻慘遭拋售背后的邏輯可能在於，數據不佳，表明美國就業市場和經濟復甦並不理想，從而為美國推出更多財政刺激打開綠燈；同時拜登宣佈美國疫苗接種加速，並以妥協（提高1400美元支票補助的發放門檻）換取議員們對1.9萬億美元刺激法案的支持，因此進一步刺激經濟復甦預期，引發通脹預期再飆升、債券市場暴動再現，美債收益率再度走高，進而引發股市暴跌，金銀再遭拋售。
在明日凌晨鮑威爾講話后，市場將迎來非農數據的洗禮，關於刺激法案的更多辯論細節也會逐步浮出，所以這是鮑威爾給市場「打預防針」的最后機會。
四：熟悉美聯儲操作、「可信度很高」的知名人士透露，美聯儲已經有動手的苗頭。
此前金十數據報道過，CNBC引述了一位熟悉美聯儲操作的市場人士稱，美聯儲官員正討論是否需要對債市進行干預，還指出賣短債買長債的「扭轉操作」（OT）、以及調整利率（上調準備金利率或調整美國債市隔夜回購操作的利率）是可能的兩項救市舉措。
要知道，在此之前華爾街都是比較篤定美聯儲短期內不會有任何動作，但CNBC報道出來之后，相信美聯儲會發出救市信號的人越來越多。這主要是因為CNBC援引的這位人士來頭不小。
他正是美國銀行的利率策略師Mark Cabana，他曾是紐約聯儲的官員，有時會給紐約聯儲提供建議，曾準確預測到流動性崩潰和2019年末美聯儲的「非QE」放水行動。
Cabana現在認為，美聯儲可能會開始改變其「盲目鴿派」的貨幣政策立場，並開始為縮減購債搭好舞臺，可能會從2022年一季度開始實施縮減。
Cabana所在的美國銀行之前也認為，比起繼續保持沉默，等到2022或2023年再突然宣佈緊縮，美聯儲更可能在近兩周澄清政策預期，以免債券市場陷入一片狼藉，該行認為，美聯儲或將暗示緊縮，最早在本周就會做出表態。
另有分析認為，本周美聯儲一眾高官頻頻登臺發表講話，或許就意味着聯儲未來的政策方向將在本周露出苗頭。而壓軸登場的鮑威爾，可能最后一錘定音。
怎麼救？
以上分析可見，市場的波動那麼大，鮑威爾已經難以迴避，救的可能性是很大的。但至於怎麼採取什麼方式來救、效果又會是怎麼樣，市場分歧還是很大的。
一、真的會有「扭曲操作3.0」嗎？
鑑於美債市場的龐大規模，美國承受不起利率大幅上升，Cabana本人也對美聯儲縮減購債的能力提出質疑，所以他認為「扭曲操作3.0」纔是鮑威爾近期要動用的工具。
Cabana認為，「扭曲操作」可以做到「一石三鳥」，即有助於提高短端利率並穩定長端收益率，又不會擴表，還可以減輕銀行在補充槓桿比率下持有更多資本的壓力。
不過，Cabana指出，雖然鮑威爾可能積極主動、至少會採取一些措施來向市場表明美聯儲正在考慮這種"扭曲操作"，但Cabana承認，美聯儲"實施這一政策的步伐可能很緩慢，因為它需要看到流動性進一步惡化、收益率曲線的前端和后端都出現問題」。
鑑於當下流動性持續崩潰且收益率又一次井噴，很多人會認為現在就是鮑威爾啟動「扭曲操作3.0」的時候。
二、口頭安撫依然是鮑威爾首選？
也有美聯儲觀察家預期，鮑威爾不會試圖限制長債利率的上升，反而會利用今晚在《華爾街日報》網絡研討會上的發言來重申美聯儲一貫的決心：即通過延長寬松的貨幣政策來實現其就業和通脹目標，澄清疫情結束后在撤回經濟支撐措施時也會保持超級耐心，並明確表示他希望避免再次出現上周那種債市混亂局面。
摩根大通的美國首席經濟學家Michael Feroli表示，更重要的是經濟的長期健康，如果市場和美聯儲是同心同德的，就應該一起努力實現充分就業和2%平均通脹的目標。
PGIM的固收首席經濟學家 Nathan Sheets則表示，這不會是最后一次美聯儲受到長期利率飆升的威脅。他認為，10年期美債收益率今年夏天會飆到2%，然后到年底再回落，而美聯儲如果覺得有必要的話，有很多方式可以抑制收益率飆升。
高盛也持類似觀點，其在最新報告中預計，美國核心PCE通脹將在4月達到2.4%的峰值，12月最高可能達到2.36%，失業率也會回落到4.5%附近，「這將提高美聯儲提前在2021年末縮減資產購買的機率」。 更重要的是，雖然市場已經定價美聯儲在2022年至2024年之間會加息近百分之一，但美聯儲繼續認為，任何通脹爆發都是短暫的，不會成為加息的催化劑。
那麼，鮑威爾可能給出的口頭指引會有哪些？
更加明確指出開始縮減購債的時間。副主席克拉里達上周就表示當前的購債步伐會貫穿整個2021年。
更加明確指出加息條件。以前他們給出的條件是實現就業最大化和平均2%的通脹目標前不會加息，但這些説法都太過寬泛，也可能會導致不同的解讀方式。
三、隱藏的大動作：會否延長SLR豁免？
值得注意的是，SLR（銀行補充槓桿率）豁免將於2021年3月31日到期，如果SLR豁免不展期，將對金融市場產生重要影響。
SLR規定的改變可能會導致華爾街大型銀行削減證券持倉和放貸。2月23、24日鮑威爾在出席國會聽證會時，並未透露有關SLR的信息。
除非美聯儲延長松綁，否則銀行業者必須為存放在美聯儲的準備金持有更多資本金。這可能會削弱銀行業對政府債券的需求，並減少其他投資者購買債券的融資，從而加劇市場波動，而市場震盪正是促使美聯儲去年3月放寬SLR規則的一個因素。
新時代證券邢曙光、劉娟秀分析認為，1月底以來，美國債券市場內部出現了一個蹺蹺板現象，那就是長端美債利率上升的同時，短端美債利率下降。這和美國財政部在美聯儲的存款賬户（TGA）縮減，以及銀行補充槓桿率豁免期限將至有關。
回購專家Scott Skyrm提醒，要小心鮑威爾暗示SLR豁免可能延期。他認為，這種情況會導致債券空頭瘋狂回補，從而導致債券價格上漲，收益率暴跌，進而刺激美股暴漲。
據Skyrm所説，回購市場里十年期美債做空需求已經超過供應，昨日的回購利率低至-4%。他認為，美股今夜有暴漲的可能，但如果鮑威爾拒絕延長SLR豁免，則可能導致一場災難。
結論
從以上分析可見，現在的市場表現、通脹預期與美聯儲的看法南轅北轍，誰對誰錯還難以斷定，但可以肯定的一點是：其中一方必然將是大錯特錯。
鮑威爾今晚可能將表示，如果美國長期國債收益率上升威脅到經濟復甦，美聯儲有可能做出政策迴應。如果他加強口頭承諾，效果可能會跟上周在兩場國會聽證會上的講話一樣，可以暫時挽救處於水火之中的市場。更有效的做法是鮑威爾提及在必要時將延長國債購買期限或進行「扭曲操作」等行動，這樣應該能擊退不少債券空頭，另外投資者要關注他會否提及SLR的問題。
但如果鮑威爾只是重申美聯儲當前的前瞻性指引，並表示近期通脹上升只是暫時性的，則有可能繼續推高美債收益率，繼續令市場、尤其是股市承壓。
這種情況下要小心黃金跌至分析師們預測的本周低位。一旦失守1700美元，金價可能面臨進一步大跌的風險。 道明證券全球策略主管Bart Melek表示，本周金價很有可能跌至1660美元/盎司。
渣打銀行分析師預測，鮑威爾的發言將不會引發國債價格大幅波動，而市場將認為10年期美債收益率在1.5-1.6%區間是美聯儲短期內可以接受的上限。