"全球茶饮第一股"正在火热招股中，首日孖展认购火爆，目前孖展录得790亿港币，超购逾155倍
一、公司介绍
奈雪的茶专注于提供现制茶饮。根据灼识咨询资料，截至2020年，按覆盖的城市数目计，奈雪的茶于中国大陆66个城市运营489间茶饮店，是覆盖中国最广泛的高端现制茶饮店。
二、行业概况
按零售消费价值计，中国现制茶饮于2020年的市场总规模约为人民币1,136亿元，预计到2025年将达到人民币3,400亿元，复合年增长率为24.5%。
线上外卖为中国的茶饮市场的发展助力非常大，现制茶饮饮品的线上零售消费价值由2015年的人民币7亿元增加至2020年的人民币284亿元，复合年增长率为107.6%，预计在2020-2025年依旧会以31.8%的年复合增长率继续增长。在2020年约占中国现制茶饮饮品零售消费总值的25.0%。
中国的茶饮市场为满足不同人群的需求，目前发展出高、中、低档三类茶饮店，根据调研数据可以总结出消费者在高端现制茶饮店的消费意愿更强。
中国高端现制茶饮店现制茶饮产品产生的消费总值由2015年的约人民币8亿元增至2020年的约人民币129亿元，复合年增长率为75.8%。预计2020-2025年将以32.2%的复合年增长率进一步扩大至2025年的约人民币522亿元，将占中国截至2025年现制茶饮店现制茶饮消费总值的约24.8%。
尽管数据显示中国的高端茶饮市场增速很快，但相对台湾、香港等茶文化较成熟的市场，中国内地的茶饮产品的渗透率仍然很低，渗透率低是机会，但是也要警惕之前的瑞幸咖啡的渗透率不可能达到的问题。（中国根本就没有那么多咖啡的渗透率，这跟传统文化有很大关系）。
而我们也知道，茶饮，尤其是奈雪喜茶这类公司，主要的消费人群还是90后和00后，对于80后70后来说，没有那么高的渗透率，也不可能有那么高的渗透率，所以如果要计算市场空间的话，必须要把那块人群的人口给剥离出来计算。
三、竞争格局
从竞争格局来看，中国目前的高端现制茶饮市场的集中度较高，据灼识咨询数据，高端现制茶饮品牌 CR5 市占率高达 55%，其中，喜茶、奈雪的茶市占率显著高于其他竞品，分别为25%/18%，这说明高端现制茶饮行业具备较高的护城河，且经过 3 年的大浪淘沙之后，头部品牌赢家通吃的趋势明显。
这也是因为市场拓展和资本来的快，奈雪一直举报喜茶抄袭他们的产品也说明了其实产品同质化也是非常重要的点，这一块风险不可不警惕，最后很容易出现1-2家独大的场面。
高端现制茶行业的壁垒之所以非常高，有四个关键因素：1.产品力、2.品牌塑造能力、3.运营管理能力、4.标准化输出能力。对比一下喜茶、星巴克、奈雪。对比分析总结如下：
此外，高端茶饮品牌树立形象的一个重要前提是经营模式的选择，相对中低端品牌的加盟模式，高端品牌的直营模式更有利于对外输出统一的品牌形象和产品质量，但运营成本比较高，因此会对品牌的资金能力要求较高。
直营模式在品牌树立的过程中带来的好处是可以充分扩大产品的影响力，有利于宣传运营工作的展开，直营模式在市场中产生的最直接的结果是使得高端茶饮行业龙头市场份额比较集中。
四、保荐人历史战绩
保荐人摩根大通、招银国际和华泰证券，都是成绩不错的保荐人，其中摩根大通2020-2021年保荐11家，首日上涨10家，破发1家。
五、创始人/股东背景
成立至今，奈雪的茶总计完成5轮融资，投资方包括天图投资、深创投、弘晖资本、太盟投资集团（PAG）等多家知名机构。
需要特别注意的是奈雪的茶在2015年就受到了成都天图的战略投资，天图一直以来都专注于消费品投资，过往的经典案例有飞鹤、周黑鸭、百果园、小红书等。
根据奈雪的茶公布的最新的招股书可以看出，天图实体的持股份额已经达到了13.04%。
从天图对奈雪6年以来的支持，我们可以参考松柏资本对时代天使的输血，当公司受到某一个专注于细分赛道的投资公司的关注时，往往意味着这家公司在赛道上的潜力和成长空间要大于其他竞品公司。
六、奈雪估值高吗？
从估值数据表中可以看到，给到很高的PS倍数的只有九毛九一家给到10倍PS以上，达到了12.9倍2020年的PS。所以我们就需要去看九毛九的增速是否达到了高速增长。
根据wind的一致性预测 ，2021年和2022年的增速分别可以达到86%和40%的增速，而2020年公司其实是没有增长的，所以2021年本质上是无法增长那么多的，所以如果2020年正常增长，未来2年的CAGR可以达到40%的增速。
数据来源：wind
而我们来看奈雪的增速，从2020年的数据上来看，公司2020年营收30.6亿，同比增长22%，而根据公司的调研数据来看，公告预计2021-2023的营收会达到47.5亿，77.5亿，92.5亿人民币，而净利润端则预测能够盈利6000万，1.2亿和7.3亿。
按照调研的数据来看，未来3年的营收同比增速分别为55%，63%。20%，CAGR达到45%左右。如果按照公司的数据来看，PS的估值是合理的，因为公司目前还处于高速发展期。
所以按照目前2020年的业绩市场给到10倍左右PS是比较正常的，预计奈雪就是310亿元（约373亿港币）左右的估值。（对应2021年约6.6-7倍PS）
但据奈雪招股价区间计算，公司总市值在295-339亿港元，较预计的373亿港币还有一定涨幅空间，后续需要关注其业绩承诺是否能够实现。前往申购奈雪的茶>>
七、申购评级
中泰国际:公司近年单店的经营情况不够理想，但考虑今明两年将新增约450家运营成本相对较低的PRO茶饮店，或将改善公司未来经营效率及持续提升公司在高端现制茶饮的渗透率。此外公司所处的高端现制茶饮赛道目前处于高速增长趋势，属于港股稀缺标的，同时考虑新股首日涨幅，与市场氛围有较大相关性。综上所述，给予其79分，评级为“申购”。
原标题：全球茶饮第一股，奈雪值得参与吗？
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