2020年10月13日，新东方教育（EDU）于盘前公布2021年财务报告。
财报公布后，新东方教育开盘迅速下行，至收盘跌5.17%，报162.10美元。从股价表现来看，市场对新东方教育的财报保持悲观。那么，新东方教育到底表现几何呢？本文将为投资者分析公司最新提交的业绩报告。
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新东方教育Q1业绩总览：营收小幅下滑，运营利润跌近40%
根据公告，新东方Q1录得营业收入9.86亿美元，同比下滑8%。
Q1录得运营利润1.50亿美元，同比大幅下滑38.9%。
Q1归属股东应占利润为1.74亿美元，同比下滑16.4%。
Q1参加学术课程辅导和考试准备课程的学生人数同比增13.5％，达到约296.11万。
下图载列的是新东方教育2020Q1-2021Q1单季业绩统计：营收和净利润较2020年Q1略微下滑，但整体表现仍然强劲。
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在营收、利润等指标相对稳定的情形下，新东方教育为何在绩后大跌？
从2017-2021Q1单季归母净利润统计来看，或与增长不及预期有关。从过去4年单季增长情况看，新东方教育在2017Q1-2020Q1单季净利润复合增速达到14%，而2021Q1单季度同比下滑超过16%，增长势头转变，市场担忧增加。
此外，值得一提的是当下新东方教育估值较高，TTM市盈率达到62倍，市场显然将其视作成长股。但从财报数据来看，新东方教育Q1的增长是逊于市场预期，这进一步加剧了股价的跌势。
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新东方教育业绩下滑原因解析
业绩下滑原因方面，新东方执行主席于敏将其归因为新冠疫情。
于敏在业绩发布会中表示：“COVID-19疫情继续给全球企业带来障碍，并不可避免地影响公司2021财年第一季度的业务运营和财务状况。然而，我们很高兴报告第一季度的净收入同比仅下降了8.0％，好于上季度指导水平，略有下降的主要原因是夏季和秋季课程的入学延迟以及夏季的缩短。此外，今年许多主要城市的假期要推迟一到两周，而且某些城市（如北京）的离线运营延迟恢复。”
此外，于敏还在发布会中评论：“随着学生人数的大幅增长，教育行业开始出现复苏的积极迹象。公司的主要增长动力K-12全科目课后辅导业务实现了约8％的同比收入增长。U-Can初中和高中所有科目课后辅导业务增长了约9％，而我们的POP儿童计划记录了约4％的增长。由于取消了海外考试和旅行限制，与海外相关的业务继续面临最困难的挑战。海外考试准备业务和海外咨询与游学业务分别下降了约51％和31％。”
总结于敏的发言，有如下几个要点：
1.公司营收下滑的原因在于入学延迟、假期延长和部分城市的运营中断。换言之，营收下滑的原因是完全可逆的客观因素导致，随着疫情的消散，未来的增长仍然可期。
2.K-12、初高中课后辅导及儿童计划均有增长，出问题的是海外业务。海外疫情直接降低了国内人群海外游学的热情，导致该分部业务大幅下滑。海外业务的恢复仍然视疫情进展，但目前来看海外疫情仍在扩散，欧美地区风险增加会继续打击国内学生出国游学的需求。
此外，财报会议上新东方CFO杨志辉对利润率下滑作出解释：“尽管COVID-19影响了收入，但利润率比上一季度缺有所改善。本季度非GAAP营业利润率为16.8%，比去年同期下降720个基点，Non-GAAP净利润率为18.7%，比去年同期下降280个基点。“
在对策方面，CFO表示：“为了最大程度地减少对我们底线的负面影响，我们积极进行了调整我们的经营策略，并在成本控制和减少开支方面作出了更大的努力，尤其是在短期内面临更大负面影响的业务领域。我们相信，我们的不断努力将为我们准备在今年余下的时间内实现更好的利润率恢复。”
整体来看，新东方本次递交的财报较为中规中矩，业绩缺乏亮点，但基本面仍然稳健。在教育这条坡长雪后的赛道上，新东方未来仍有大量上行空间。
值得注意的是该标的的估值水平较高，按照彼得·林奇的PEG估值法，60倍PE对应的成长应大致在复合净利润60%的增速水平上，而当下的新东方过往增速达不上该标准。因此投资者需留意估值回归风险，关注公司业务进展及业绩增速水平。
2021财年Q2业绩展望
新东方官方预计2021财年第二季度的总净收入在8.63-8.87亿美元之间，同比增长10%到13%。按分部看，管理层预计K12业务同比增长25%，海外备考业务同比下降30-35%，海外咨询游学业务同比下降0-5%。
此外，彭博数据预计，若以市场平均目标价175.94美元计算，以167美元计，新东方仍有5%潜在上升空间。建议买入/持平/卖出的分析员人数分别为36/1/0，大部分研究员仍然看好新东方未来表现。
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