6月17日，雍禾医疗集团有限公司向港交所递交了IPO招股书，联合保荐人为明星机构中金公司和摩根士丹利。
来源：招股书
时代天使（06699.HK）上市首日大涨132%的表现，给本就火爆的医美概念又添了一把干柴。同时，与“脱发治疗、假发”相关的概念股也早已经开始了强劲的上涨趋势：如港股的三生制药（01530.HK）近一个月内上涨超过50%，旗下蔓迪品牌是治疗脱发的龙头药物；而A股方面，假发龙头金发拉比（002762.SZ）6个月上涨超160%，概念股奥园美谷更是翻了2倍多。其他如朗姿股份、仁和药业等相关题材股，均出现大幅上涨。
相关概念股表现 来源：华盛通
相比于用药物进行治疗，手术植发的方式更为快捷和有效；而相比于佩戴假发，植发则更加稳固和美观。那么植发的赛道究竟如何，雍和医疗拟上市又有哪些看点，它有潜力成为下一个大肉签吗？
千亿市场潜力，渗透空间极大
根据国家卫健委的调查显示，到2020年我国患有脱发问题的人口超过了2.5亿人，其中男性患者高达1.63亿，女性患者也超过了8800多万人。也就是说，平均6个中国人中，就有一个受到脱发问题的困扰。但是在中国进行植发手术的人仅约为51.6万人，渗透率为可怜的0.21%，市场需求远未得到满足。
据弗若斯特沙利文的调查数据，随着越来越多人对植发手术有更好的了解，植发市场未来增长潜力巨大。2020年中国植发医疗服务规模为134亿元人民币，预计到2025年将增至378亿元，复合年增长率为23%。到2030年，市场规模则有望进一步增长至756亿元，未来将冲击千亿市场规模。
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除了植发服务外，雍禾还提供头发的医疗养固服务。该服务可以通过非手术的方式，解决各种头皮和毛发问题，以达到养发、固发的效果。至2020年，养固服务市场规模也达到了50亿元，2016年至2020年的复合年增长率同样高达25.4%。预期到2025年，市场规模将达到185亿元，2030年达到625亿元，复合年增长率甚至还高于植发。
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植发、养固双料冠军，市场地位处于领先
在中国植发市场，提供服务的医疗机构非常广泛，包括了公立医院（植发科）、民营医疗机构（连锁机构、单体机构、美容机构植发部门）。但公立医院植发业务很少，导致庞大的需求得不到满足。而占据市场份额近24%的全国性连锁民营植发机构，则更容易得到患者青睐。
2020年市场份额 来源：招股书
根据历史数据显示，全国性的植发医疗机构——雍禾医疗，在2020年植发医疗收入达到14.13亿元，服务患者人次超过5万人，拥有48家医疗机构，注册医生达189人。在这四个方面，雍禾都全面领先竞争对手，约独占11%的市场份额。
2020年植发收入对比 来源：招股书
而在医疗养固市场，雍禾2020年的收入也达到2.13亿元，同样在所有医疗机构中排名第一，约独占了5%的市场份额。
因此，依据上述各方面数据来看，雍禾医疗集团是目前中国最大的毛发医疗机构，市场龙头地位较为明显。
营收连年增长，营销开支加大
从财务数据的角度来看，雍禾也表现得非常稳健。2020年，公司实现约16.4亿元的营业收入，同比增长33.8%。毛利高达12.2亿，毛利率超过74%。净利润方面，扣除营销开支、行政费用和研发费用之后，去年公司仍录得1.63亿元的纯利，同比增长超过350%。而值得注意的是，公司连续3年均实现了盈利，且收入的年复合增长率高达32.4%，势头极猛。而最近大热的时代天使，在2020年营收也仅有8.17亿元，净利润1.51亿元，还逊色于雍禾。
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按业务划分来看，植发医疗服务仍是雍禾的主要业务，去年收入14亿元，占比高达86.2%。但同比2019年下降了11.6%，因其医疗养固服务收入取得了明显的提升。
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费用方面，营销和推广开支占据了主要部分，其次则是员工成本。2020年，光用于营销和推广的费用即高达5.07亿元，这也意味着竞争对手越来越多。总费用方面也由2018年的4.6亿元上升至2020年的7.8亿元，说明公司仍处在进一步抢占市场、扩大品牌影响力的阶段。
中信为最大外部股东，创始人持股最多
股权结构方面，据招股书显示，公司目前由创始人兼董事长张玉先生合计持有34.13%的股权，而其胞弟张辉为公司采购总监，持有4.51%的股权。最大的外部股东则为中信产业基金，其通过磐茂上海持有公司17.27%的股权，而中信证券则持有中信产业基金35%的股份。
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小结：
目前招股书还未透露募集资金的具体规模、用途比例等，但招股书透露公司旨在进一步扩充规模和升级品牌，并加大研发和产品的进一步创新。包括：升级综合型毛发医院、新开设约50家医疗机构、研发手术器械与医疗养固产品、扩充研发团队等。若成功上市，有望进一步扩大公司品牌影响力。
目前公司仅刚刚递表，股票定价、公司估值等信息还不得而知。但从目前医美行业的景气程度以及公司自身素质来看的话，确实值得市场期待。但需要注意的是，虽然前景广阔，但植发固发市场目前并不十分规范，而且参与的玩家众多。靠大量烧钱打广告的公司，能否继续维持市场领先地位仍有待观察。
小伙伴们，如果雍禾医疗成功上市，你会考虑打新吗？
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