消息称京东物流此次计划发行公司10%股份，估值约350亿美元，折合人民币约2253亿元。
据IFR报道，京东物流计划通过香港IPO筹资31亿至35亿美元。京东物流IPO联席保荐人包括美国银行、高盛、海通国际。
来源：京东物流聆讯后资料集
京东物流IPO，以其遍及全国的仓配网络为基础，树立了高效、高质量的物流服务口碑，吸引了大量投资人关注，这家继京东、京东健康之后京东集团旗下第三家上市公司究竟有何看头？
一、公司简介：中国最大的一体化供应链物流服务商
成立于2007年的京东物流，始于刘强东的敏锐目光：70%以上的投诉意见都与物流有关，于是力排众议地开启了自建物流体系之路。
作为京东的重要职能部门，京东物流最初只是围绕着京东的产品布局，做些拓展服务网络的活儿以支撑京东平台的用户体验。直到2017年京东物流子公司的成立，京东物流才开始拥有独立经营权和决策权，也是同年开始转型第三方物流公司，不再局限于一池一地，开始对外提供多种物流服务及行业供应链解决方案。
来源：西南证券研究所
公司的物流基础设施由仓储网络、综合运输网络、配送网络、大件网络、冷链网络及跨境网络等六大高度协同的网络组成，近几年通过社会化开放和收购等动作，加强了综合服务能力，比如大件、冷链、跨境等。
来源：京东物流官网
但毋庸置疑的是，仓配服务仍然是其核心，主要内容包括：将产品存储在多 地点仓库中、库内产品拣选、产品包装及贴标、集单及装载、产品的配送及交付。
来源：安信证券研究所
数十年的重资产投入使得公司的仓配网络规模和密度在业内首屈一指。据招股书，截至2020年末，京东物流企业客户数超过19万，仓储网络几乎覆盖了全国所有区和县，总仓库的个数达到2200个（其中自营仓库数800+，云仓1400+），同时有超过19万名配送人员以及5万名仓库工作人员，运营约7280个配送站，覆盖中国32个省份及444个城市，针对快消、服装、家电、家具、3C、汽车和生鲜等多个行业的差异化需求，形成了一体化供应链解决方案。
来源：招股说明书
智能物流技术渗透到京东物流的每一个关键环节。通过加强自主研发、技术投入，京东物流在仓储、分拣、运输、配送、客服全环节均积累了大量的技术专利。尤其在新兴的智能物流技术中，物联网、人工智能、深度学习、飞行控制、自动驾驶、编队运行、视觉分析、生物识别、语音交互等各种专利技术，在京东物流无人仓、无人车、无人机、智能供应链、智能客服中得到了大量应用。
二、财务数据：亏损十二年终归正，规模效应降成本
过去外界对京东物流最大的质疑是，到底能不能赚钱？现在的问题是，能不能持续地赚钱？
这个问题很重要，毕竟风险提示里清清楚楚地写着：在过往业绩记录期间，公司曾蒙受重大亏损净额——公司成立14年就亏损了12年，报告期内亏损了近50亿。过往业绩期间，其收入的很大一部分与京东集团有关，京东物流强烈依赖母集团。
不过，在2020年，京东物流却扭亏为盈，交出了一份让人满意的答卷。刨除股份支付以及可转换可赎回优先股公允价值变动等非经营性亏损，在非国际通用会计准则下，京东物流2020年盈利17.1亿元。
来源：招股说明书
2018年、2019年及2020年，京东物流营业收入分别为378.7亿、498.5亿以及733.7亿元人民币，同比增速分别为31.6%和47.2%，京东物流的收入规模在快速膨胀，且还有提速的趋势。
来源：招股说明书
毛利水平的高低，决定了公司业务的变现空间有多大。从毛利方面看，2018年其毛利约为人民币10亿元，2019年实现6.9%的增长至34亿元。2020年，其毛利率同比增长提高至8.6%，毛利润增至63亿元。
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招股书对此的解释是，由于收入显著增长带来了规模效应，成本被摊薄。另外，疫情期间政府的补助政策，比如减免社保，一定程度上也降低了企业运营成本。
归母净亏损则从2018年的28亿元，下降至2019年的22亿元，再到2020年的40亿元，招股书表示，为拉升业务增长并扩大市场占有率，各项费用开支还将继续增加。
来源：招股说明书
从成本结构来说，京东物流的营业成本主要由员工福利开支、外包成本、租金成本、折旧及摊销和其他组成。其中员工福利和外包成本是最大头，占到了整体成本的七成，2018-2020年，京东物流的员工福利开支分别占营业成本的比例为45.1%、39.5%和35.5%，占据首位；其次是分别占比27.7%、32.7%和35.6%的外包成本。由于近年的急速扩张，外包成本逐渐提升。目前员工数量已超过25万，仅2020年一线员工福利就超过26亿元。
来源：招股说明书
对此，投行人士分析称，尽管近年来快递公司们开始借助机器人的力量，但物流行业始终是劳动密集型行业，且人力成本始终会随着规模亏大不断增加，这也意味着京东物流的人力成本和外包成本的下降空间不大，而租金成本、折旧及摊销也近乎是固定成本，京东物流或面临“规模不经济”的风险，即达到一定界限后，扩大规模不会再带来成本下降的风险，这也是所有劳动密集型行业所面临的普遍问题。
为了应对这一问题，京东物流的举措也非常给力——科技就是第一生产力。
京东物流牢牢将技术作为核心发展战略之一，并不断加大投入。2018年至2020年三年间，分别投入15亿、17亿、21亿元用于研发，呈不断增长趋势，累计超53亿元，技术投入占比领先行业。到2020年底，京东物流已经拥有及正在申请的技术专利和计算机软件版权超过4400项，其中与自动化和无人技术相关的超过2500项。
从分业务来看，京东物流的钱主要来自两大板块：一体化供应链客户服务收入、其他客户收入，前者是目前的主要发力方向。
来源：招股说明书
这项收入快速增加的原因，一是接受这种服务类型的客户数量增加了，从2018年的32465家，增加至2020年的52666家，二是单家客户贡献的收入增加了，从28万元增加至31万元，同比增长11.9%。
也就是说，京东物流赚的是供应链服务（一整套服务）的钱，而不再仅是物流服务（快递服务）的钱。京东物流的其他客户收入，在2019年增长115.2%，2020年增长121.7%。这是因为其他客户数量的增加导致快递快运服务的包裹数量及重量增加所致。
三、行业前景：一体化供应链物流业格高度分散，京东物流市占第一
据灼识资讯报告，按物流支出计，中国拥有世界最大的物流市场。2020年中国物流支出总额估计为14.8万亿元，且2020年至2025年的年复合增长率将达到5.3%。
来源：招股说明书
尽管市场规模庞大，但由于其冗余的物流环节，故而物流市场的效率相对发达国家仍然较低。这也为以京东物流之类提供一体化解决方案而非单一的物流服务来减少冗余，提高整体物流效率的物流服务供应商提供了大量机会。
何以提高物流效率显得如此重要呢？须知，有许多对物流能力有更高要求的产品，比如生鲜、快消品、医药等，这些产品往往被外包给第三方物流服务供应商。而京东物流提供的一体化供应链物流服务正是其中的一个先进的细分市场。
这种服务与传统的物流服务不同，它带给人们的是更全面的物流服务，从快递、装车、到运输、最后一公里配送、仓储及后续上门安装和售后服务之类的增值服务。一言概之，它提供的不是一个个孤立的服务，而是一种一站式的、能满足客户多样化需求的解决方案。
这样的一体化供应链物流服务还打破了原有劳动密集型的任务模式，更多地利用无人化解决方案和数据化整合分析技术以提高效率和准确性；提供的增值服务还为用户的业务运营赋能，帮助客户进行销量预测、生产规划、SKU存货管理等操作，增加了客户对平台的粘性及提高了交叉销售的机会。
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据灼识咨询报告，2020年中国一体化供应链物流服务行业的市场规模将达到人民币2万亿元，预计到2025年将进一步增至3.2万亿元，年复合增长率9.5%，其渗透率预计也将从2020年的31%增至2025年的34.7%。
政府方面亦将现代供应链基础设施作为重点发展目标，出台了一系列相关政策和改革。
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不过，从目前行业竞争格局来看，中国一体化供应链物流服务目前的行业格局仍处于高度分散状态，行业整合潜力巨大。2019年按收入计前十的企业仅占约7.9%的市场份额，其中，京东物流雄踞第一，2019年市占份额为2.2%，市场竞争力毋庸置疑。
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四、结语：以技术提升个性化服务体验 长期关注降本增效
据招股书，京东物流拟将全球发售募集资金用于升级和扩展物流网络，开发与供应链解决方案和物流服务相关的先进技术，扩展解决方案的广度与深度，深耕现有客户，吸引潜在客户等。
IPO只是新的起点，长期经营、服务进化迭代的能力才是企业的核心竞争力。京东物流如何基于技术驱动，在一体化供应链领域为客户提供更好的个性化服务体验，助力更多产业实现降本增效，更值得关注。
看见机遇的同时不可忽视的是京东的盈利前景中的变数，因目前来说从规模效应体现的经济性并不够明朗，人力成本也是成本中的大头。尽管降本增收的种种思路和措施已在布局之中，如布局电商市场以扩大外单，但仍不可一味乐观地忽视其现阶段的挑战。
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